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導(dǎo)語

本月市場整體上漲，風(fēng)格表現(xiàn)分化，大票領(lǐng)漲，主要是由本月最后一周的政策利好驅(qū)動(dòng)，大盤價(jià)值及中盤價(jià)值表現(xiàn)較為突出。量化方面，本月大票強(qiáng)勢疊加成交縮量的環(huán)境給量化管理人創(chuàng)造超額帶來一定挑戰(zhàn)。

目錄

一、A股市場回顧

1.A股市場綜述

2.市場估值指標(biāo)（PE）

3.市場風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

4.市場情緒指標(biāo)

5.市場風(fēng)格分析

6.基差分析

二、跟蹤產(chǎn)品表現(xiàn)

1.股票市場中性策略產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)

2.指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)

3.股票多頭策略產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)

1 、A股市場回顧

1.1?A股市場綜述

7月，市場主要寬基指數(shù)均呈震蕩上行趨勢，上證50大漲6.47%，滬深300上漲4.48%、中證1000下跌1.31%。市值上權(quán)重效應(yīng)明顯，大盤股領(lǐng)先于小盤股；風(fēng)格上價(jià)值優(yōu)于成長。行業(yè)上，汽車、非銀、零售、建筑代表的權(quán)重版塊漲幅位居前列；通項(xiàng)、傳媒、國防、計(jì)算熱情退卻，跌幅較大。資金上，北向資金流入力度較上月有所下滑，全月凈流入48.54億。滬股通凈流入48.18億，深股通凈流入0.36億。

全月上證指數(shù)收于3291.04點(diǎn)，月漲2.78%；深證成指收于11183.91點(diǎn)，月漲1.43%；創(chuàng)業(yè)板指收于2236.67點(diǎn)，月漲0.98%；上證50收于2653.37點(diǎn)，月漲6.47%; 滬深300指數(shù)收于4014.63點(diǎn)，月漲4.48%; 中證500指數(shù)收于6088.24點(diǎn)，月漲1449%；中證1000指數(shù)收于6515.85點(diǎn)，月跌1.31%；代表滬深A(yù)股市場中全流通股票的股價(jià)變動(dòng)整體情況的中證流通指數(shù)收于5244.45點(diǎn)，月漲2.06%。

以中證全指成分股表征全市場所有股票，以月漲幅超過具體寬基指數(shù)表征相關(guān)策略的指數(shù)外獲利空間，月漲幅超過上證50的股票數(shù)量占比為64%，超過滬深300的股票數(shù)量占比為55%，超過中證500的股票數(shù)量占比為49%，超過中證1000的股票數(shù)量占比為48%。

以各寬基指數(shù)的股債性價(jià)比表征寬基指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以及隱含的投資價(jià)值，7月，各寬基風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)絕對(duì)值較上月有所緩和，但各寬基指數(shù)分位數(shù)仍位于60%以上，其中滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指數(shù)分位數(shù)達(dá)到70%以上 。

圖1 A股主要指數(shù)本月表現(xiàn)

圖2 A股主要指數(shù)月度漲跌幅

圖3 全市場跑贏指數(shù)占比

1.2?市場估值指標(biāo)（PE）

估值方面，指標(biāo)選取滾動(dòng)市盈率（市盈率TTM：過去12個(gè)月的市盈率）的中位數(shù)及百分位數(shù)。分位數(shù)指標(biāo)為當(dāng)前滾動(dòng)市盈率在過去10年的百分位值。本月，各寬基指數(shù)市盈率中位數(shù)均小幅波動(dòng)。分位數(shù)方面，由于權(quán)重股的大漲行情，上證50、滬深300滾動(dòng)市盈率上漲至歷史50分位數(shù)、40分位數(shù)上方，國證2000較上月略有回落，回落至50分位數(shù)附近。

圖4 市場主要指數(shù)PE中位數(shù)（TTM）

圖5 各指數(shù)PE所處十年百分位（TTM）

1.3?市場風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)選取了各寬基指數(shù)的截面波動(dòng)率和滾動(dòng)波動(dòng)率，從截面和時(shí)序來衡量市場的整體風(fēng)險(xiǎn)水平。本月，各大寬基指數(shù)整體波動(dòng)率漲跌不一，上證50和滬深300代表的大票數(shù)整體波動(dòng)率在月末迎來了強(qiáng)勢的升波，其余寬基指數(shù)波動(dòng)率較上月均出現(xiàn)小幅下降。

圖6 各指數(shù)年化波動(dòng)率(當(dāng)月日頻波動(dòng)率年化)

滾動(dòng)波動(dòng)率的滾動(dòng)周期選取5天，包括每個(gè)交易日和當(dāng)日之前的4個(gè)交易日，并逐日計(jì)算年化波動(dòng)率，在時(shí)序上形成滾動(dòng)波動(dòng)率序列，以此來衡量各寬基指數(shù)以5日為窗口觀測到的波動(dòng)率在當(dāng)月每個(gè)交易日的邊際變化情況。本月，各寬基時(shí)序波動(dòng)率在月末出現(xiàn)明顯升波，上證50、滬深300在券商、地產(chǎn)、消費(fèi)的帶動(dòng)下波動(dòng)率大幅拉升。

圖7 各指數(shù)滾動(dòng)年化波動(dòng)率(滾動(dòng)周期為5個(gè)交易日)

1.4?市場情緒指標(biāo)

7月兩市交易活躍度較上月有大幅回升，7月31日放量至萬億上方?；鶞?zhǔn)指標(biāo)選取中證全指代表滬深兩市，兩市日均成交額和日均成交量分別為8027.85億元和642.82億股，環(huán)比分別下跌11.51%和2.96%，日均換手率連續(xù)三月出現(xiàn)下降，7月環(huán)比下降4.39%。定義小盤股為中證全指里，按市值排名1800名以后的所有股票。按板塊成交額來看，除上證50外，其余寬基指數(shù)成交額環(huán)比均出現(xiàn)下跌，中證1000成交額環(huán)比減少16.51%，滬深300和中證500環(huán)比減少8%以上，小盤股成交額在上月的活躍浪潮后，7月，環(huán)比下跌10.29%。板塊換手率方面，各大寬基指數(shù)換手率環(huán)比均下跌，其中中證1000和滬深300換手率環(huán)比跌幅均在9%以上。

圖8 兩市日均成交量和成交額（基準(zhǔn)選取為中證全指）

圖9 兩市日均換手率（基準(zhǔn)選取為中證全指）

圖10 兩市細(xì)分板塊成交情況（統(tǒng)計(jì)近三月）

圖11 兩市細(xì)分板塊換手情況（統(tǒng)計(jì)近三月）

1.5?市場風(fēng)格分析

1.5.1 風(fēng)格因子及指數(shù)表現(xiàn)

股票風(fēng)格因子上，Beta因子、盈利因子、賬目市值比因子收益居前，市值因子、流動(dòng)性因子表現(xiàn)一般。巨潮市值風(fēng)格上，大盤優(yōu)于中小盤；風(fēng)格指數(shù)上，價(jià)值跑贏成長；從風(fēng)格指數(shù)月內(nèi)走勢來看，大盤價(jià)值、大盤成長表現(xiàn)最優(yōu)，中、小盤成長跌幅最大。

圖12 大盤風(fēng)格因子（CNE5）

圖13 風(fēng)格指數(shù)

圖14 市值風(fēng)格

1.5.2 行業(yè)表現(xiàn)

行業(yè)上，汽車、非銀、零售、建筑代表的權(quán)重版塊漲幅位居前列；通項(xiàng)、傳媒、國防、計(jì)算熱情退卻，跌幅較大。估值層面看，指標(biāo)選取當(dāng)前市盈率在過去10年的百分位值，本月，21個(gè)行業(yè)估值上升,10個(gè)行業(yè)估值下降，非銀金融、建筑裝飾估值分位數(shù)分別上漲24.9%和18.7%，其余大部分版塊估值分位數(shù)變動(dòng)不大，有色金屬、煤炭版塊估值仍處于十年低位。

圖15 申萬一級(jí)行業(yè)本月漲跌表現(xiàn)

圖16 申萬一級(jí)行業(yè)PE所處十年百分位（2023.7）

1.6?基差分析

7月，四大股指期貨加權(quán)升貼水率的近月合約年化升貼水震蕩爬升，投資者對(duì)未來市場走勢持秉持樂觀態(tài)度，一方面是國內(nèi)市場持續(xù)的政策利好，貼水率在月末沖上升水。另一方面，市場的買盤興趣增加，投資者對(duì)市場前景看好，并且可能會(huì)增加買入壓力，對(duì)于部分中性策略凈值或造成一定的磨損，同時(shí)也為當(dāng)前市場投資者提供了性價(jià)比較高的入場點(diǎn)。

圖17 IC股指期貨加權(quán)升貼水率

圖18 IM股指期貨加權(quán)升貼水率

圖19 IF股指期貨加權(quán)升貼水率

圖20 IH股指期貨加權(quán)升貼水率

2、跟蹤產(chǎn)品表現(xiàn)

2.1?股票市場中性策略產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)

圖21 股票市場中性產(chǎn)品收益走勢（分組一）

注：因合規(guī)要求，不做具體產(chǎn)品名稱展示，合格投資者請(qǐng)登陸查看完整版。）

表1 股票市場中性產(chǎn)品表現(xiàn)情況 分組一（統(tǒng)計(jì)截點(diǎn)：2023.7.28）

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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。