近日，自有品牌價(jià)值零售商名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“名創(chuàng)優(yōu)品”）通過港交所上市聆訊，在2022年7月13日上市，證券代碼為：9896。此次港交所主板上市，名創(chuàng)優(yōu)品預(yù)計(jì)募集資金9.31億港元，定價(jià)不超過22.1港元，超額配股權(quán)被全部行使。

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根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2021年，通過名創(chuàng)優(yōu)品門店網(wǎng)絡(luò)銷售的產(chǎn)品GMV總計(jì)約人民幣180億元（28億美元），按GMV計(jì)算是全球最大的自有品牌綜合零售商。而這個(gè)看似模仿“無印良品”的品牌，經(jīng)過9年時(shí)間，不僅在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市，還以“雙重主要上市”方式實(shí)現(xiàn)兩地上市。

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值得關(guān)注的是，名創(chuàng)優(yōu)品雖然在美股上市，但股價(jià)已腰斬。

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2020年9月24日，名創(chuàng)優(yōu)品向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交招股書，計(jì)劃募資1億美元，股票代碼“MNSO”。2020年10月15日晚，名創(chuàng)優(yōu)品正式登陸紐交所，股票代碼“MNSO”，定價(jià)20美元，高于此前招股書中更新的16.5-18.5美元。當(dāng)晚，名創(chuàng)優(yōu)品美股開盤價(jià)為24.4美元，漲幅超20%，總市值一度達(dá)75.29億美元。

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因?yàn)閾碛腥蜃畲蟮摹笆辍钡墓猸h(huán)，名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)一度達(dá)到34.8美元，不過隨著名創(chuàng)優(yōu)品持續(xù)擴(kuò)張而不斷虧損，名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)已經(jīng)陰跌至7美元/股左右，總市值在22億美元左右，其股價(jià)早已腰斬，而且還跌破了發(fā)行價(jià)。即便在港股上市的利好刺激下，美股依然保持跌幅。真不知道，名創(chuàng)優(yōu)品在港股上市后是否會(huì)延續(xù)美股陰跌走勢(shì)。

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名創(chuàng)優(yōu)品模式過時(shí)？

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公開資料顯示，2013年，葉國(guó)富與日本文化服裝學(xué)院畢業(yè)的三宅順也創(chuàng)立名創(chuàng)優(yōu)品，完成了飾品店哎呀呀的全新升級(jí)版，并對(duì)外宣稱“日本快時(shí)尚設(shè)計(jì)師品牌，總部位于日本東京。實(shí)際上，截至2016年名創(chuàng)優(yōu)品在日本只開了4家店。

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初期，名創(chuàng)優(yōu)品定位是“‘年輕人都愛逛’的生活好物集合店”，其風(fēng)格在大眾眼中就是模仿日本的無印良品。

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或許有人會(huì)問，為什么無印良品不起訴名創(chuàng)優(yōu)品呢。清揚(yáng)君要告訴大家的是，無印良品不但不重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)，而且還被中國(guó)注冊(cè)的無印良品給起訴了，并且敗訴。

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2018年，北京棉田紡織品有限公司，起訴日本無印良品母公司株式會(huì)社良品計(jì)劃，及其中國(guó)分公司無印良品（上海）商業(yè)有限公司，侵犯其商標(biāo)權(quán)并勝訴。而且“無印良品”商標(biāo)由海南南華實(shí)業(yè)貿(mào)易公司注冊(cè)，核定使用在第24類棉織品、毛巾、床單、枕套和被罩等產(chǎn)品，有效期限至2021年4月27日，并在2004年7月21日轉(zhuǎn)讓給2000年成立的北京棉田紡織品。而彼時(shí)，無印良品muju雖然現(xiàn)在來到中國(guó)已經(jīng)13年了（2005年進(jìn)入中國(guó)），但只開了235家門店。

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就在兩家無印良品忙于訴訟時(shí)，無印良品的模仿者名創(chuàng)優(yōu)品已獲得上億元的融資，其規(guī)模已經(jīng)是無印良品的十倍以上了。

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招股書顯示，截止2021年年底，名創(chuàng)優(yōu)品已經(jīng)進(jìn)入全球約100個(gè)國(guó)家和地區(qū)，全球門店達(dá)到了5045家。其中，中國(guó)門店3168家，海外門店1877家。

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早在2017年名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國(guó)富就提出了“百國(guó)千億萬店”的激進(jìn)計(jì)劃：2019年進(jìn)入100個(gè)國(guó)家和地區(qū)，開設(shè)超萬家門店，年?duì)I收破千億元。不過2019年，名創(chuàng)優(yōu)品并沒有完成這一任務(wù)，葉國(guó)富隨即將該目標(biāo)延后至2022年。從目前來看，再過三年，即2025年名創(chuàng)優(yōu)品的這一目標(biāo)也很難實(shí)現(xiàn)，因?yàn)檫@些門店很多不僅是虧損，而且是負(fù)增長(zhǎng)。

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2019-2021年，名創(chuàng)優(yōu)品的營(yíng)收分別為93.95億元、89.79億元和90.72億元，凈利潤(rùn)分別為-2.94億元、-2.6億元以及-14.29億元。通過對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)2020年名創(chuàng)優(yōu)品的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下滑，店面凈減少235家，而2021年?duì)I收增長(zhǎng)是靠新增加的531家店。

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名創(chuàng)優(yōu)品解釋稱虧損擴(kuò)大主要是疫情所致：疫情影響了公司的運(yùn)營(yíng)和業(yè)績(jī)，特別是國(guó)際業(yè)務(wù)。因?yàn)橐咔?，有店面臨時(shí)關(guān)閉、縮短營(yíng)業(yè)時(shí)間和暫停運(yùn)輸。

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2019-2021年，名創(chuàng)優(yōu)品的單店收入連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。其單店收入分別為270萬元、220萬元以及190萬元，同比增長(zhǎng)分別為-19.8%和-11.3%。

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很明顯，名創(chuàng)優(yōu)品的模式出現(xiàn)了瓶頸，也出現(xiàn)了復(fù)制的問題，更重要的是隨著營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)虧損越來越嚴(yán)重，而維持企業(yè)的增長(zhǎng)只能靠融資輸血，所以名創(chuàng)優(yōu)品這次來港股上市了。

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如果說美股下跌，是因?yàn)槊麆?chuàng)優(yōu)品虧損擴(kuò)大的原因投資者不買賬，那么名創(chuàng)優(yōu)品還有機(jī)會(huì)造血以維持港股股價(jià)不跌嗎？

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在清揚(yáng)君看來很難！

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2020年1月和12月，名創(chuàng)優(yōu)品先后推出了美妝集合店WOW COLOUR和潮玩集合店TOP TOY。其寄希望于這兩個(gè)行業(yè)的快速增長(zhǎng)、高毛利和自身資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利。

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清揚(yáng)君認(rèn)為，無論化妝品還是潮玩，其實(shí)對(duì)于零售來講，行業(yè)增速都很大，但三個(gè)行業(yè)都需要品牌沉淀，而非渠道強(qiáng)推。在名創(chuàng)優(yōu)品“一天一店”的野蠻計(jì)劃實(shí)施發(fā)展過程中，現(xiàn)金流和精細(xì)化是名創(chuàng)優(yōu)品的攔路虎。

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企查查數(shù)據(jù)顯示，名創(chuàng)優(yōu)品關(guān)聯(lián)公司名創(chuàng)優(yōu)品（廣州）有限責(zé)任公司歷史風(fēng)險(xiǎn)23個(gè)，有因未按時(shí)履行法律義務(wù)被法院強(qiáng)制執(zhí)行的，有因勞動(dòng)爭(zhēng)議被起訴獲得部分支持的，還有關(guān)聯(lián)司法案件、抽查發(fā)現(xiàn)問題等等。

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其中，廣東省廣州市中級(jí)人民法院民事判決書《（2021）粵01民終19205號(hào)》顯示，名創(chuàng)優(yōu)品（廣州）有限責(zé)任公司因銷售不佳，拖欠瑩特麗科技（蘇州工業(yè)園區(qū)）有限公司68.34萬元。（詳見文章《受國(guó)際疫情影響 名創(chuàng)優(yōu)品被判支付瑩特麗貨款68.34萬元及利息》）。

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2018年底，家具品牌“PIY”創(chuàng)始人沈文蛟發(fā)表了一篇題為《大象從不席地而坐!致葉國(guó)富先生的一封公開信》的文章，聲討名創(chuàng)優(yōu)品旗下MiniHome品牌“抄襲PIY的NUDE衣帽架”。針對(duì)質(zhì)疑，葉國(guó)富一如既往地強(qiáng)勢(shì)回應(yīng)稱“對(duì)方炒作，屬于碰瓷營(yíng)銷”。

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2021年4月18日，“名創(chuàng)優(yōu)品被設(shè)計(jì)師舉報(bào)抄襲”的話題登上微博熱搜榜：四川成都的設(shè)計(jì)師“李棟00”反映，未經(jīng)過本人允許，自己在2020年設(shè)計(jì)的圖案被名創(chuàng)優(yōu)品用在了一件帽子商品上。不過，名創(chuàng)優(yōu)品公關(guān)能力很強(qiáng)，達(dá)成共識(shí)，并稱此事“純屬一場(chǎng)美麗的誤會(huì)”。

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另外，知名品牌曼秀雷敦、樂扣等都曾起訴過名創(chuàng)優(yōu)品銷售的產(chǎn)品侵害其外觀設(shè)計(jì)專利權(quán)。

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同時(shí)，名創(chuàng)優(yōu)品也多次上地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)黑榜。

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2021年，廣州市市場(chǎng)監(jiān)管局公布的《2020年廣州市防護(hù)口罩產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查結(jié)果》顯示，標(biāo)稱名創(chuàng)優(yōu)品生產(chǎn)的2批次“MINISO（標(biāo)稱）” 一次性口罩（生產(chǎn)日期/批號(hào)：2020-09-15/1971028501；2020-09-15/1971028503）均被檢出口罩帶及口罩帶與口罩體的連接處斷裂強(qiáng)力項(xiàng)目不合格。

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2020年9月23日，上海市藥監(jiān)局發(fā)布的《2020年第1期化妝品監(jiān)督抽檢質(zhì)量公告》顯示，標(biāo)稱名創(chuàng)優(yōu)品代理、偉思客（天津）生物科技有限公司生產(chǎn)的于上海市靜安區(qū)品立百貨店銷售的一步可剝指甲油（規(guī)格：7ml/瓶）（批號(hào)：9C19）三氯甲烷檢出值為589.449μg/g，標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定≤0.40μg/g，抽檢結(jié)果超標(biāo)1400多倍。對(duì)于該抽檢結(jié)果，名創(chuàng)優(yōu)品曾申請(qǐng)復(fù)檢，但經(jīng)深圳市藥品檢驗(yàn)研究院復(fù)檢，結(jié)果仍不合格。

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2020年6月18日，上海市市場(chǎng)監(jiān)管局發(fā)布的《2019年上海市兒童用餐具（密胺餐具）質(zhì)量監(jiān)督抽查結(jié)果》顯示，標(biāo)稱名創(chuàng)優(yōu)品生產(chǎn)的KaKao Friends RYAN單耳蘋果碗（規(guī)格型號(hào)：380mL）被檢出三聚氰胺遷移量（4%乙酸）項(xiàng)目不合格。

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代工模式下低價(jià)產(chǎn)品如何保優(yōu)質(zhì)，又如何保持創(chuàng)新能力和復(fù)制能力，或許是名創(chuàng)優(yōu)品在港股上市后亟需解決的問題，不然或?qū)⒗^續(xù)虧損股價(jià)說不定還會(huì)腰折！