作者：易牟

原創(chuàng)：深眸財經(jīng)（chutou0325）

疫情的火，直接燒到免稅店。

近期，中國中免發(fā)布了2021年三季度財報，財報顯示第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入139.73億元，同比下降11.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤31.32億元，同比增長40.22%。

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中國中免還在三季報指出，報告期內(nèi)，綜合考慮2020年度新冠肺炎疫情對首都機場免稅業(yè)務(wù)的影響，經(jīng)與首都機場平等友好協(xié)商，公司下屬子公司與首都機場就第三合同年（2020年2月11日至2021年2月10日）經(jīng)營費達成一致并簽訂補充協(xié)議。根據(jù)《新冠肺炎疫情相關(guān)租金減讓會計處理規(guī)定》、《關(guān)于調(diào)整適用范圍的通知》等相關(guān)規(guī)定，本次簽訂補充協(xié)議共計對歸屬于上市公司股東凈利潤的影響金額為11.4億元。

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可見，排除經(jīng)營費影響，歸屬于上市公司股東的凈利潤直接大打折扣。

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此外，值得注意的是，海南作為中免營收占比最大的地區(qū)，根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，今年三季度在疫情影響下，美蘭機場旅客吞吐量同比下滑20%，而作為傳統(tǒng)淡季，中免在三季度加大促銷折扣和宣傳力度，也導(dǎo)致毛利率的下降。

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隨著相關(guān)免稅政策的不斷實施，新消費品牌的入場以及大型企業(yè)在海南免稅領(lǐng)域的激烈競爭。中免如何繼續(xù)保持免稅賽道老大哥的位置？當免稅牌照不再成為壁壘，中免新的護城河又在哪？

1，擴大免稅版圖，中免打了一手好算盤

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年中國國內(nèi)旅游零售市場前五大免稅運營商合并市占率達到99.9%，其中中免以約304億元的免稅零售額占據(jù)了92.3%的市場份額。也就是說，在國內(nèi)免稅市場中免占據(jù)著主導(dǎo)地位。

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然而，中免的如意算盤遠遠不止于此。

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首先，在經(jīng)營規(guī)模方面，中免在3月18日發(fā)布公告稱，公司旗下全資孫公司中免（海南）投資發(fā)展有限公司（海南投資公司）擬投資36.9億元（人民幣，下同）用于三亞國際免稅城一期2號地項目建設(shè)，建設(shè)面積為10.88萬平方米，總建筑面積約為17.25萬平方米，其中地上建筑面積約為10.70萬平方米，地下建筑面積約為6.55萬平米。

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相比目前海南省現(xiàn)有21萬平方米10家離島免稅店而言，一期2號的落地，極大可能成為中免在海南的第二高地。

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其次，為了奪取多種區(qū)域發(fā)展，中免未“雨”綢繆，積極布局多地市內(nèi)免稅店。

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目前公司已經(jīng)在北京、上海、大連、青島及廈門發(fā)展旅游零售綜合體業(yè)務(wù)，未來隨著離境市內(nèi)免稅政策出臺后，在出境游放開的前提下，考慮到公司議價能力的提升以及旗下免稅店、線上平臺多數(shù)熱門單品價格均為世界最低價，未來有望成為截留消費的另一大渠道。

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從更廣闊的視角來看，中免的提前布局能夠在未來眾多企業(yè)紛至沓來之時，不會失掉與大部分免稅商品源頭品牌的合作。

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不僅如此，相對于國內(nèi)競品方面，中免在產(chǎn)品采購成本上也占據(jù)著一定的優(yōu)勢。

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中免通過匯總訂單集中采購模式，直接向品牌方采購，一來既能夠?qū)崿F(xiàn)精簡流程，又能增加對品牌供應(yīng)商的議價能力。同時，直采模式也保證了上游供應(yīng)商不會過于單一，避免上游供應(yīng)商對公司形成較高的議價能力。

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2020年公司前五大供應(yīng)商采購總額占采購總額比重為58.4%，但最大供應(yīng)商的采購額僅占公司采購總額的27%，避免了對供應(yīng)商形成黏性，從而能夠降低成本、風險雙重問題。

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而另一邊，中免的競爭對手規(guī)模較小，深免在國內(nèi)市占有率為2.4%，海發(fā)控及中服等合計占比約4%。在采購方式上，多采用供應(yīng)商或合作商供貨模式。顯然，這樣的采購方式無形增加了更多的采購成本。

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為此，我們可以大膽猜測，在免稅牌照開放后，供應(yīng)鏈方面的優(yōu)勢或許有成為中免新護城河的可能。

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不過，隨著行業(yè)的不斷向前發(fā)展，在市場催動了各行業(yè)巨頭入局，也提升了行業(yè)的服務(wù)水平及經(jīng)濟效率等態(tài)勢下，中免又將面臨哪些新挑戰(zhàn)？

2，市場開放，行業(yè)巨頭“兵臨城下”

9月，上海市政府辦公廳印發(fā)《上海市建設(shè)國際消費中心城市實施方案》，提出大力發(fā)展免退稅經(jīng)濟。支持本市企業(yè)申請免稅品經(jīng)營資質(zhì)，鼓勵免稅店設(shè)立國產(chǎn)商品銷售專區(qū)。擴大退稅商店數(shù)量、類型及覆蓋地域范圍，鼓勵重點商圈、機場、賓館酒店內(nèi)商場和旅游景區(qū)商業(yè)網(wǎng)點開設(shè)退稅商店等。

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該方案一經(jīng)發(fā)布，就引來了各大行業(yè)龍頭的關(guān)注，例如上海市大型國有重點企業(yè)百聯(lián)集團。據(jù)公開信息，11月2日百聯(lián)集團已向相關(guān)部門提出免稅經(jīng)營資質(zhì)的申請。

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以上海要實現(xiàn)2021年免稅新政策落地，力爭新增800家首店的情況來看，百聯(lián)購物中心存在較大優(yōu)勢，首先，上海百聯(lián)購物中心能夠做到滿足大量目標數(shù)。其次，選擇持有免稅牌照的公司進行經(jīng)營，一家獨大的局面必然不會是最好的選擇。

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除此之外，4月16日，百聯(lián)集團與上海機場集團在百聯(lián)大廈簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，這也為百聯(lián)在上海機場建立第一家免稅店成為可能。

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根據(jù)上海機場2018-2019年分別7400萬人次、7615萬人次，海南機場2018-2019年分別5247萬人次、4501萬人次的吞吐量看，上海機場旅客吞吐量相對較大?？梢灶A(yù)見，對于以海南作為主要免稅區(qū)域的中免而言，百聯(lián)的“出手”將成為中免不可忽視的存在。

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此外，隨著關(guān)稅的逐漸下降，免稅品相對專柜的價格優(yōu)勢及其他跨境電商的正品優(yōu)勢將被逐步削弱，考慮到免稅所需的離島或離境所需的花費不菲，對于廣大較富裕家庭而言仍是不小的負擔，從某種程度上來說，免稅品附加了旅游花費后，更是難以形成對跨境電商的明顯優(yōu)勢。

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如果說以上談到的是屬于中免的競品面，那么接下來就是市場發(fā)展的風向面。

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從疫情方面看，即使中免在疫情反復(fù)影響之下，采用線上零售來擴大占比、減少疫情損失，但海外疫情持續(xù)反復(fù)，國內(nèi)疫情防控再好，仍然存在較大的輸入風險，導(dǎo)致散點疫情爆發(fā)。

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例如，根據(jù)雪球數(shù)據(jù)顯示，在2018年-2020年，中國中免的銷售毛利潤分別為41.46%、49.40%及40.64%。也就是說，2020年，遭受疫情反復(fù)影響，毛利潤直降接近9%。同樣的，在散點疫情爆發(fā)的2021年，作為免稅店大頭的線下業(yè)務(wù)也仍然面臨著較大的不確定性。

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從消費者角度看，Z世代作為未來的奢侈品消費主力，更加習慣于線上消費。接受調(diào)查的Z世代幾乎完全通過線上方式了解奢侈品，例如通過電商平臺、小紅書、品牌官網(wǎng)等方式獲取奢侈品信息的Z世代占比約為33%、31%、31%?？梢姡琙世代也更傾向于在線上渠道購買奢侈品。

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在2020年中國奢侈品消費中，線上渠道占比較2019年同期增加10個百分點至23%，中國免稅商品線上銷售額占免稅銷售總額約55%。綜上，隨著市場方向的變動，大力發(fā)展線上進行部分銷售渠道的“轉(zhuǎn)型”，或許將成為中免需要考量的問題。

3，中免“難以”內(nèi)卷中突圍？

實際上，在多項政策支持各大企業(yè)發(fā)展免稅店上，有人認為，各行業(yè)巨頭的入局，中免難免受到不同程度的內(nèi)卷。那么，結(jié)果是否真就如此呢？

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眾所周知，目前中免規(guī)模不僅世界排名第一，公司或已經(jīng)成為部分熱門品牌的單一最大客戶：根據(jù)雅詩蘭黛財報，2020年7月-2021年3月，中國區(qū)免稅銷售額達到18.98億美元，占雅詩蘭黛總收入比重15%，在品牌黏性方面毋庸置疑。

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其次，依靠目前中免僅有的全免稅資質(zhì)，中免旗下免稅店/線上平臺的多數(shù)熱門單品銷售價格均為全球最低價。

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綜上，從中長期來看，在具備巨大規(guī)模以及較強的采購力的基礎(chǔ)上，中免熱門單品銷售額仍然具備較強競爭力，并且能夠保持穩(wěn)定增長。

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回到中免現(xiàn)存的客戶離島或離境所需的花費不菲問題上，從某種意義上來說，中免并非毫無“退路”。通過布局跨境電商模式來分割整個免稅領(lǐng)域的細分市場，通過線上零售獲取大量離島/離境旅游意愿較低的消費者，進一步拓展市場，將存量游客進行轉(zhuǎn)化。

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據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國免稅市場規(guī)模由2016年的234億元增至2019年的501億元，復(fù)合年增長率為28.8%。預(yù)計2022年，中國免稅市場規(guī)模將達944億元；2025年或增至1816億元，復(fù)合年增長率為24.4%。

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可見，在極速發(fā)展的市場規(guī)模前，中免通過現(xiàn)有的基礎(chǔ)進行穩(wěn)扎穩(wěn)打，仍然擁有較強的發(fā)展空間。

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不過，不可否認的是，對于當前的免稅行業(yè)而言，以上種種市場競爭都是必不可少的，國內(nèi)免稅業(yè)想要突破現(xiàn)有的行業(yè)發(fā)展水平，就必然面臨著眾多品牌的入場和多元化銷售渠道間相互磨合的過程。

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也許在變幻莫測的市場中，確實沒有一家企業(yè)能真正永遠坐穩(wěn)行業(yè)第一的寶座，但永遠保持改變、進步，一定會比任何時候都走得更遠。