作者丨許陽

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

2020年，疫情推動人們對加強(qiáng)對健康管理的重視，牛奶備受市場推崇。蒙牛（02319.HK）作為行業(yè)龍頭，3月25日，交上來的年度成績單，卻并沒有想象中發(fā)展迅猛。

并且，這份財報發(fā)布還有另一層意義。2017年，蒙牛對外公布了 " 雙千億 " 的三年奮斗目標(biāo)，即 2020 年實現(xiàn)營收和市值雙雙達(dá)到千億。如今看來，蒙牛市值早已突破千億，但營收卻相差超200億元。

蒙牛對此卻并不氣餒，不久前，蒙牛提出了“再創(chuàng)一個新蒙?！钡膽?zhàn)略規(guī)劃。短期來看，瘋狂擴(kuò)張和頻繁收購為蒙牛帶來了一定的壓力，未來，長期價值將如何釋放？

特侖蘇實現(xiàn)近20%的增長

3月25日，蒙牛乳業(yè)發(fā)布2020年財報，2020年，蒙牛營收760.35億元，剔除掉2019年出售的君樂寶乳業(yè)和2019年收購的貝拉米業(yè)務(wù)收入，蒙?？杀葮I(yè)務(wù)收入750.03億元，同比增長10.6%。

具體來看，在常溫液態(tài)奶方面，蒙牛連續(xù)五年達(dá)到了雙位數(shù)增長，增速和市場份額實現(xiàn)了雙提升，其中純牛奶增長了20%。其中，蒙牛的明星產(chǎn)品特侖蘇依然在市場獨占鰲頭，2020年實現(xiàn)了近20%的增長，真果粒系列產(chǎn)品則實現(xiàn)12%的增長，體現(xiàn)了蒙牛產(chǎn)品的創(chuàng)新生命力。

在鮮奶市場，蒙牛市場份額擴(kuò)張了1.7倍，飆升至11%，每日鮮語成為消費者心中新鮮的代名詞。

在低溫酸奶市場，蒙牛延續(xù)了十六年穩(wěn)居行業(yè)之首的優(yōu)勢，此外純甄系列產(chǎn)品、奶粉和冰品業(yè)務(wù)保持增長，持續(xù)給消費者帶來了驚喜。

值得一提的是奶酪業(yè)務(wù)，蒙牛在2020年加大了在奶酪市場的投入，通過自有、收購與戰(zhàn)略合作等方式，建立起具有豐富產(chǎn)品線的奶酪業(yè)務(wù)，例如蒙牛奶酪事業(yè)部推出愛氏晨曦品牌，涵蓋兒童奶酪、休閑奶酪、佐餐奶酪及高端奶酪產(chǎn)品，同時推出嘉士德羅（Castello）高端奶酪和樂派克（Lurpak）液體黃油，覆蓋消費者全天候的食用場景。按蒙牛財報披露的業(yè)績，奶酪業(yè)務(wù)中，零售奶酪業(yè)績增長超130%，餐飲奶酪增長30%。

從渠道劃分來看，蒙牛在新零售領(lǐng)域已經(jīng)占據(jù)絕對優(yōu)勢，2020年蒙牛電商再次領(lǐng)跑中國乳業(yè)，“618”和“雙11”期間在京東和天貓平臺，蒙牛多項銷售額位居乳制品行業(yè)第一。

在2020年的“全球乳業(yè)20強(qiáng)”榜單上，蒙牛集團(tuán)上升2名躋身8強(qiáng)陣營，已連續(xù)12年入榜。另外，蒙牛入選恒生可持續(xù)發(fā)展企業(yè)指數(shù)(HSSUS)成份股，成為唯一入選的國內(nèi)食品企業(yè)。

營銷費用占總營收近三成

在陣陣捷報傳來的同時，蒙牛其實也面臨著很多挑戰(zhàn)。

從整體來看，蒙牛全年收入為760.35億元，同比下滑3.8%；凈利潤為35.25億元，同比下滑14.1%。不僅營收和利潤同比雙下滑，而且利潤下滑的速度比營收還快。

關(guān)于營收減少的原因，蒙牛集團(tuán)解釋稱，主要是因為2019年處置的石家莊君樂寶乳業(yè)有限公司及2019年收購的Bellamys Australia Limited(「貝拉米」)的業(yè)務(wù)收入。2019年蒙牛集團(tuán)出售了君樂寶，故只合并其業(yè)績到2019年11月，同時，2019年蒙牛集團(tuán)收購了貝拉米，其業(yè)績自2019年十二月開始合并。2020年貝拉米為蒙牛集團(tuán)貢獻(xiàn)10.317億元的收入，而君樂寶則于2019年為蒙牛集團(tuán)貢獻(xiàn)111.244億元的收入。

關(guān)于凈利潤減少的原因，蒙牛集團(tuán)則表示，主要是因為其在2020年第一季度為保證員工健康安全、正常復(fù)工復(fù)產(chǎn)而投入了額外疫情防控費用、為盡快降低渠道庫存、加速恢復(fù)正常的銷售節(jié)奏而投入了額外營銷費用、向全國一萬余所醫(yī)院等抗擊疫情相關(guān)機(jī)構(gòu)捐贈現(xiàn)金及乳制品的舉措導(dǎo)致了其額外成本的增加。

這個理由顯然難以讓市場信服。轉(zhuǎn)看老對手伊利，雖未公布全年財報，但2020年整體增迅猛，僅前三季度利潤就超過60億元，全年利潤或比蒙牛多一倍幾乎沒有懸念。

蒙牛其實也意識到利潤負(fù)增長的問題，在報告期內(nèi)，經(jīng)營費用、廣告費用、行政費用相比較去年均出現(xiàn)了減少的情況，試圖讓利潤更好看些。

其中，經(jīng)營費用相比較2019年的288.097億元下降至266.176億元，占蒙牛集團(tuán)收入比例為35.0%。廣告及宣傳費用下降20%至人民幣68.031億元（2019年：84.99億元），占本集團(tuán)收入比例下降至8.9%（2019年：10.8%），與此同時行政及其他經(jīng)營費用，包括金融及合約資產(chǎn)減值損失及按攤銷成本計量金融資產(chǎn)的出售虧損比2019年的72.737億元下降30.2%至人民幣50.767億元，占公司收入比例6.7%。

年內(nèi)銷售及經(jīng)銷費用為215.409億元相比較2019年的215.361億元，只增加了1個百分點。

但營銷費用高居不下，依然拖累凈利表現(xiàn)。財報顯示，2020年蒙牛乳業(yè)的銷售成本為215.41億元，占據(jù)了總營收的28%，行政開支31.33億元，占據(jù)總營收的4%。

在奶業(yè)加速集中化趨勢下，急速狂奔的蒙牛，還將如何走？對于未來，蒙牛乳業(yè)表示將集中發(fā)展市場需求龐大及高增長潛力品類，打造高端、有機(jī)、低脂、低糖等營養(yǎng)健康品類的明星產(chǎn)品。