理由一：業(yè)務(wù)

微信

微信為騰訊帶來了巨額的增值服務(wù)收入。這些服務(wù)包括即時通訊、視頻游戲等。2020財年，微信的增值業(yè)務(wù)收入為2642億元人民幣(合413億美元)，占到了騰訊總收入的54.8%，而且微信的廣告業(yè)務(wù)（尤其是朋友圈廣告）也為騰訊貢獻了17%的收入。無論如何，微信對騰訊來說是一個重要的現(xiàn)金流機器，為騰訊提供了大量的現(xiàn)金流，可以讓騰訊再投資于其運營部門和在其他領(lǐng)域投資。這樣的模式類似于伯克希爾哈撒韋，Constellation Software 在做的事。所以，我們認為微信之于騰訊，就像GEICO（美國最牛的，世界第四大汽車保險公司）之于伯克希爾哈撒韋公司一樣。

騰訊云

對于騰訊的整體業(yè)務(wù)來說，騰訊云的規(guī)模還相對較小，因為根據(jù)騰訊的年報，它被“隱藏”在金融科技和商業(yè)服務(wù)之下。金融科技和商業(yè)服務(wù)的營收占到了騰訊總營收的27%，所以我們可以很容易的得出結(jié)論，騰訊云目前對騰訊整體營收的貢獻很小。然而，根據(jù)騰訊的2020年年度報告，騰訊云是金融科技和商業(yè)服務(wù)板塊中增長最快的業(yè)務(wù)。

根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，到2026年，云計算支出將占到企業(yè)在IT方面支出的45%(截至2021年為17%)。

看看AWS對亞馬遜整體收入的貢獻就知道了，在2020財年，AWS為亞馬遜貢獻了11.8%的收入，占到了亞馬遜總營收的59.1%。這就是云計算業(yè)務(wù)高利潤率帶來的效果。

與亞馬遜類似，我們預(yù)計騰訊將受益于云計算業(yè)務(wù)不斷增長的機會(到2026年，云計算的潛在市場規(guī)模將達到9470億美元)。騰訊云雖然目前增長很緩慢，但在未來肯定會成為騰訊整體收入增長的一大動力。

理由二：股權(quán)和游戲投資組合

如上所述，騰訊的各項業(yè)務(wù)雖然產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流，但可以用到再投資到業(yè)務(wù)中的現(xiàn)金畢竟是有限的。出于這個原因，騰訊多年來一直在大量的投資上市公司和私營公司的股權(quán)。

如果你是騰訊的股東，就相當于間接投資了特斯拉、Sea Limited、京東、蔚來、Snapchat、動視暴雪、Epic Games等公司。

如果你對游戲感興趣，你可能會知道Discord，這是一家全球領(lǐng)先的即時通訊和數(shù)字游戲發(fā)行平臺(沒錯，騰訊就持有該公司的股份)。在騰訊投資后，Discord的估值已經(jīng)達到了150億美元(此前，微軟在2021年還打算以120億美元的價格收購Discord，不過被Discord拒絕了)。

Discord目前有超過1.5億的月活躍用戶，而且我們相信Discord有可能在未來幾年成為最熱門的IPO之一。到時候騰訊也會賺一大筆錢。

而且現(xiàn)在騰訊手里還有很多游戲組合，比如英雄聯(lián)盟，使命召喚，堡壘之夜等。

通過擁有這些世界上最好的、最賺錢的游戲，猛獸財經(jīng)相信騰訊一定能抓住元宇宙帶來的不斷增長的市場機遇，并且有實力和那幫頂級公司在元宇宙領(lǐng)域干一下。

理由三:大股東和管理層

馬化騰在公眾場合給人的感覺雖然看著蔫不拉幾的，很低調(diào)，但其實這位喜歡賺小朋友錢的中年男子是一位非常有遠見的領(lǐng)導(dǎo)者。

因為在他的上市公司任期內(nèi)，以馬化騰為首的管理層在2004年把1萬美元的投資成功的變成了590萬美元(包括從歷史高點縮水40%)。換句話說，它已經(jīng)接近600倍了，很少有管理團隊能有這樣的記錄。這都快趕上巴菲特了。

馬化騰雖然持有大量的騰訊股份(約9.7%)，但Prosus 才是騰訊背后最大的股東和最終受益人(28.9%)。

理由四：股價波動

之前因為監(jiān)管政策的變化導(dǎo)致很多中概股的股價大幅下跌，騰訊的股價也不例外。該股于2021年8月19日跌至52周低點，收盤報421.2港元。盡管監(jiān)管部門在后來出臺了一系列新的更嚴格的游戲行業(yè)監(jiān)管規(guī)定，但騰訊的股價在接下來的幾周還是承受著壓力。

隨后騰訊的股價達到了45%的最大跌幅，這是其整個交易歷史上的第三大跌幅。接下來讓我們看看騰訊的股價在嚴重下跌后發(fā)生了什么。

據(jù)猛獸財經(jīng)統(tǒng)計，騰訊股價跌的最嚴重的時候是在2008年的全球金融危機期間，尤其是雷曼兄弟倒閉之后。然而，騰訊的股價盡管在2009年1月之前一直是橫盤交易，但這之后該股大幅反彈，并在短短12年時間里就達到了超過100倍的漲幅。

理由5:估值

與上述情況一致，騰訊目前還沒有顯示出任何疲軟的跡象。自調(diào)整開始以來，騰訊已經(jīng)發(fā)布了2次財報，業(yè)績也一直很穩(wěn)健。營收同比增長了20.4%，與之前的同期相比雖然有所放緩。但我們認為這是將銷售增長與2020年進行比較的一個原因，因為2020年對游戲行業(yè)來說是非凡的一年，以及世界各地因為疫情實施了多次封鎖。

因此，騰訊的估值大幅下降。與2008年的那次金融危機大跌類似，市盈率也達到了2005年以來從未見過的水平。

為了計算騰訊的估值，我們通過以下假設(shè)使用了一個簡單的估值方法:

(1)凈收益CAGR為15%(與歷史收益增長一致)，到2026年達到4597.2億港元。

(2)100%的倍數(shù)擴張，市盈率回升至40倍(遠低于歷史高點，見上圖)。

(3)流通股增加10%(為了額外的安全邊際）

因此，經(jīng)過計算我們得出騰訊的股價在5年后將會達到1750港元左右，如果到2026年達到這個價格，那么漲幅為274%，收益率為30%?？紤]到這一切，我們強烈的看好騰訊，并認為騰訊是一個值得長期投資的股票。

風險

騰訊面臨的一些潛在風險如下：

(1)中國游戲產(chǎn)業(yè)更嚴厲的監(jiān)管政策,

雖然這些政策是為了保護未成年人，但是這些政策肯定會給騰訊的股價帶來影響。

(2)美元兌港元脫鉤

我們認為這種情況不太可能發(fā)生，但我們相信很多人肯定都記得2015年瑞士央行決定放棄盯住歐元時，歐元兌瑞郎所發(fā)生的事情。雖然目前還不清楚如果美元兌港元脫鉤后會發(fā)生什么，但我們確實認為這肯定會增加所有以港元計價的資產(chǎn)的波動性，以及整體上的短期股價壓力。

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