知識點是CFA考生不能忽視的環(huán)節(jié)，備考CFA考試知識點是基礎(chǔ)知識，只有掌握了大量的知識點，才能將CFA知識學(xué)會，那APT理論知識點是CFA考試中的？那在備考中需要學(xué)習(xí)的知識有哪些呢？CFA中這個理論的假設(shè)和本質(zhì)是什么？

APT理論的假設(shè)：

用因子模型（一系列 factor risk premium 的線性組合）解釋資產(chǎn)回報

資產(chǎn)很多，因此投資人可以形成完全分散的（well-diversified）組合，消除資產(chǎn)特定的風(fēng)險（asset-specific risk 非系統(tǒng)性風(fēng)險）

在完全分散的組合之間不存在套利機(jī)會（套利機(jī)會就是可以無風(fēng)險獲得超額收益的機(jī)會）

APT模型的本質(zhì)：E(Rp)-Rf=...

單個組合的風(fēng)險溢價是一系列風(fēng)險溢價的線性投資組合

組合P所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險是一系列系統(tǒng)性風(fēng)險維度（如流動性、規(guī)模）的線性投資組合

APT理論的觀點：

假設(shè)金融市場處于均衡狀態(tài)（穩(wěn)定持有，不買入賣出，沒有套利），用APT理論表達(dá)預(yù)期的資產(chǎn)回報 APT provides an expression for the expected return of asset assuming that the financial markets are in equilibrium

CAPM模型可以被看作APT的特例，只有一個風(fēng)險因子（市場風(fēng)險因子）

套利機(jī)會：如果兩個組合的 risk factor 是一樣的，且各自對 risk factor premium 的敏感程度也是一樣的，那么理論上它們的 expected return 應(yīng)該是一樣的，如果市場上它們的 expected return 不一樣，那么就有套利機(jī)會。買入回報高的，賣出回報低的，獲取無風(fēng)險利潤。

Jensen's alpha = Rp - E(Rp) = Rp -[Rf + β*(E(Rm) - Rf)] = Rp - [Rf*(1-β) + β*E(Rm)]

如果組合A的Jensen's alpha>0，那么說明組合A的 Rp > E(Rp)，買入A，賺取超額回報。

如何套利：long 一份A，short (1-β) 份的無風(fēng)險利率（借錢進(jìn)來）， short β 份的 E(Rm)（市場組合）。

如果組合B的Jensen's alpha<0，那么說明組合A的 Rp < E(Rp)，賣出B.

如何套利：short 一份B，long (1-β) 份的無風(fēng)險利率（借錢給別人）， long β 份的 E(Rm)（市場組合）。