作者?/?周藝君

來源?/?民生證券

本篇導(dǎo)讀

年初一、二月份統(tǒng)計局不會公布投資數(shù)據(jù)，逆周期對沖政策力度究竟如何，一季度基建發(fā)力幾何，需要用高頻數(shù)據(jù)進行跟蹤。這也是本篇文章的立意所在，高頻數(shù)據(jù)看基建。?

四個維度觀察基建投資進展

從資金到項目落地，基建項目涉及四個環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)，融資狀況、建筑企業(yè)訂單、建筑材料消費、工程機械開工數(shù)據(jù)。

觀察基建投資實際運行狀況，我們可以從資金、訂單、建筑業(yè)消費、工程機械四個維度出發(fā)，并針對基建三大類行業(yè)（電力、交運、公用設(shè)施）展開差異化跟蹤。

維度一，融資角度看基建

預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、自籌資金等是基建資金來源的重要組成部分。不同板塊資金可從不同角度觀察基建。

預(yù)算內(nèi)資金可幫助觀察政策層面推動基建的主觀積極性；

月頻的企業(yè)中長期貸款有助于判斷基建融資配套是否跟進；隱債監(jiān)管規(guī)則可以通過非標融資進行跟蹤；相對高頻的專項債和城投債可以用來判斷政策引導(dǎo)的具體板塊，敏銳捕捉基建融資的邊際變化。

維度二，建筑企業(yè)訂單角度看基建

整體而言，建筑業(yè)央企訂單增速似乎難以反映基建投資景氣度，可能與房建和訂單周期有關(guān)。

部分企業(yè)的訂單明細可能對某一類的基建投資有所指向，例如中國交建的道路橋梁類訂單指向道路投資，中國電建訂單指向電力投資等。

需要強調(diào)的是，建筑業(yè)企業(yè)訂單由于是季度披露，因此僅能作為驗證手段。

維度三，工業(yè)品角度看基建

不同工業(yè)品表征的行業(yè)供需邏輯存在較大差異。從工業(yè)品角度觀察基建進展，需要做出技術(shù)調(diào)整。

具體而言，本文詳細論述了三組數(shù)據(jù)用來觀察基建：螺線價差預(yù)判基建投資走向，銅桿開工判斷電網(wǎng)工程投資方向，瀝青反映道路投資景氣度變化。

其余高頻數(shù)據(jù)，中厚板、PE?管、H?型鋼、鋅、鋼板樁等均能反映部分基建投資。

維度四，工程機械看基建

挖機開工小時數(shù)可印證建筑業(yè)的施工強度，公布時間節(jié)點也相對靠前，數(shù)據(jù)時效性較高。

其他類型的機械開工時長能反映細分基建行業(yè)的開工情況，不足之處在于數(shù)據(jù)可得性較差。

綜上，工程機械的開工時長能夠映射建筑業(yè)施工強度；工程機械銷售情況與基建投資關(guān)系較弱。

四個維度判斷?2022?年一季度基建投資狀況

投資數(shù)據(jù)本身，2021?年?12?月基建投資快速回升，變幅創(chuàng)?2013?年以來同期新高。

前端融資端好轉(zhuǎn)，?2021?年?11?月基建相關(guān)的財政支出發(fā)力明顯，四季度專項債發(fā)行量大幅增加，所融資金有望在?2022?年年初落地，推動一季度基建投資放量。

工業(yè)品高頻數(shù)據(jù)，銅桿開工反彈；鋼筋、水泥等建材表觀消費在房屋新開工走弱背景下觸底反彈，印證基建落地情況較好；各類工業(yè)品量價齊升。

工程機械數(shù)據(jù)，挖機開工小時環(huán)比好于季節(jié)性，驗證建筑業(yè)景氣度環(huán)比改善。

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