低基數(shù)之下5%再出發(fā)，產(chǎn)需兩端的新平衡：2023年經(jīng)濟增速前高后穩(wěn)，二季度有望迎來高增長，全年增速預(yù)計在5%-5.5%區(qū)間。生產(chǎn)端，一二三產(chǎn)占比將繼續(xù)調(diào)整，伴隨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，制造升、基建穩(wěn)、地產(chǎn)新模式發(fā)力將帶動固定資產(chǎn)投資增速加快。需求端，精準防控助力內(nèi)需改善，進而帶動進口增速低位企穩(wěn)，但出口仍面臨較大下行壓力。2023年通脹壓力整體可控，重點關(guān)注年初政策調(diào)整與周期共振下的通脹抬升。

周期切換下的財政與貨幣：延續(xù)性與轉(zhuǎn)換性：2022年以來寬松的財政貨幣組合在2023年基調(diào)不變，政策實施中或?qū)⒊尸F(xiàn)出“階段性寬貨幣”+寬信用+寬財政組合。2023年財政收入或迎來恢復(fù)性增長，預(yù)算內(nèi)支出和專項債有望進一步加力，新一階段的稅制改革有望開啟。2023年經(jīng)濟復(fù)蘇仍需寬貨幣呵護，定向降準和降息的可能性上半年依然存在，存款利率市場化改革進一步推進，降低企業(yè)融資成本仍有空間。

“以內(nèi)促外”轉(zhuǎn)型期下的產(chǎn)業(yè)布局與改革推進：我們對“二十大”提出的新發(fā)展格局相關(guān)解讀進行梳理后，認為攻關(guān)卡脖子領(lǐng)域、制造業(yè)提質(zhì)增效、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，增強渠道保障是新格局中實體發(fā)展的重要方向。三年國改順利收官，金控集團規(guī)范發(fā)展、養(yǎng)老金融密集推進、國企價值重估開啟等將帶動資本市場在2023迎來新的布局期。

多重擾動下的全球經(jīng)濟：波動、衰退與緩釋：美國中期選舉后形成分裂國會，能源政策、聯(lián)邦支出及對外政策等或?qū)a(chǎn)生較大變化，2023年加息節(jié)奏放緩需注意終端需求及經(jīng)濟變化；歐洲經(jīng)濟面臨下行風(fēng)險，主要國家表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，且通脹持續(xù)升高，需繼續(xù)關(guān)注歐元區(qū)明年的能源問題影響；日本經(jīng)濟萎縮，匯率貶值和內(nèi)需疲軟是主要問題，日元匯率大幅貶值的趨勢性不強，但日本經(jīng)濟復(fù)蘇前路困難；新興市場國家主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險增加。

大類資產(chǎn)配置的“攻、守、防”與布局建議：2023年國內(nèi)權(quán)益市場將繼續(xù)交易疫后放開和補鏈強鏈主題，建議關(guān)注高端制造、軍工安全、基建、大消費等板塊及共同富裕、科技創(chuàng)新等熱點；利率債或延續(xù)震蕩行情，地產(chǎn)債或有修復(fù)機會，關(guān)注金融債機會，警惕部分城投債風(fēng)險；大宗商品半年內(nèi)或出現(xiàn)拐點，全球需求走弱或帶動部分大宗商品價格震蕩走低；2023年人民幣匯率預(yù)期改善，美元在美聯(lián)儲加息放緩下或高位偏弱。

來源：西南證券

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