早期無人肯投，現(xiàn)在身后潛伏十余家VC/PE。這門二手生意，可能要比想象中大得多。

作者 I 周佳麗 何彩儷

報(bào)道 I 投資界PEdaily

沒想到，一門不起眼的二手生意也能撐起一個IPO。

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投資界消息，中國最大的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品交易和服務(wù)平臺——萬物新生集團(tuán)（愛回收）正式遞交IPO招股書，擬于紐交所上市。此前，公司創(chuàng)始人兼CEO陳雪峰曾明確表示，40億美元到50億美元的估值將是公司進(jìn)行IPO的基本線。

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作為愛回收掌舵人，陳雪峰是一位出身復(fù)旦大學(xué)的程序員。一開始，他和復(fù)旦師兄創(chuàng)辦了以物換物的C2C平臺樂易網(wǎng)，但項(xiàng)目最后失敗。直至2011年，升級版的樂易網(wǎng)——愛回收正式成立，聚焦電子產(chǎn)品回收。2020年，愛回收升級為萬物新生，新品牌下轄2個業(yè)務(wù)板塊——二手手機(jī)業(yè)務(wù)及垃圾分類業(yè)務(wù)，如今一年進(jìn)賬超48億元。

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一路走來，愛回收的融資歷程堪稱艱難。早年VC機(jī)構(gòu)因不認(rèn)可互聯(lián)網(wǎng)公司做門店的做法，一度撕毀TS（投資意向書）。直到公司成立3年后，公司的融資才漸漸打開局面。現(xiàn)如今，愛回收經(jīng)歷8輪融資，背后包括五源資本、天圖投資、達(dá)晨財(cái)智、凱輝基金、景林投資、前海母基金、老虎環(huán)球基金、國泰君安、京東等知名機(jī)構(gòu)。這門二手生意，可能要比想象中大得多。

畢業(yè)復(fù)旦，一度創(chuàng)業(yè)失敗

80程序員靠回收手機(jī)奔赴IPO敲鐘

愛回收的背后，是一位來自復(fù)旦大學(xué)的80后程序員。

1980年，陳雪峰出生于湖北黃石人，本科就讀于同濟(jì)大學(xué)，之后又在復(fù)旦大學(xué)計(jì)算機(jī)系取得碩士學(xué)位。2006年，大學(xué)畢業(yè)后，陳雪峰循規(guī)蹈矩在上海做了一段時(shí)間技術(shù)經(jīng)理。

直到復(fù)旦校友孫文俊的出現(xiàn)。早在復(fù)旦讀書的期間，陳雪峰就認(rèn)識了當(dāng)時(shí)在復(fù)旦屬下企業(yè)復(fù)旦光華從事研發(fā)工作的孫文俊。2008年，一則新聞令陳雪峰印象深刻——“別針換別墅”，一名美國男子通過以物易物的方式，在一年多時(shí)間里，用一枚曲別針換來一棟雙層別墅一年使用權(quán)。

于是，創(chuàng)業(yè)的念頭在兩人腦海里萌發(fā)。他們意識到，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，如何處理家庭多余物品成為一個問題。因此，陳雪峰選擇了一個“二手”方向的創(chuàng)業(yè)，搭建一個以物換物的C2C平臺樂易網(wǎng)。當(dāng)時(shí)，這個項(xiàng)目獲得了復(fù)旦大學(xué)10萬元的創(chuàng)業(yè)基金。

兼職做了兩年之后，直到2010年孫文俊與陳雪峰才全職投入網(wǎng)站運(yùn)營。彼時(shí)，公司主要員工是復(fù)旦大學(xué)的一些兼職學(xué)生，這部分人畢業(yè)之后也基本都留在了這個團(tuán)隊(duì)。然而，當(dāng)樂易網(wǎng)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張到超過10個人的時(shí)候，這個項(xiàng)目卻做不下去了。

陳雪峰后來反思: “這個項(xiàng)目不成功的原因主要有三點(diǎn)：第一，我本人是技術(shù)出身，做平臺的時(shí)候希望通過技術(shù)手段來實(shí)現(xiàn)匹配，但后來被證實(shí)難度很高；第二是由于我們市場和用戶思維不足，項(xiàng)目脫離了基礎(chǔ)；第三是平臺交易量不足，我們忽視了‘別針換別墅’的案例具有偶然性，而且是斷斷續(xù)續(xù)用了一年多時(shí)間才完成的，對于平臺而言，零散的交易需求無法支撐起有效訂單?！?/p>

項(xiàng)目失敗一度讓團(tuán)隊(duì)瀕臨解散，也讓團(tuán)隊(duì)重新冷靜下來思考。關(guān)起門來認(rèn)真復(fù)盤，陳雪峰認(rèn)為二手行業(yè)依然存在機(jī)遇。“當(dāng)時(shí)想要選一個不熱門的、難做的行業(yè)，不這樣的話競爭者無數(shù)，BAT等大玩家虎視眈眈，早就沒有你的機(jī)會了?！?/p>

于是，團(tuán)隊(duì)選擇轉(zhuǎn)型，將方向瞄準(zhǔn)電子產(chǎn)品回收。2011年，愛回收正式在上海誕生。最初愛回收只做線上平臺，但由于電子產(chǎn)品需要經(jīng)過專業(yè)檢測，純線上方式容易在商品品質(zhì)和價(jià)格方面產(chǎn)生用戶糾紛。

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隨之而來的負(fù)面評價(jià)，如“惡意壓價(jià)”、“程序不透明”也給愛回收的品牌形象造成了不良影響，雖然這種“代溝”通過面對面回收的方式可以得到有效解決，但解釋成本和運(yùn)營效率依然無法被優(yōu)化。

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思來想去，陳雪峰做出了一個大膽的舉動——開線下店，而且是在人流密集、租金昂貴的商場。這可著實(shí)讓所有人吃了一驚，彼時(shí)正是O2O概念大熱的時(shí)候，各種純線上平臺憑借低成本、輕模式、快速擴(kuò)張的特性吸引著眾人目光。

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2013年底，愛回收第一家線下門店在質(zhì)疑聲中開業(yè)，從此便一發(fā)而不可收。如今，愛回收的門店收入占比已超50%，而門店線下交易和廣告效應(yīng)早已覆蓋了高成本。

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2020年9月，“萬物新生”取代“愛回收”作為全新集團(tuán)品牌，新品牌下轄2個業(yè)務(wù)板塊——二手手機(jī)業(yè)務(wù)及垃圾分類業(yè)務(wù)。用陳雪峰的話來說，愛回收從一家從專注手機(jī)回收的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司，一步步轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈能力驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司。

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創(chuàng)業(yè)10年，陳雪峰這個最初的普通程序員，一步步成為一家上千員工公司的CEO，同時(shí)即將斬獲自己的第一個IPO。

年入48億，坐擁750家門店

這門苦生意撐起一個IPO

不起眼的二手回收生意，如何撐起一個IPO？

成立之初，愛回收以回收手機(jī)起家，只聚焦線上平臺。為了提高運(yùn)營效率，陳雪峰在2013年開始琢磨著轉(zhuǎn)型線下。經(jīng)過一系列市場勘察，他發(fā)現(xiàn)門店模式的成本要比想象中輕，且在商超場景下，消費(fèi)者的消費(fèi)意愿更強(qiáng)烈。顯然，這是二手手機(jī)回收的最佳場景。

陳雪峰曾簡單算過一筆賬：一家簡易門店的一次性硬件投入為7萬元，一個門店每月的運(yùn)營成本約3萬元。招股書顯示，截至2021年3月末，公司共擁有755家門店，其中733家為愛回收門店。這意味著，光在門店運(yùn)營上，愛回收一年也需要消耗近3億元。

拍機(jī)堂，可以說是愛回收發(fā)展史上的一個重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2017年，愛回收已經(jīng)靠著二手電子產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了盈利，但陳雪峰已經(jīng)在謀劃著下一步——孵化B2B模式的拍機(jī)堂業(yè)務(wù)。這是愛回收全產(chǎn)業(yè)鏈布局的第一步，也是讓外界意識到“愛回收不止是手機(jī)回收”的重要一步。

2019年6月，愛回收合并了電商圈元老級京東旗下的拍拍，補(bǔ)齊了自身B2C業(yè)務(wù)的短板，也拿到了京東3C以舊換新的精準(zhǔn)流量，最終形成C2B+B2B+B2C的完整閉環(huán)。陳雪峰認(rèn)為，這是一次強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的化學(xué)反應(yīng)，也是愛回收的“逆勢翻盤”。

坐擁3C產(chǎn)品C2B回收平臺“愛回收”、B2B交易平臺“拍機(jī)堂”，以及B2C零售平臺“拍拍”三大業(yè)務(wù)品牌后，愛回收將觸角延伸至海外。事實(shí)上早在2017年，愛回收就投資了印度手機(jī)回收公司Cashify，隨后又出手押注南美最大二手公司Trocafone，并與美國最大手機(jī)回收公司ecoATM共建自動運(yùn)營中心等，由此組成了“AHS DEVICE”的海外板塊。

四大業(yè)務(wù)同時(shí)開火，促就了今天的萬物新生集團(tuán)。招股書顯示，截至2021年3月末的過去12個月，萬物新生集團(tuán)全平臺成交的二手商品超過2610萬臺（不含京東備件庫業(yè)務(wù)），同期全平臺GMV總量為228億元，均位列中國市場第一名。

營收浮出水面——招股書顯示，2018年至2020年，公司營收分別為32.62億元、39.32億元和48.58億元。而且，公司2020年的整體毛利率為25.7%，這個數(shù)字已經(jīng)比一些手機(jī)廠商還高。

盡管陳雪峰曾多次強(qiáng)調(diào)“不會流血上市”，但盈利卻是其近年來直面的難題之一。招股書顯示，2018年到2020年，公司凈虧損分別為2.1億元、7.0億元、4.7億元。換言之，在過去的三年里，萬物新生累計(jì)虧損了近14億元。

身后VC/PE云集，估值250億

他們?yōu)楹慰瓷隙质袌?/strong>

融資，是陳雪峰十年創(chuàng)業(yè)的生死劫之一。

五源資本是陳雪峰團(tuán)隊(duì)引入的第一家投資機(jī)構(gòu)。2011年，愛回收順利獲得來自五源資本（原晨興資本）的200萬美元A輪融資。陳雪峰認(rèn)為，五源資本看中的是二手回收行業(yè)的龐大但又空白的市場，其次是對愛回收團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可，“畢業(yè)名校，曾就職名企，經(jīng)驗(yàn)豐富”。

但之后的3年，愛回收在融資的路上屢屢碰壁。陳雪峰曾回憶：“當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)公司的流量模式如火如荼，一家互聯(lián)網(wǎng)公司去做門店，那是又臟、又累還很蠢，基本沒有人認(rèn)可”，甚至與投資方已經(jīng)簽訂完成的TS（投資意向書）還被撕毀了兩次。

數(shù)度被投資機(jī)構(gòu)潑冷水，這讓當(dāng)時(shí)整個創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)感到絕望。直到2014年7月，愛回收獲得世界銀行旗下投資機(jī)構(gòu)IFC和五源資本的800萬美元B輪投資。自此之后，愛回收打開了融資局面，在往后的歷程里，幾乎保持著一年一輪融資的節(jié)奏。其中2018年7月老虎環(huán)球基金領(lǐng)投、京東跟投的那一輪尤為順利?！?月啟動，6月到賬”。

VC們出手背后的邏輯不難理解——中國的手機(jī)回收率較低，有超過半數(shù)的手機(jī)處于閑置狀態(tài)；但同時(shí)，體系龐雜、標(biāo)準(zhǔn)不一的各級回收商讓整個手機(jī)回收產(chǎn)業(yè)仍處于較為分散的狀態(tài)，缺少優(yōu)質(zhì)的品牌回收商為二手手機(jī)提供可靠的一站式回收服務(wù)——極不成熟的市場現(xiàn)狀和龐大的市場需求，中國3C產(chǎn)品回收市場未來可挖掘潛力十分巨大。

疫情是對萬物新生集團(tuán)的另一沖擊。在此期間有媒體報(bào)道稱，萬物新生在內(nèi)部強(qiáng)推“讓薪”制度，即全員“讓薪”10%-30%，同時(shí)取消員工的五險(xiǎn)一金等一系列福利和補(bǔ)貼，且要求員工平均每天必須在公司工作12個小時(shí)。一些員工甚至在社交媒體上表示，公司的一系列做法“是倒閉前的節(jié)奏”。隨后的9月，萬物新生在升級品牌的同時(shí)，官宣了超1億美元的E+輪融資，打破了傳聞。

現(xiàn)在的萬物新生集團(tuán)匯集了一支龐大的投資人隊(duì)伍。天眼查APP顯示，萬物新生集團(tuán)至少進(jìn)行了8輪累計(jì)超11億美元融資，身后浮現(xiàn)了包括五源資本、天圖投資、景林投資、達(dá)晨財(cái)智、凱輝基金、前海母基金、老虎環(huán)球基金、啟承資本、國泰君安、清新資本、京東等十余家VC/PE機(jī)構(gòu)和巨頭企業(yè)的身影，堪稱豪華。

值得注意的是，快手也于2021年加入到了萬物新生集團(tuán)的投資人陣營中。這意味著，在有了京東這一核心倚仗后，愛回收終于牽起快手走向五環(huán)外，奔向同樣對二手手機(jī)數(shù)碼產(chǎn)品需求旺盛的小鎮(zhèn)青年。

IPO前，創(chuàng)始人陳雪峰持有萬物新生集團(tuán)10.9%的股份，而最大股東京東集團(tuán)持股34.7%；五源資本持股14.0%，為最大VC投資方；此外，天圖投資和老虎環(huán)球基金則分別持有8.5%和7.3%的股份。

有消息稱，愛回收尋求在IPO時(shí)獲得40—50億美元的估值。這也符合此前陳雪峰多次強(qiáng)調(diào)的“估值到40-50億美元才會上市”的IPO規(guī)劃路線圖。也就是說，愛回收的最低市值達(dá)250億元人民幣。

十年奔跑，經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)路上的各種坎坷，危機(jī)感一直伴隨著萬物新生，陳雪峰曾在一次內(nèi)部動員大會上表示：“作為一個強(qiáng)依附于線下零售行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，每一個人都要做好過苦日子的準(zhǔn)備?！倍F(xiàn)在，這家公司已經(jīng)站在了IPO敲鐘的大門前。

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