全文總結(jié)：

• 企業(yè)價(jià)值倍數(shù)是一種用于衡量公司價(jià)值的相對(duì)估值方法，等于企業(yè)價(jià)值EV除以息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn) EBITDA，其中?EV 決定了公司總價(jià)值，而EBITDA 則衡量公司的整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)和盈利能力。

• 企業(yè)價(jià)值可以認(rèn)為是對(duì)公司市值的一種修正，因?yàn)槠浒擞糜诖_定公司估值的債務(wù)和現(xiàn)金因素。

• EBITDA 剔除了利息，稅收，折舊和攤銷(xiāo)，很大程度排除了利率，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，稅收和資本結(jié)構(gòu)不同的影響，更注重主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，可用于分析和比較不同公司和行業(yè)之間的盈利能力，甚至用來(lái)比較不同國(guó)家公司之間的估值高低。

• 一般而言，EV/EBITDA 值低于10被認(rèn)為是合理或高于平均水平的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

• 使用企業(yè)價(jià)值倍數(shù)時(shí)要注意 “價(jià)值陷阱”。較低EV/EBITDA倍數(shù)并不一定意味著便宜的投資機(jī)會(huì)，也可能是公司或行業(yè)的基本面在持續(xù)惡化，經(jīng)營(yíng)情況每況愈下，很難復(fù)蘇。所以，深入了解公司和行業(yè)基本面非常關(guān)鍵。

什么是企業(yè)價(jià)值倍數(shù)？

企業(yè)價(jià)值倍數(shù)是一種用于衡量公司價(jià)值的相對(duì)估值方法，等于企業(yè)價(jià)值EV除以息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn) (?Earnings before?interest, taxes, depreciation, and amortization，EBITDA)，其中?EV 決定了公司總價(jià)值，而EBITDA 則衡量公司的整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)和盈利能力。

企業(yè)價(jià)值倍數(shù)綜合考慮了公司債務(wù)和現(xiàn)金情況，提供了一種以潛在收購(gòu)者身份來(lái)看待公司的視角。EBITDA 可用于評(píng)估具有高折舊和攤銷(xiāo)水平的資本密集型企業(yè)，在比較具有不同財(cái)務(wù)杠桿程度公司時(shí)，企業(yè)價(jià)值倍數(shù)可能比市盈率P/E更有用。

EV/EBITDA比值因行業(yè)而異，具體什么會(huì)被認(rèn)為是“好”或“壞”的估值標(biāo)準(zhǔn)也取決于當(dāng)前行業(yè)和市場(chǎng)情況。?

企業(yè)價(jià)值倍數(shù)計(jì)算公式

其中，企業(yè)價(jià)值EV??= 公司市值?+ 總債務(wù)?– 現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物

企業(yè)價(jià)值可以認(rèn)為是對(duì)公司市值的一種修正，因?yàn)槠浒擞糜诖_定公司估值的債務(wù)和現(xiàn)金因素。許多分析師們認(rèn)為，相比簡(jiǎn)單的公司市值，企業(yè)價(jià)值EV更能準(zhǔn)確代表公司的實(shí)際價(jià)值。

稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)EBITDA??= 凈利潤(rùn) + 利息 + 稅收 + 折舊 + 攤銷(xiāo)

EBITDA 剔除了利息，稅收，折舊和攤銷(xiāo)，很大程度排除了利率，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，稅收和資本結(jié)構(gòu)不同的影響，更注重主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，可用于分析和比較不同公司和行業(yè)之間的盈利能力，甚至用來(lái)比較不同國(guó)家公司之間的估值高低。

不過(guò)，正是因?yàn)椤罢叟f”沒(méi)有被計(jì)入EBITDA，這就可能導(dǎo)致在評(píng)估擁有大量固定資產(chǎn)公司財(cái)務(wù)情況時(shí)出現(xiàn)扭曲，比如：石油公司擁有大量的固定資產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)、廠房和設(shè)備等。因此，折舊費(fèi)用將是很大一筆數(shù)額，如果使用EBITDA來(lái)衡量公司收益情況，那將會(huì)產(chǎn)生夸大的結(jié)果。?

如何理解企業(yè)價(jià)值倍數(shù)？

企業(yè)價(jià)值倍數(shù)EV/EBITDA可以判斷一家公司是被低估還是高估。如果計(jì)算出的數(shù)值低于同行或公司歷史平均水平，則表明公司可能被低估。反之，則可能被高估。一般而言，EV/EBITDA 值低于10被認(rèn)為是合理或高于平均水平的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

不過(guò)，企業(yè)價(jià)值倍數(shù)因行業(yè)而異。在比較同行業(yè)內(nèi)不同公司時(shí)，EV/EBITDA會(huì)更有意義。比如：像互聯(lián)網(wǎng)這類高增長(zhǎng)行業(yè)公司的EV/EBITDA一般偏高，而像鐵路這樣增長(zhǎng)緩慢公司的EV/EBITDA一般偏低。

企業(yè)價(jià)值倍數(shù)應(yīng)用示例

假設(shè)，當(dāng)前A公司的市值200億，過(guò)去12個(gè)月（TTM）的EBITDA為12.8億元。該公司擁有8億的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，還有9億的債務(wù)。

則A公司的企業(yè)價(jià)值倍數(shù)為15.7=（200+9-8）/12.8

而去年同期，A公司的企業(yè)價(jià)值倍數(shù)為10.3=（100+9-8）/9.8?？梢园l(fā)現(xiàn)，企業(yè)價(jià)值倍數(shù)的增加主要是由于市值增加了近100億元，而EBITDA僅增加了3億元左右。

通過(guò)以上示例可以看到EV/EBITDA如何同時(shí)考慮公司賬上現(xiàn)金和債務(wù)情況。

注意事項(xiàng)

使用企業(yè)價(jià)值倍數(shù)時(shí)要注意 “價(jià)值陷阱”。有時(shí)候計(jì)算得出EV/EBITDA是一個(gè)很低的數(shù)值，會(huì)造成一種價(jià)值投資的錯(cuò)覺(jué)，以為可以抓住機(jī)會(huì)以非常便宜的價(jià)格買(mǎi)入，但也可能公司或行業(yè)的基本面在持續(xù)惡化，公司經(jīng)營(yíng)情況每況愈下，很難復(fù)蘇。所以，深入了解公司和行業(yè)基本面有助于評(píng)估股票的實(shí)際價(jià)值。

一種簡(jiǎn)單的方法是評(píng)估公司的預(yù)期盈利能力，看是否符合評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。一般而言，預(yù)期的企業(yè)價(jià)值倍數(shù)應(yīng)該要低于基于歷史數(shù)據(jù)（TTM）計(jì)算出的倍數(shù)。當(dāng)這些預(yù)期價(jià)值倍數(shù)看起來(lái)過(guò)于便宜時(shí)，就可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)值陷阱，實(shí)際情況可能是預(yù)期EBITDA值過(guò)高，股價(jià)下跌可能也反映了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度。因此，了解關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)因素非常重要。

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