文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

工業(yè)除塵設(shè)備可以收集作業(yè)環(huán)境中的粉塵并清理產(chǎn)品表面附著的粉塵，保障產(chǎn)品的性能和質(zhì)量。如鋰電池生產(chǎn)線配備工業(yè)除塵設(shè)備，工業(yè)除塵設(shè)備一旦停車，生產(chǎn)線應(yīng)同步停車，否則產(chǎn)品良率下降將造成經(jīng)濟損失。

提供工業(yè)除塵設(shè)備的東莞匯樂技術(shù)股份有限公司（簡稱：匯樂技術(shù)）擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為國金證券，IPO受理迄今僅收到第一輪問詢。公司發(fā)行新股不超過1,270.00萬股，不低于本次發(fā)行后股份總數(shù)的25%。公司此次擬投入募集資金7.51億元，用于工業(yè)除塵設(shè)備生產(chǎn)建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金（1.9億元）。

匯樂技術(shù)夫妻合計持股近5成，子公司曾受罰；收現(xiàn)比大跌，2022年經(jīng)營現(xiàn)金流大額轉(zhuǎn)負(fù)，毛利率持續(xù)下滑；前五大客戶供應(yīng)商均分散，鋰電池行業(yè)業(yè)績大，供應(yīng)商質(zhì)量堪憂；應(yīng)收賬款和存貨高企，貨幣資金充足仍募資補流。

夫妻合計持股近5成，子公司曾受罰

2007年4月10日，東莞市匯樂清潔設(shè)備有限公司（籌）股東林衛(wèi)波與葉倩冰共同設(shè)立匯樂有限，設(shè)立時注冊資本為50.00萬元，其中，林衛(wèi)波持股80%，葉倩冰持有20%。2015年1月13日，整體變更為股份有限公司，股改后新暉投資持有10%。2020年3月27日，林衛(wèi)波通過新三板將其持有的公司134,000股股份以7.5元/股的價格轉(zhuǎn)讓予高建彬。報告期內(nèi)林衛(wèi)波不斷轉(zhuǎn)讓其持股。

公司控股股東及實際控制人均為林衛(wèi)波、葉倩冰夫婦。截至招股說明書簽署日，林衛(wèi)波直接持股38.81%，通過俊鵬投資控制3.86%，葉倩冰直接持股5.28%，兩人合計控制公司47.95%的股份，林衛(wèi)波擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理，葉倩冰擔(dān)任董事，為公司的控股股東及實際控制人。

截至招股說明書簽署日，匯樂技術(shù)擁有9家子公司。其中全資子公司5家，分別為東莞匯樂、常州匯樂、常州研究院、蘇州匯樂、香港匯樂；控股子公司4家，蘇州研究院、蘇州檢測（蘇州研究院持股100%）、湖南匯樂、寧德匯樂；此外，公司還擁有4家分公司（寧德分公司、武漢分公司、沈陽分公司、德國分公司）。

值得注意的是，常州匯樂未按照規(guī)定設(shè)置安全生產(chǎn)管理機構(gòu)和配備安全生產(chǎn)管理人員，未按照規(guī)定對2022年新入職的2名從業(yè)人員進(jìn)行崗前安全生產(chǎn)教育和培訓(xùn)，常州市金壇區(qū)應(yīng)急管理局對常州匯樂處罰款5.2萬元。

上海新輝、俊鵬投資和因斯福投資為公司的員工持股平臺，報告期內(nèi)，公司根據(jù)激勵對象支付的對價與轉(zhuǎn)讓時匯樂技術(shù)股份公允價值的差額確認(rèn)股份支付，各年度確認(rèn)的股權(quán)激勵費用分別為50.70萬元、8.45萬元和199.52萬元。2020年匯樂技術(shù)員工人數(shù)為297人，其中繳納公積金員工僅60人，占比僅20.20%。

收現(xiàn)比大跌，2022年經(jīng)營現(xiàn)金流大額轉(zhuǎn)負(fù)，毛利率持續(xù)下滑

匯樂技術(shù)是一家主要從事防爆工業(yè)除塵設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。目前，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于鋰電池、光伏、3D打印等新興行業(yè)。2020年-2022年，公司營業(yè)收入分別為1.435億元、2.838億元和6.282億元，凈利潤分別為509.09萬元、2394.81萬元和6397.82萬元。公司整體規(guī)模仍然較小，與國外大型跨國企業(yè)相比，在資金實力、品牌價值、服務(wù)領(lǐng)域等方面還有差距。

報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為752.61萬元、273.43萬元、-9,177.04萬元，2022年經(jīng)營現(xiàn)金流大額轉(zhuǎn)負(fù)。公司稱主要系公司銷售訂單量持續(xù)快速增長，為滿足交付需求，公司原材料采購增加，導(dǎo)致存貨及經(jīng)營性應(yīng)付項目增加；同時，公司部分銷售實現(xiàn)的收入尚未結(jié)算、回款，導(dǎo)致公司經(jīng)營性應(yīng)收項目增加。未來，若公司現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)，在沒有外部籌資流入的極端情況下，公司可能面臨一定的流動性風(fēng)險，給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。

報告期公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為9,893.92萬元、1.902億元和2.949億元，占當(dāng)期營收1.435億元、2.838億元和6.282億元的比例分別為68.95%、67.02%和48.49%。公司的收現(xiàn)比一路走低，甚至不足一半。

匯樂技術(shù)是多行業(yè)領(lǐng)域的除塵設(shè)備提供商，報告期內(nèi)，客戶主要分布于鋰電池、光伏、3D打印等行業(yè)，上述行業(yè)的景氣度會受宏觀經(jīng)濟發(fā)展周期波動的影響。公司營業(yè)收入主要來源于鋰電池行業(yè)。近年來，下游鋰電池廠商大幅擴產(chǎn)，不斷提升電池產(chǎn)能，帶動上游電池設(shè)備市場需求的快速增長，因此公司2022年來自于鋰電池行業(yè)的收入也大幅增加。

公司工業(yè)除塵設(shè)備產(chǎn)品類型主要分為防爆集塵器、非防爆集塵器、工業(yè)吸塵器等，其中防爆集塵器銷售收入占比分別為34.18%、49.59%和60.26%，占比一路上升。

報告期內(nèi)，匯樂技術(shù)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.10%、36.88%和30.57%，呈下降趨勢。與可比同行均值類似，公司的毛利率在2022年大跌6個點。

報告期內(nèi)，防爆集塵器各期毛利率為36.74%、34.91%和28.81%，呈下降趨勢，且報告期內(nèi)防爆集塵器銷售占比提高，是公司主營業(yè)務(wù)毛利率下降的主要原因。

前五大客戶供應(yīng)商均分散，鋰電池行業(yè)業(yè)績大，供應(yīng)商質(zhì)量堪憂

在鋰電池行業(yè)，公司主要客戶有寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、蜂巢能源、欣旺達(dá)等；在光伏行業(yè)，主要客戶包括晶盛機電、帝爾激光、奧特維、邁為股份、德龍激光、環(huán)晟新能源等；在3D打印行業(yè)，公司主要客戶包括星航機電、鉑力特、中科煜宸、中瑞智創(chuàng)等。公司產(chǎn)品也廣泛應(yīng)用于食品、化工、生物制藥、輕工制造等行業(yè)，主要客戶包括海天味業(yè)、三元生物、香雪面粉、法國西得樂等。

報告期內(nèi)，匯樂技術(shù)向前五名客戶的銷售額分別為5,364.37萬元、1.073億元和2.992億元，占各期銷售總額的百分比分別為37.39%、37.81%和47.72%，客戶集中度相對較低。2022年前五大新增海目星和先導(dǎo)智能，聯(lián)贏激光退出前五大行列。

比亞迪為公司2021年和2022年第一大客戶，公司向其銷售金額分別為3406.92萬元和1.146億元，占比分別為12.01%和18.28%；寧德時代為公司2020年第一大、2021年和2022年第二大客戶，公司向其銷售金額分別為1936.24萬元、3195.76萬元和9481.11萬元。兩家營收占比均在10%以上。

匯樂技術(shù)分別與客戶深圳錦帛方激光科技有限公司、深圳市圖強精密工業(yè)有限公司、鄭州比克電池有限公司、東莞市科立電子設(shè)備有限公司和湖南華曙高科技有限責(zé)任公司產(chǎn)生買賣合同糾紛，匯樂技術(shù)還在2019年被景森空間(上海)文化創(chuàng)意中心送上被執(zhí)行人席位。

報告期內(nèi)，匯樂技術(shù)向各期前五名供應(yīng)商的采購額分別為3,401.77萬元、8,274.44萬元和1.183億元，占各期采購總額的百分比分別為32.14%、26.39%和26.35%，供應(yīng)商集中度相對較低。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，東莞市同盛精密鈑金制品有限公司為匯樂技術(shù)2020年-2022年第一大、第二大和第一大供應(yīng)商，公司向其采購機加鈑金件金額分別為1181.02萬元、1974.85萬元和3233.34萬元，占比分別為11.16%、6.30%和7.20%。查公開資料顯示，此供應(yīng)商成立于2015年2月11日，注冊資本為100萬元。2020年-2022年其社保繳納人數(shù)分別為0人、0人和3人。

東莞市美鼎實業(yè)有限公司為匯樂技術(shù)2021年第五大、2022年第二大供應(yīng)商，公司向其采購金額分別為1050.90萬元和2758.27萬元。2021年前五大供應(yīng)商中，東莞市美鼎實業(yè)有限公司為當(dāng)年新增供應(yīng)商。2018年11月20日因通過登記的住所或者經(jīng)營場所無法聯(lián)系被列入經(jīng)營異常名錄，2019年1月30日被移出。

深圳市春志科技有限公司為公司2020年和2022年第五大供應(yīng)商，公司向其采購金額分別為425.16萬元和1439.92萬元。此供應(yīng)商注冊資本為50萬元，實繳50萬元。2020年和2022年社保繳納人數(shù)均為0人。

應(yīng)收賬款和存貨高企，貨幣資金充足仍募資補流

匯樂技術(shù)主要向鋰電池、光伏、3D打印等行業(yè)的客戶銷售工業(yè)除塵設(shè)備，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，公司應(yīng)收賬款的規(guī)模持續(xù)提高。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為5,689.73萬元、9,398.92萬元、2.192億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為39.65%、33.12%、34.90%，規(guī)模相對較大。

報告期內(nèi)，匯樂技術(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.66次、3.76次、4.01次，應(yīng)收賬款整體質(zhì)量較高。但若未來宏觀經(jīng)濟增速放緩，或主要客戶經(jīng)營情況發(fā)生重大不利變化，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款無法及時收回，可能對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生不利影響。

報告期各期末，匯樂技術(shù)存貨賬面價值分別為7,873.85萬元、2.471億元、3.324億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為46.17%、56.12%、32.36%。各期存貨跌價準(zhǔn)備金額分別為254.31萬元、249.43萬元和334.47萬元。各期，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.40、1.08和1.49，低于可比同行均值4.29、4.38和3.05。

報告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并報表）分別為77.33%、87.04%、52.48%，流動比率分別為1.23倍、1.09倍、1.89倍，速動比率分別為0.65倍、0.43倍、1.24倍，其中2020年末與2021年末公司資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平且流動比率、速動比率處于較低水平。

報告期各期末，匯樂技術(shù)貨幣資金余額分別為1,400.54萬元、2,100.58萬元、2.758億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為8.21%、4.77%、26.84%。2022年末，公司貨幣資金較上年末增加2.548億元，同比增長1,212.77%，主要系公司于2022年完成了股權(quán)融資后累計獲得投資4.275億元所致。

報告期各期末，公司交易性金融資產(chǎn)金額分別為0.00萬元、50.66萬元、4,469.68萬元，系公司以現(xiàn)金管理為目的購買的銀行理財產(chǎn)品。此外2022年，公司現(xiàn)金分紅金額為2000萬元。在貨幣資金充足情況下，此次匯樂技術(shù)擬使用募集資金1.9億元用于補充流動資金。

注冊制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文僅為權(quán)衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險所在，不作全面的參照。