作者 | 郭可

來源 | 產(chǎn)業(yè)科技

相比持續(xù)虧損，快狗打車如今正困于更尷尬的估值焦慮，月活下滑、交易衰減、市場份額丟失。

招股書失效后，快狗打車再次向港交所遞表，中金公司、瑞銀集團(tuán)、交銀國際、農(nóng)銀國際為聯(lián)席保薦人?？旃反蜍嚤患挠枭鲜泻裢?，此次上市募資額4-5億美元，可目前互聯(lián)網(wǎng)資本市場存在較大不確定性，而快狗打車亦遭遇攻防困境。

生于58，急于上市。自58同城退市后，姚勁波將58集團(tuán)業(yè)務(wù)拆分，快狗打車成為其核心垂直平臺之一。早在2017年，58速運(yùn)和GOGOVAN合并，業(yè)務(wù)范圍覆蓋國內(nèi)外，并于次年更名為快狗打車。

更名后爭議不斷，部分用戶認(rèn)為“快狗打車”作品牌名，有不尊重消費(fèi)者之嫌。但快狗打車創(chuàng)始人兼董事長陳小華并不這樣認(rèn)為，他稱更名增加3倍下載量，省了一億廣告費(fèi)。眼下，58系其他細(xì)分業(yè)務(wù)上市受阻，快狗打車成了集團(tuán)沖擊二級市場的希望所在。

業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，估值缺乏支撐。根據(jù)招股書，除了營收、毛利等數(shù)據(jù)上升，凈利潤仍陷于虧損，活躍用戶量、交易總額、注冊司機(jī)增速等指標(biāo)下滑。尤其是作為貨運(yùn)平臺的核心資源，司機(jī)流失將進(jìn)一步削弱快狗打車競爭力。

守不住的市場份額。隨著滴滴、滿幫、順豐等巨頭入局，大打價格戰(zhàn)攪動市場，快狗打車的市場份額再度被壓縮。缺乏牢固的競爭壁壘，快狗打車不得不以營銷補(bǔ)貼對抗競爭，加碼營銷打補(bǔ)貼戰(zhàn)，這也會加劇增收不增利局面。

平臺經(jīng)濟(jì)下半場，燒錢擴(kuò)張搞壟斷的打法，已不具備可持續(xù)性，快狗打車們需要找到良性的商業(yè)模式。對于今后發(fā)展方向，快狗打車選擇出海和下沉市場，這兩條路也是頭部同城貨運(yùn)企業(yè)正在布局的業(yè)務(wù)，近身肉搏在所難免。

四年累虧27億

財報數(shù)據(jù)顯示，快狗打車收入和毛利雙雙增長。根據(jù)招股書，2021年快狗打車實(shí)現(xiàn)營收6.61億元，同比增長24.7%；同期毛利為2.42億元，毛利率由2020年的34.6%上升至2021年的36.6%。

快狗打車營收增長主要依賴平臺服務(wù)和企業(yè)服務(wù)?？旃反蜍?021年平臺服務(wù)、企業(yè)服務(wù)和增值服務(wù)收入占比分別為39.1%、56.4%和4.5%，目標(biāo)用戶仍是具有經(jīng)常性物流需求的企業(yè)客戶。2018年-2021年，企業(yè)服務(wù)占比均在50%以上。

無力扭虧。盡管快狗打車營收和毛利增長，但虧損仍是常態(tài)。2021年，快狗打車虧損8.73億，同比虧損擴(kuò)大32.67%。根據(jù)招股書，2018年至2020年，快狗打車虧損凈額分別10.71億、1.84億、6.58億，四年間已累計虧損近28億元，遠(yuǎn)超陳小華此前預(yù)計的“虧兩億美金”。

虧損背后，營銷費(fèi)用持續(xù)增長。2018-2021年，快狗打車的銷售及營銷費(fèi)用分別為5.24億、2.96億、1.95億和3.35億，遠(yuǎn)超其他成本支出。根據(jù)招股書，營銷支出基本用于補(bǔ)貼用戶和投放廣告。

營銷投入占比呈V字型。從財報中不難看出，2019-2021年，快狗打車營銷費(fèi)用分別占總收入的54%、36.7%以及50.7%，2020年營銷投入減小趨勢，2021年又加大營銷力度。這說明，快狗打車的護(hù)城河，在一定程度上由營銷補(bǔ)貼支撐，無論是進(jìn)攻或防守，快狗打車都不得不采用補(bǔ)貼讓利維持市場份額。

巨頭涌入，同城貨運(yùn)價格戰(zhàn)不止。2020年4月，滴滴出行宣布進(jìn)軍同城貨運(yùn)市場，上線滴滴貨運(yùn)；2020年11月，城際貨運(yùn)龍頭滿幫融資17億美元，以運(yùn)滿滿為品牌切入同城貨運(yùn)賽道；同年12月，順豐拿下網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)牌照，大舉進(jìn)軍同城貨運(yùn)。

以滴滴為例，2021年，滴滴貨運(yùn)向司機(jī)承諾，最高每人每天可得到450元的補(bǔ)貼，新司機(jī)加入注冊滴滴貨運(yùn)即可獲得200元現(xiàn)金獎勵，貼車貼（連續(xù)半年）可再獲得100元獎勵，正式開始接單后還有每單不一的獎勵金。

快狗打車CEO何松曾表示，補(bǔ)貼戰(zhàn)是無限競爭游戲，不會贏得真正的勝利。但面對來勢洶洶的新玩家，為了留住客戶，快狗打車還是加入補(bǔ)貼戰(zhàn)，推出接單優(yōu)惠、發(fā)放優(yōu)惠券等活動。

成也補(bǔ)貼，敗也補(bǔ)貼，一旦高舉高打的玩法失效，同城貨運(yùn)賽道可能一地雞毛。畢竟同城貨運(yùn)平臺普遍未扭虧為盈，價格戰(zhàn)需消耗大量資金，虧損缺口還將擴(kuò)大，如果融資遇冷，資金鏈就會趨于緊張。

快狗打車表示，因?yàn)橥俏锪鳂I(yè)務(wù)尚處于初期階段，公司作出了大量投資以推動業(yè)務(wù)增長，考慮到業(yè)務(wù)投資計劃，預(yù)計至少截至2024仍將繼續(xù)產(chǎn)生虧損。

用戶流失焦慮

提高抽傭水平，帶動毛利率上升?？旃反蜍嚤硎?，毛利率提升，主要由于平臺服務(wù)的抽傭率提升及為提升運(yùn)營效率而在成本控制方面做出的努力。2018-2020年，快狗打車的國內(nèi)業(yè)務(wù)抽傭率分別為1.9%、6.6%和8.3%，呈逐年升高趨勢。

快狗打車在司機(jī)端提高抽成，實(shí)現(xiàn)營收和毛利增長，可司機(jī)增速和用戶日活卻處于下滑頹勢。

2018年至2021年，快狗打車分別擁有約1450萬、1980萬名、2400萬及2760萬名注冊托運(yùn)人，130萬名、300萬名、420萬名及520萬名注冊司機(jī)。無論是注冊用戶數(shù)，還是司機(jī)數(shù)量，快狗打車都面臨增速快速下滑的困境。

活躍用戶量也不斷下滑。下降。根據(jù)財報，2018-2021年平臺平均托運(yùn)人月活躍用戶數(shù)量分別為86.9萬、84.5萬、64.5萬和62萬，四年來不斷下滑；訂單量也從2018年的3133萬單下降至2021年的2683萬單。

對比同賽道玩家，快狗打車抽傭卻并不算高。據(jù)悉，同城貨運(yùn)龍頭貨拉拉會向司機(jī)收取會員+信息費(fèi)，會費(fèi)在69-209元之間，信息費(fèi)在11%到5%間不等（不同地區(qū)價格不等），抽成力度遠(yuǎn)大于快狗打車。

活躍用戶減少，平臺體量小才是司機(jī)增長乏力的“罪魁禍?zhǔn)住?。司機(jī)入駐平臺的原始需求是接單賺錢，相較抽成比例高低，司機(jī)更看重?fù)寙坞y易和訂單數(shù)量。目前，快狗打車月活用戶下降，可能引發(fā)司機(jī)接單困難，最終導(dǎo)致司機(jī)流向其他平臺。

市占率下降進(jìn)一步說明客戶和司機(jī)正在逃離。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，快狗打車市占率從2020年的第二位滑落至第三位，市場份額也從5.5%降至3.2%，排名低于市場份額為52.8%的貨拉拉與5.5%的滴滴貨運(yùn)。

下半場拼什么？

當(dāng)貨運(yùn)賽道變得擁擠，快狗打車需要找到新的破局點(diǎn)。

瞄準(zhǔn)下沉市場，但占領(lǐng)較難。2020年，快狗打車開始著手布局下沉市場，嘗試與低線城市的個人及實(shí)體建立合作，并招募托運(yùn)人和司機(jī)。最新的招股書顯示，到2025年，快狗打車預(yù)計在中國90多個低線城市鋪開業(yè)務(wù)。

競爭壓力大。不止快狗打車一家，老對手貨拉拉也早有下沉打算。2020年，貨拉拉就公開表示會進(jìn)軍下沉市場，向四五線城市滲透，戰(zhàn)場已經(jīng)向低線城市轉(zhuǎn)移。論品牌，滴滴、貨拉拉等頭部平臺對用戶的滲透顯然更高。

開發(fā)新市場少不了大量成本支出，貨拉拉、滴滴貨運(yùn)等平臺，流量和資本兼?zhèn)?。例如?020年年底，貨拉拉完成價值5.15億美元的E輪融資，并表示資金將用于對下沉市場的拓展。

現(xiàn)階段的同城貨運(yùn)戰(zhàn)事，仍圍繞搶用戶、固生態(tài)來打。平臺們對用戶的搶奪將更加激烈，當(dāng)流量成為稀缺資源后，補(bǔ)貼戰(zhàn)隨時會在下沉市場上演，這對虧損中的快狗打車而言，可能是一大負(fù)擔(dān)。

除了同業(yè)競爭，快狗打車一時半會也難在下沉市場跑通。由于同城貨運(yùn)一般在熟人網(wǎng)絡(luò)中展開，新平臺快狗進(jìn)入后，能否取得消費(fèi)者信任，還是未知數(shù)。下沉擴(kuò)張變現(xiàn)周期長，連續(xù)虧損之下，快狗打車急需找到多元賺錢路徑，出海是其資本故事的新章節(jié)。

海外業(yè)務(wù)處于上升階段。從市占率來看，快狗打車海外業(yè)務(wù)拓展相對順利，香港地區(qū)市場份額達(dá)到50.9%，處于頭部地位（招股書中將香港地區(qū)業(yè)務(wù)劃分為海外業(yè)務(wù)）。

從營收方面看，海外業(yè)務(wù)盈利能力也在增加。抽傭率從2018年的4.2%增長至2020年的8.1%。2018-2021年，快狗打車海外業(yè)務(wù)收入占總營收比例分別為26.5%、35.4%、47.1%和48.0%，營業(yè)額從1.20億增長至3.17億，呈逐年走高趨勢。

然而，無論出海還是下沉，快狗打車都面臨互聯(lián)網(wǎng)資本擴(kuò)張紅利耗盡，業(yè)務(wù)步入嚴(yán)監(jiān)管的情況。近年來，在線貨運(yùn)平臺已成為監(jiān)管重點(diǎn)整頓領(lǐng)域，不斷變動的行業(yè)政策成為懸在快狗打車頭上的達(dá)摩克里斯之劍。

創(chuàng)收和適應(yīng)監(jiān)管之間，快狗也需找到平衡。年初，相關(guān)監(jiān)管部門就對快狗打車等四家互聯(lián)網(wǎng)道路貨運(yùn)平臺公司進(jìn)行約談，提醒要求四家公司立即整改上漲會員費(fèi)、誘導(dǎo)惡意低價競爭等涉嫌侵犯從業(yè)者合法權(quán)益的問題。

亂收費(fèi)頑疾難根治。由于搬運(yùn)收費(fèi)制度不透明，有些司機(jī)趁機(jī)坐地起價。在第三方投訴平臺上，司機(jī)和消費(fèi)者糾紛常有發(fā)生，大多數(shù)分歧與司機(jī)搬運(yùn)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)。司機(jī)漫天要價，背后體現(xiàn)的是平臺對搬運(yùn)費(fèi)的規(guī)定不詳，覆蓋場景不全的短板。

從平臺到企業(yè)，從下沉到出海，同城貨運(yùn)下半場，不再輕易談閉環(huán)。資本運(yùn)作能力，雖能解決同城貨運(yùn)企業(yè)短期擴(kuò)張的需求，但內(nèi)外市場環(huán)境突變，最終拼的是自我造血能力。