文：權衡財經研究員 朱莉

編：許輝

上海福貝寵物用品股份有限公司（簡稱：福貝寵物）擬上交所主板上市，于6月28日獲受理，保薦機構為廣發(fā)證券。本次擬公開發(fā)行股票不超過4,020.00萬股，不低于發(fā)行后總股本的10%，擬募資3.48億元用于宣城福貝寵物食品擴建項目、營銷及管理信息化建設項目、研發(fā)中心建設項目。

福貝寵物成立于2005年4月28日，成立時，汪迎春與沈三明分別占90%和10%股權。福貝寵物股份有限公司成立于2019年12月13日，發(fā)起人為汪迎春、毅達投資、海富長江、黃莉、汪春來、宣城福毅志、中比基金（SS）、圣元投資、沈文娟、凱珩投資、吳志偉、毅達創(chuàng)投、無錫紅土、高郵紅土、深創(chuàng)投等十五名股東。創(chuàng)始股東中，沈三明后期退出公司，而汪迎春不斷稀釋自己的股份，公司董事長汪迎春與汪春來為兄弟關系。

汪迎春直接持有福貝寵物19,413.65萬股股份，通過宣城福毅志間接持有公司185.65萬股股份并擔任其執(zhí)行事務合伙人，合計持有公司19,599.3萬股股份，占公司股份總數(shù)的54.17%，為公司控股股東，直接和間接控制公司57.01%的表決權，并擔任公司董事長兼總經理，為公司實際控制人。

截至招股說明書簽署日，公司擁有上海福益、宣城福貝、上海福智、福貝生物四家子公司，無參股公司。其中上海福益、上海福智、福貝生物系公司全資子公司，宣城福貝系公司控股子公司。

自主品牌收入占比不及ODM業(yè)務，毛利率高出ODM業(yè)務20%上下

福貝寵物主營業(yè)務為寵物食品的研發(fā)、生產與銷售，現(xiàn)階段主營產品主要包括犬糧、貓糧等寵物干糧類主糧。2018年-2020年，福貝寵物的營業(yè)收入分別為3.07億元、4.05億元和6.64億元；扣非歸母凈利潤分別為0.52億元、0.74億元和1.53億元，營收與凈利潤均呈增長態(tài)勢。

報告期內，犬糧和貓糧為公司主營業(yè)務收入的主要來源，二者合計占主營業(yè)務收入的比例分別為99.14%、98.68%及98.83%。其中，2019年犬糧銷售收入同比增長17.33%，貓糧銷售收入同比增長64.15%；2020年犬糧銷售收入同比增長 36.49%，貓糧銷售收入同比增長112.13%。

福貝寵物稱公司重視自主品牌的發(fā)展，旗下“比樂”、“愛倍”和“品卓”等品牌矩陣實現(xiàn)了對不同消費人群、不同產品需求和不同消費場景的全覆蓋。權衡財經注意到，2018年-2020年，福貝寵物的自主品牌收入分別為1.12億元、1.78億元與2.82億元，占比分別為36.77%、44.15%與42.46%；來自ODM/OEM業(yè)務的收入分別為1.93億元、2.25億元、3.82億元，占比分別為63.23%、55.85%與57.54%。雖然自主品牌收入占比呈上升趨勢，但比重仍低于ODM/OEM業(yè)務占比。

2018年-2020年，公司主營業(yè)務毛利率分別為39.20%、42.85%和42.14%，其中，公司的ODM/OEM業(yè)務毛利率分別為31.41%、32.72%和35.26%，自主品牌業(yè)務毛利率分別為52.61%、55.66%和51.46%，自主品牌毛利率高出ODM/OEM業(yè)務毛利率20個百分點上下。福貝寵物稱，如果公司所需主要原材料價格上漲，公司將面臨原材料成本上漲的壓力。同時，員工薪金普遍提高，公司亦面臨著人力成本上漲的壓力。公司產品成本上升將導致毛利率下滑，公司面臨著毛利率下降的風險。

市場占有率低，研發(fā)費用低于同行，銷售費用率高于同行均值

目前我國寵物食品市場參與者主要包括海外寵物食品品牌企業(yè)、國內寵物食品企業(yè)。其中，以美國瑪氏、瑞士雀巢等為代表的海外品牌企業(yè)，該等企業(yè)憑借多年積累的規(guī)模、品牌優(yōu)勢取得了一定的先發(fā)優(yōu)勢。從公開數(shù)據看，2020年美國寵物市場規(guī)模為567.73億美元，歐洲寵物市場規(guī)模為397.87億美元，歐美寵物市場規(guī)模占到全球寵物市場的七成，是全球最大的寵物市場。目前，以美國瑪氏、瑞士雀巢為代表的寵物食品企業(yè)占全球寵物食品市場的份額較高。Euromonitor 統(tǒng)計顯示，以美國瑪氏、瑞士雀巢為代表的國外寵物食品品牌在國內市場的合計市場占有率由2014年的23.3%下降至2019年的13.6%，國內寵物食品企業(yè)市場份額逐年提升。

風投機構也在國內動作不斷，比如從2019年中至2020年年中高瓴資本就先后投資了芭比堂、寵物家、愛諾、龜與熊貓、瑞鵬集團等。A股上市企業(yè)中，已有依依股份，佩蒂股份和中寵股份、天元寵物在爭奪市場份額。

目前我國寵物食品市場呈現(xiàn)出相對分散的經營格局，根據 Euromonitor 統(tǒng)計，截至2019年末，我國寵物食品市場份額相對分散，排名前十的寵物食品制造企業(yè)市場占有率合計約31%左右，其中美國瑪氏（包括皇家、寶路等多種品牌）的市場占有率為11.4%，余下單一企業(yè)的市場占有率相對分散。

國內寵物食品行業(yè)正面臨著內部競爭及海外品牌的外來競爭，如未來公司不能采取有效措施應對市場競爭，例如未能準確把握目標客戶的需求，或未能及時開發(fā)優(yōu)質適銷的產品以及及時升級改進產品工藝配方等，公司可能面臨市場份額縮小和盈利能力下滑的風險。

從福貝寵物的產品種類來看，種類較少，寵物主糧占比達99.36%，種類單一；而同行中寵股份產品包括寵物零食、寵物罐頭、寵物主糧及寵物用品；佩蒂股份還包括畜皮咬膠、植物咬膠、肉質零食等。

從福貝寵物的研發(fā)費用來看，2018年-2020年，公司的研發(fā)費用分別為965.47萬元、736.68萬元和1236.03萬元，占營收比例分別為3.14%、1.82%和1.86%，2019年較2018年研發(fā)費用金額出現(xiàn)下降。以2020年來比較，2020年中寵股份的營收為22.33億元，研發(fā)占比為1.55%，研發(fā)費用金額為3461.15萬元；佩蒂股份2020年營收為13.4億元，研發(fā)占比為1.95%，研發(fā)費用金額為2613萬元，研發(fā)費用分別是福貝寵物2020年研發(fā)費用的2.8倍和2.1倍。

從福貝寵物的員工學歷來看，水平并不高，本科及以上的員工占員工總數(shù)的比例為16.62%。而大專以下的占比為54.50%。

此外，2018年-2020年，福貝寵物的銷售費用率分別為11.94%、12.3%和8.45%，高于同行業(yè)可比上市公司均值7.46%、8.38%和6.27%，福貝寵物稱主要系：公司所處上海地區(qū)整體薪酬水平較高，且公司為推廣自主品牌、開拓國內市場而建設專業(yè)銷售團隊導致銷售人員職工薪酬占營業(yè)收入比例相對較高；公司線上B2C模式及電商平臺入倉模式下，每筆線上銷售訂單均需通過快遞進行配送，因而物流費用占營業(yè)收入比重相對較高，中寵股份、佩蒂股份以 ODM/OEM模式為主，物流費用占營業(yè)收入比重相對較低。

0人供應商頻現(xiàn)

如皋市裕旺旺飼料有限公司是福貝寵物2018年和2020年第一大供應商、2019年第二大供應商，公司向其采購雞油金額分別為1779.78萬元、1901.5萬元和2500.17萬元。查公開資料顯示，此供應商成立于2014年，屬于自然人獨資企業(yè)，注冊資本為200萬元，2018年-2020年社保繳納人數(shù)均為0人。

2018年福貝寵物第三大供應商為福建金圣生物科技有限公司，向其采購雞肉粉金額為1053.94萬元。查公開資料顯示，此供應商2018年社保繳納人數(shù)為0人。

懷遠縣忠信商貿有限公司為福貝寵物2019年第五大供應商，公司向其采購小麥金額為696.16萬元，此供應商2019年社保繳納人數(shù)為0人。

政和縣碩豐蛋白飼料有限公司為福貝寵物2019年第一大供應商、2020年第二大供應商，公司向其采購雞肉粉金額分別為3496.79萬元和2053.35萬元。此供應商2019年和2020年工傷保險人數(shù)分別為11人和14人，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險、職工基本醫(yī)療保險、生育保險及失業(yè)保險繳納人數(shù)均為0人。

溧陽市溧福肉粉有限公司為福貝寵物2020年第三大供應商，公司向其采購雞肉粉金額為1738.2萬元。值得注意的是，此供應商2020年因粉碎包裝工段后道生產工藝、生產設備等發(fā)生重大變動，未重新報批環(huán)評審批手續(xù)被常州市溧陽生態(tài)環(huán)境局處以罰款1.2萬元的處罰。

買賣合同起糾紛，抽查曾經被發(fā)現(xiàn)細菌超標

據（2021）遼0104執(zhí)保246號文件顯示，2021年3月4日，沈陽市大東區(qū)人民法院因申請人馬佳的財產保全申請，對福貝寵物和汪迎春進行了查封一處房產，凍結了一個銀行賬戶。

2019年，上海市消費者權益保護委員會進行了一次狗糧抽樣大檢查，選取了常見的48款狗糧，其中N3的生產廠家是上海福貝寵物用品有限公司。

福貝寵物此次募集資金使用項目之一為宣城福貝寵物食品擴建項目，位于安徽省宣城市，項目總投資額為2.43億元，項目建成達產后，將新增2條寵物干糧生產線以及配套全自動包裝線、檢測相關設備等。本項目實施后，公司寵物食品年產能將增加33,600噸。

根據募集資金投資計劃，本次募集資金投資項目建成后，公司新增固定資產約2.3億元，無形資產約4,000萬元，增加年折舊費約2,000萬元、無形資產攤銷費用約1,400萬元。如果市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化，公司現(xiàn)有業(yè)務及募集資金投資項目產生的收入及利潤水平未實現(xiàn)既定目標，本次募集資金投資項目將存在固定資產折舊及無形資產攤銷對公司經營業(yè)績產生不利影響的風險。此番沖刺資本市場，偏國內市場的福貝寵物如何繪就投資前景，經營層面成色幾何，有待追蹤。