報告出品/作者：國聯(lián)證券、賀朝暉、黃程保

以下為報告原文節(jié)選

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1 特斯拉投資者日正式舉行，多領(lǐng)域機(jī)會涌現(xiàn)

特斯拉于 3 月 2 日（北京時間）在其德州工廠舉辦了投資者日活動，馬斯克在本次活動中展示了特斯拉宏圖篇章 3-地球如何走向完全可持續(xù)能源之路。

本次活動提到了特斯拉的光儲業(yè)務(wù)、一次性組裝模式、一體化壓鑄、4680 電池、FSD、人形機(jī)器人、Cybertruck、充電樁、材料優(yōu)化等諸多內(nèi)容。我們認(rèn)為在上述內(nèi)容中，光儲業(yè)務(wù)、一次性組裝模式、一體化壓鑄、4680 電池及 FSD 等領(lǐng)域投資機(jī)會值得重點關(guān)注。

2 特斯拉光儲業(yè)務(wù)快速發(fā)展，長遠(yuǎn)布局空間廣闊

2.1 風(fēng)光發(fā)電將在可再生能源中扮演重要角色

馬斯克對全面可再生能源的實現(xiàn)提出具體目標(biāo)，儲能及可再生能源發(fā)電是其中重點。對于實現(xiàn) 100%可持續(xù)能源的遠(yuǎn)期目標(biāo)，馬斯克認(rèn)為需要達(dá)到儲能 240TWh、可再生能源發(fā)電 30TW 的建設(shè)規(guī)模，以及 10 萬億美元生產(chǎn)制造投資、燃料經(jīng)濟(jì) 1/2的能源所需、小于 0.2%的可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施占地面積、相當(dāng)于 2022 年 10%全球GDP 的投資規(guī)模，具備克服所有資源挑戰(zhàn)的能力等具體條件。

以光伏風(fēng)電為代表的可再生能源發(fā)電是實現(xiàn)化石能源替代的重要角色。馬斯克認(rèn)為在實現(xiàn) 100%可持續(xù)能源、對化石能源進(jìn)行全面替代的道路上，可再生能源發(fā)電將發(fā)揮 35%的作用，其每年發(fā)電量需達(dá)到 46PWh/年，屆時儲能電站裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到24TWh，風(fēng)電光伏裝機(jī)將達(dá)到 10TW，目前全球光伏風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模約 2.1TW。

特斯拉儲能業(yè)務(wù)快速發(fā)展，出貨量連續(xù)高增，產(chǎn)能快速擴(kuò)張。特斯拉于 2015 年正式推出儲能業(yè)務(wù)，相繼發(fā)布針對戶用儲能的 Powerwall 和企業(yè)及公用事業(yè)儲能方案 Powerpack、Megapack。2022 年特斯拉儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)裝機(jī) 6.5GWh，同比增長64%，主要部署在加州地區(qū)；累計裝機(jī)約 17GWh，并于 2022 年 5 月提出到 2030 年部署 1500GWh 儲能的裝機(jī)目標(biāo)。2022 年美國電化學(xué)儲能裝機(jī) 12.16GWh，特斯拉占據(jù) 54%市場份額。為滿足高速增長的市場需求，特斯拉正在加州建設(shè)年產(chǎn)能40GWh 的 Megapack 儲能電池工廠，全面投產(chǎn)后將極大緩解目前的供應(yīng)緊張情況。

特斯拉光伏業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)布局，步入持續(xù)增長軌道。特斯拉 2016 年收購太陽能發(fā)電系統(tǒng)供應(yīng)商 SolarCity，光儲一體化版圖初現(xiàn)。初期發(fā)展勢頭迅猛，后因屋頂光伏瓦安裝難度較大，人工安裝能力難以匹配不斷增長的市場需求，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改進(jìn)以及完善大規(guī)模工人培訓(xùn)機(jī)制后，逐漸步入正常增長軌道。2022 年特斯拉完成光伏裝機(jī)348MW，同比增長 1%，創(chuàng) 2017 年之后的新高。

3 一次性組裝與一體化壓鑄引領(lǐng)制造模式變革

3.1 一次性組裝顛覆傳統(tǒng)制造模式

特斯拉將在下一代車型上使用一次性組裝模式。特斯拉在本次投資者日上提出傳統(tǒng)的汽車組裝方式較為繁雜，整個組裝過程中自動化程度較低，而特斯拉的生產(chǎn)模式更為高效，如通過一體化壓鑄來減少零件數(shù)量以及將在下一代車型上采用的一次性組裝模式。

一次性組裝模式可提升工作效率。一次性組裝模式是將序列組裝和同步組裝相結(jié)合，在同一時間對單個零部件的四周同時進(jìn)行作業(yè)，整個組裝過程只需要進(jìn)行一次，可提升 44%的操作密度以及 30%的使用效率。

一次性組裝模式可降低生產(chǎn)成本。一次性組裝模式將應(yīng)用于特斯拉的下一代車型，通過這種高效的新型生產(chǎn)模式，生產(chǎn)占地面積可減少 40%，同時也可以降低單車生產(chǎn)成本。

3.2 一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈布局加速

一體化壓鑄具備減重、增效、降本優(yōu)勢。一體化壓鑄工藝使用鋁合金進(jìn)行材料的壓鑄成型，從而幫助結(jié)構(gòu)件實現(xiàn)減重。使用傳統(tǒng)的沖壓焊接工藝加工 70 個零部件需要兩個小時，而使用一體化壓鑄工藝僅需 80-90 秒，生產(chǎn)效率顯著提升。一體化壓鑄節(jié)省了傳統(tǒng)工藝中模具、機(jī)器臂、傳輸線和各類夾具的生產(chǎn)成本，由于大型壓鑄機(jī)占地面積較小，又能節(jié)省工廠土地成本，并且使用一體化壓鑄工藝還能節(jié)省 90%的工人數(shù)量，一體化壓鑄在生產(chǎn)成本、土地成本、人工成本方面實現(xiàn)了三重降本。

特斯拉首推一體化壓鑄工藝，行業(yè)迎來新機(jī)遇。一體化壓鑄工藝由特斯拉在 2019年首次提出，采用傳統(tǒng)工藝生產(chǎn)的 Model3 后車體有 70 個部件，而采用一體化壓鑄工藝生產(chǎn)的 Model Y 后車體僅有 1-2 個部件。一體化壓鑄工藝大幅簡化的傳統(tǒng)制造流程，同時實現(xiàn)減重、增效和降本，在提升產(chǎn)品競爭力的同時也改善了企業(yè)的盈利能力。一體化壓鑄工藝已受到行業(yè)的高度關(guān)注，目前汽車產(chǎn)業(yè)鏈中多家企業(yè)已開始做相應(yīng)的布局。

產(chǎn)業(yè)鏈加速布局，上中下游企業(yè)紛紛入場。一體化壓鑄行業(yè)的上游為材料、壓鑄機(jī)以及模具企業(yè)，中游主要為壓鑄件企業(yè)，下游為主機(jī)廠。主機(jī)廠使用一體化壓鑄產(chǎn)品時一般會向上游壓鑄件企業(yè)進(jìn)行采購，也有部分主機(jī)廠向中游進(jìn)行布局，自建工廠來生產(chǎn)一體化壓鑄零部件。

4 FSD：軟硬件優(yōu)化促使安全性大幅提升

4.1 繼續(xù)強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)對 FSD 算法的重要性

特斯拉自動駕駛軟件負(fù)責(zé)人 Ashok Elluswamy 在本次投資者日分享了 FSD 最新的進(jìn)展與觀點：自動駕駛是可持續(xù)發(fā)展的重要組成部分。特斯拉依然堅定認(rèn)為汽車在空閑的時候不應(yīng)該閑置，而是可以通過無人駕駛出租車隊的方式一方面為車主賺取收入，另一方面可以減少整個行業(yè)的制造量，助力可持續(xù)發(fā)展。

需要更多數(shù)據(jù)對系統(tǒng)進(jìn)行優(yōu)化。對特斯拉來講，目前人工對場景打標(biāo)的訓(xùn)練數(shù)據(jù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，為此特斯拉開發(fā)了自動標(biāo)注系統(tǒng)，將搜集到的數(shù)據(jù)添加到訓(xùn)練數(shù)據(jù)庫中，持續(xù)優(yōu)化計算模型。

感知、決策和規(guī)劃是自動駕駛的三大環(huán)節(jié)，在規(guī)劃環(huán)節(jié) Ashok Elluswamy 表示特斯拉已經(jīng)使用 AI 解決復(fù)雜的規(guī)劃問題。

持續(xù)對模型優(yōu)化使得 FSD 的安全性得到了大幅提升。本次投資者日還首次披露了 FSD beta 的碰撞數(shù)據(jù)，使用 FSD beta 每 320 萬英里行駛中只有 1 次碰撞，而美國司機(jī)平均 50 英里就有一次碰撞，F(xiàn)SD 系統(tǒng)的安全性是美國平均駕駛安全性的 5-6倍。

4.2 HW4.0 有望顛覆輔助駕駛主流配置

拉基本會在下一代 HW4.0 平臺中接入 4D 毫米波雷達(dá)，同時也有望進(jìn)一步驗證我們的判斷：特斯拉堅持使用純視覺方案一方面是由于自身 AI 視覺算法強(qiáng)大，另一方面也是因為激光雷達(dá)費用高昂同時還會造成硬件冗余。

長期仍然看好多傳感器融合的智駕方案。從第一性原理出發(fā)，特斯拉堅持純視覺方案是有其依據(jù)的，但從行車的角度來講，多傳感器融合提升感知的準(zhǔn)確性進(jìn)而反映到規(guī)劃的準(zhǔn)確性更符合對安全性的要求。特斯拉過于出色的視覺算法能力此前幾乎掩蓋了毫米波雷達(dá)的作用，但也出現(xiàn)了由于視覺識別出現(xiàn)問題而引起的事故，4D 毫米波雷達(dá)的出現(xiàn)或?qū)⒏淖冞@一現(xiàn)狀。

4D 毫米波雷達(dá)具備多重優(yōu)勢。4D 毫米波雷達(dá)相對傳統(tǒng)的毫米波雷達(dá)，增加了發(fā)射和接收通道，增加了高度的數(shù)據(jù)信息，因此可以對場景進(jìn)行成像，在功能上可以替代低線束的激光雷達(dá)。從探測距離來講，4D 毫米波雷達(dá)可以到 300m 以上，高于傳統(tǒng)的毫米波雷達(dá)，因此相比傳統(tǒng)毫米波雷達(dá)具備性能優(yōu)勢。目前國內(nèi)中高端車型主打智能駕駛的車型基本會搭載激光雷達(dá)，價格昂貴同時造成部分硬件冗余，從消費者角度配置的性價比不高，4D 毫米波雷達(dá)相對激光雷達(dá)具備性價比優(yōu)勢。

目前國內(nèi) L3 及以下的 ADAS 硬件配置基本是攝像頭+毫米波雷達(dá)+超聲波雷達(dá)+激光雷達(dá)（主要是高端車型配置），但從下游銷售的角度來講，激光雷達(dá)目前更多作為差異化配置，其用于智能駕駛功能使用的時間還較少。

此次特斯拉如果在新一代車型或改款車型使用 4D 毫米波雷達(dá)，我們認(rèn)為將有可能重新改變自主品牌對于輔助駕駛或者高級別智能駕駛配置的方案配置，從而為國內(nèi)布局 4D 毫米波雷達(dá)的企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇。國內(nèi)上汽非凡 R7 頂配已經(jīng)配置了 4D 毫米波雷達(dá)，長安深藍(lán) SL03 也提供了配置選項。

5 4680 電池：工藝升級加速量產(chǎn)化進(jìn)程

5.1 精簡工藝提升生產(chǎn)效率簡化電池生產(chǎn)流程，提升電池生產(chǎn)效率。特斯拉在其投資者日上披露，新一代的4680 生產(chǎn)將采用更簡短的工藝流程，進(jìn)一步優(yōu)化 4680 電池生產(chǎn)步驟及零部件數(shù)量，計劃下降至 15 個零部件、21 道生產(chǎn)工序，提升了 4680 電池的生產(chǎn)效率以加速其量產(chǎn)進(jìn)度。

特斯拉 4680 電池需求快速提升。4680 電池在 2022 年底實現(xiàn)周產(chǎn)電芯 86.8 萬塊，支持每周 1000 臺 Model Y 車型的裝機(jī)，預(yù)計在 2023-2025 可實現(xiàn)產(chǎn)能爬坡。我們預(yù)計隨著 4680 電池良品率的提升，產(chǎn)品將在特斯拉更多車型推廣，預(yù)計 2023~2025年特斯拉 4680 電池需求將達(dá)到 40/75/141GWh。

5.2 新體系關(guān)鍵材料直接受益

高鎳硅基新體系市場化進(jìn)程提速。4680 構(gòu)型與高鎳硅基體系的特性契合度高，對于硅基負(fù)極的膨脹問題起到了很好的限制作用，其大規(guī)模量產(chǎn)帶動高鎳正極及硅基負(fù)極需求，市場化進(jìn)程會進(jìn)一步加快。我們預(yù)計，由 4680 直接需求帶動的高鎳正極、硅基負(fù)極需求在 2025 年分別為 23.3 萬噸和 14.1 萬噸，2022-2025 年 CAGR 為 161%。

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（特別說明：本文來源于公開資料，摘錄內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，如需使用請參閱報告原文。）

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