也許郁亮也沒想到，萬物云會跌得如此“慘烈”。

盡管，他并不在乎上市時估值的高低。

上市當(dāng)天，郁亮曾用萬科B股舉過例子，當(dāng)時萬科的估值很高，正因為在市場最高點發(fā)行，所以大批的投資者一直被深套，直到七年以后萬科B股才回到了發(fā)行價。

七年時間對于郁亮和投資人都是一種煎熬，所以分拆萬物云上市時，萬科的定價并沒奔著四五十倍的PE去，但是26倍的發(fā)行市盈率依舊顯得比較高。

面對疲弱的港股，萬物云顯然沒能扛住市場的壓力，僅僅上市一個多月的時間，萬物云就已經(jīng)跌去了40%，市值蒸發(fā)超過230億港幣（約合人民幣214億）。

那么萬物云被低估了嗎？萬物云還值得投資嗎？

實際上，上市首日破發(fā)之后，萬物云就啟動了為期近一個月的穩(wěn)定股價行動，也就是行使超額配股權(quán)，俗稱“綠鞋機制”。

根據(jù)招股書顯示，萬物云共向國際承銷商授出1750.7萬股額外H股，相當(dāng)于全球發(fā)售項下初步可供認(rèn)購發(fā)售股份總數(shù)的15%，截止日期是10月22日。10月22日，聯(lián)席代表部分行使了超額配股權(quán)，一共認(rèn)購了萬物云1133.47萬股H股份，認(rèn)購價格為發(fā)行價49.35港元。

也就是說，萬物云通過上市以及超額配售一共募集了61.55億港元，為年內(nèi)港股最大的IPO項目。值得注意的是，僅高盛一家在穩(wěn)定股價期間，就以每股40.1港元至47.1港元的價格買入了萬物云617.23萬股H股。

當(dāng)然，聯(lián)席代表使用超額配售主要是為了穩(wěn)定股價，但是其并沒有達(dá)到目的。

上市之初，萬物云的董事長朱保全曾經(jīng)說過：“市場差的時候，價格嚴(yán)重低于價值，買到好的標(biāo)的，可以幫助投資人穿越周期?！?/p>

但是買入即虧40%，也不是投資人想要的結(jié)果，何況漲回來的代價可遠(yuǎn)不止40%，那么萬物云是否被錯殺？從財報的角度來看，今年上半年萬物云的營收為142.43億元，歸母凈利潤為8.73億元 ，動態(tài)市盈率為16倍。而碧桂園服務(wù)今年上半年的營收則為200.55億元，歸母凈利潤則為25.76億元，動態(tài)市盈率僅僅只有5倍。

從市值的角度，碧桂園服務(wù)的總市值為280.64億港元，而萬物云則高達(dá)348.24億港元，所以從營收以及凈利潤的角度，同碧桂園服務(wù)相比，并不算被低估。當(dāng)然，有時候衡量估值的角度并不只是單獨的一兩組數(shù)據(jù)，而不管是碧桂園服務(wù)還是萬物云，其實他們的規(guī)模增長都跟母公司有著密不可分的關(guān)系。

根據(jù)克而瑞物管數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，TOP100房企新增土地建面為1.06億平方米，同比下降77.3%，意味著兩至三年后，物業(yè)公司可從地產(chǎn)母公司獲取的新增在管面積將大幅減少。

未來新增在管面積縮水也成了市場的擔(dān)憂，所以在估值方面，這些物管公司也就遭到了市場用腳投票，碧桂園服務(wù)年內(nèi)的跌幅已經(jīng)超過了82%，萬物云上市腰斬就是最好的證明。但從行業(yè)的角度，萬物云以及碧桂園服務(wù)作為國內(nèi)頭部的物業(yè)管理公司，盡管其未來在管面積可能縮水，但是收入水平還是相對比較穩(wěn)定的，作為房企的現(xiàn)金奶牛，按照地產(chǎn)板塊的估值顯然是不合理的。

綜合而言，我認(rèn)為受到地產(chǎn)行業(yè)以及港股市場的影響，這些頭部的物管公司顯然是被“錯殺”了，市場的恐慌情緒顯然是被放大了，作為一個超級行業(yè)而言，未來盡管行業(yè)會從增量市場走向存量市場，但是對于頭部的公司而言，行業(yè)的整合則更加展現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勢。因此，我認(rèn)為要理性看待市場的非理性下跌。