2020年8月，小鵬汽車在紐交所上市，股票代碼"XPEV"，發(fā)行價15美元/ADS。作為一家成立僅6年，2019年才開始有營收的公司，能這么快的速度融資上市，堪比光速。

有人說，小鵬汽車改個名字，銷量起碼翻番。

表哥覺得，這么說肯定夸張了，換個好名字，起碼翻好幾番。畢竟，何小鵬這個名字，不如BENZ洋氣。

要不是讀了小鵬的招股書，真沒想到這車竟然那么有料。

IPO之前，公司進(jìn)行了11輪融資。最大的金主爸爸是何小鵬的老東家，阿里，持股14.4%，雷軍的小米也參與投資。

在蔚來、理想都艱難經(jīng)營尚未盈利的時候，是什么原因，讓這些互聯(lián)網(wǎng)大佬們，肯把真金白銀投向看起來這么山寨名字的一家電動車公司？

作為UC震驚部創(chuàng)始人，何小鵬在2014年連人帶UC以40億美元并入阿里，其本人后來出任阿里移動事業(yè)群總裁、阿里游戲董事長、土豆總裁。

2017年，何小鵬從阿里離職，加入了2014年成立的小鵬汽車。

2018年底，小鵬第一輛量產(chǎn)車G3正式上市并開始交付。

至于阿里為什么會投資小鵬，私以為，經(jīng)過幾年的折騰，活下來的造車新勢力，沒有幾家了。在騰訊系的京東、美團(tuán)分別投資蔚來和理想之后，阿里"后知后覺"實(shí)在沒得選。

和蔚來、理想相比，小鵬最大的劣勢，就是毛利為負(fù)。不過這不算太糟糕，畢竟蔚來的毛利也就是剛剛轉(zhuǎn)正，只要資金不斷流，小鵬還有機(jī)會。

一、電動車和燃油車是外觀相似的截然不同的兩種物種

汽車發(fā)展了100年，在特斯拉出現(xiàn)之前，再高級的汽車，和100多年前的卡爾奔馳先生的汽車，沒有太大本質(zhì)上的不同。

尤其是近幾十年來，汽車從設(shè)計到生產(chǎn)到銷售，甚至二手車市場，在全球都形成了固定統(tǒng)一的模式：大眾豐田通用福特奔馳寶馬生產(chǎn)整車，各配套廠商提供配件，客戶從4S購買汽車。整車廠的客戶是經(jīng)銷商，幾乎不面向終端用戶。

直到有一天，特斯拉來改變這一切。

自然界中，有很多生物外觀長的很像，但完全不是一種物種。

特斯拉為首的電動汽車，就是新物種。

通過和松下電池成立合資公司，建立超級工廠，特斯拉顛覆了汽車的生產(chǎn)模式；再通過直銷把汽車賣給每一個客戶，顛覆了汽車的銷售模式；更是通過空中升級，顛覆了汽車的召回模式… …

這些全新的運(yùn)營模式，有沒有覺得和手機(jī)很像？

蔚來是江淮代工的；理想是力帆代工的，肇慶汽車廠投產(chǎn)前，小鵬汽車的海馬代工的。當(dāng)然，這些品牌都通過一定的宣傳，一再表明自有核心技術(shù)，來撇開代工廠的痕跡。

但其實(shí)如果用手機(jī)的模式來衡量，代工并沒有什么丟人的。只要技術(shù)足夠過硬，代工不是過錯。富士康既能代工出世界一流的iPhone，也能代工出終被市場唾棄的Nokia。

自有品牌經(jīng)營不善的力帆、江淮和海馬，還不如轉(zhuǎn)型專心做代工。

和傳統(tǒng)燃油車相比，電動車最大的不同，是爭議非常大的"自動駕駛"。

特斯拉是第一個喊出來自動駕駛的電動車廠商，這也是顛覆性的。傳統(tǒng)整車廠對這類功能的更新非常謹(jǐn)慎，特斯拉甚至能在不是100%完善的情況下空中升級上路。

嚴(yán)格來講，這種輔助駕駛系統(tǒng)不應(yīng)該被稱為自動駕駛。

但幾乎所有的電動車都標(biāo)配類似系統(tǒng)，小鵬汽車更是被特斯拉盯上，稱被竊取了代碼。

盡管最近新聞不斷報道特斯拉出現(xiàn)的各種事故，但是，從數(shù)據(jù)統(tǒng)計看，平均事故率來說，即便是這種不完善的自動駕駛，也遠(yuǎn)比人類低得多。從這個角度，自動駕駛勢不可擋。

傳統(tǒng)汽車企業(yè)缺乏互聯(lián)網(wǎng)基因，幾乎沒有能力應(yīng)對這種互聯(lián)網(wǎng)時代的挑戰(zhàn)。

二、小鵬的業(yè)績

小鵬2018年底才推出，當(dāng)年?duì)I收幾乎為零，2019年全年一躍實(shí)現(xiàn)23億的營收，但當(dāng)年虧損高達(dá)37億。

2020年上半年，則實(shí)現(xiàn)了10億營收，虧損8個億，在疫情的影響下，這樣的成績也算不錯。

從現(xiàn)金流量表看，小鵬最大的問題是經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為巨額負(fù)數(shù)。公司毛利為負(fù)，造一輛賠一輛，這種情況下不可能實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

投資者不太擔(dān)心虧損，通常都會關(guān)注經(jīng)營性現(xiàn)金流。比如京東上市后連虧十年，但大多數(shù)年份經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為正，這意味著公司虧損的主要原因是在投資等方面步子太大，只要過了大規(guī)模投資期，就能最終收獲利潤。

小鵬至今看不到經(jīng)營性現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)的情況，只能靠投資者不斷輸血，能持續(xù)多久呢？

在招股書上，小鵬自信的和特斯拉、比亞迪漢、奔馳EQC、寶馬iX3以及奧迪A4等著名電動車進(jìn)行了對比。

從現(xiàn)金流量表看，小鵬的籌資性現(xiàn)金流逐年下滑，2020年上半年融資性現(xiàn)金流量凈額只有8.68億。

在毛利率不能轉(zhuǎn)正的情況下，融資再跟不上，小鵬的可持續(xù)性發(fā)展壓力巨大。

三、上市才是起點(diǎn)

和蔚來、理想相比，小鵬最大的劣勢是什么？

太便宜了。

定價是一個兩難抉擇，太高無法保證銷量，太低又無法確保毛利。小鵬在市場的夾縫里艱辛的找到了價格定位，但是這樣的價格雖然看起來香，實(shí)現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正似乎還遙遙無期。

為了追求差異化，蔚來搞了車電分離，然后推出了租電池方案，只需要每月繳納電池費(fèi)用，可以月月用新電池；理想更是靠增程模式來解決里程焦慮；小鵬更像是特斯拉的純粹模仿者，結(jié)果轉(zhuǎn)身要去模仿蔚來，也推出了租電池方案。

問題來了，小鵬不是車電分離，怎么租電池？

表哥仔細(xì)研究了下，發(fā)現(xiàn)這其實(shí)是一個打著租電池幌子的分期付款方案。

為了追求更高定價，小鵬在今年5月份推出了P7，數(shù)據(jù)顯示，P7在7月共交付1641輛，但同期蔚來交付3533輛，理想ONE交付2765輛… …

在中高端價位，還橫著不可逾越的特斯拉；在低端價位，比亞迪、吉利、北汽更是勢不可擋。

上市確實(shí)能緩解小鵬的資金壓力，只不過后面的道路，還很艱難。