作者：寧泊為

編輯：tuya

閱文集團（00772.HK）發(fā)布了2020年年報，錄得營業(yè)收入85.26億元，同比增長2%。其中下半年的業(yè)績可謂是半喜半憂，實現營業(yè)收入52.66億元同比減少2%，環(huán)比增長62%，雖然在線業(yè)務收入有了19%的同比增長，但IP運營收入同比下滑15%帶來的影響不容忽視。

根據電話會議的內容來看，2021年閱文預計和新麗搭檔出品6-8部新劇，從現有的《贅婿》在愛奇藝站內熱度破萬，成為2021年愛奇藝首部熱度破萬劇集和愛奇藝史上熱度最快破萬劇集；《斗羅大陸》自2月21日開播以來，一直穩(wěn)居貓眼全網劇集熱度榜第一名；2月26日，由閱文集團白金作家吱吱原著《庶女攻略》改編的影視劇《錦心似玉》，上線騰訊視頻播出。貓眼數據顯示，自開播后連續(xù)15天占據網絡劇播放量冠軍，截至3月23日，累計播放量已超30億次；根據閱文IP改編的動漫《凡人修仙傳》在21年春節(jié)期間在嗶哩嗶哩國創(chuàng)榜上排名前五，持續(xù)高熱度。

根據我們的調研，閱文的IP改編團隊中王倦團隊和秦雯團隊的成績較為顯著，其中王倦的代表作主要有《慶余年》、《大宋少年志》、《天坑鷹獵》、《舞樂傳奇》等，更加偏向于古裝劇，而秦雯的代表作主要有《我的前半生》、《辣媽正傳》等，更加偏向于都市題材。因此，在目前負責的項目上，兩個團隊也分工明確。王倦團隊主要負責《雪中悍刀行》和《慶余年2》的改編工作，而秦雯團隊主要負責《流金歲月》、《叛逆者》、《繁花》等都市、年代題材的改編工作。

表現良好的在線業(yè)務方面，全年實現營業(yè)收入49.32億元，同比增長33%。意味著閱文在分銷渠道的擴展以及付費閱讀的用戶比例增加兩個角度有了不錯的進展。2020全年閱文自有平臺+騰訊產品自營渠道的平均月活用戶為2.3億，同比增長4%；平均月付費用戶數為1020萬，也同比增長了4%。

付費率的表現基本穩(wěn)定在了高位——4.5%。付費用戶的平均每月收入為34.7元，2019年的數據是25.3元，在推出免費閱讀業(yè)務分流的前提下閱文的付費閱讀用戶數還能穩(wěn)中有升，并將ARPU穩(wěn)定在高位，與其在騰訊入駐后悄然進行的轉型不無關系。

轉型發(fā)生的時間點鎖定在2020年的9月22日，閱文集團的CEO程武發(fā)表內部信，表示在閱文動漫與騰訊動漫已聯動形成的決策委員會以外，繼續(xù)推進成立影視業(yè)務創(chuàng)作委員會，由程武和新麗傳媒CEO曹華益擔任聯席主席，助推影視業(yè)務發(fā)展。同時啟用全新的用人標準的八個要求以及干部帶頭制定人才規(guī)劃，加快部門組織人才雙升級。

隨后在10月19日，騰訊影業(yè)、新麗傳媒、閱文影視在上海舉辦聯合發(fā)布會。發(fā)布會更加明確了三家公司的分工及定位，騰訊影業(yè)主控項目、閱文通過與外部合作的方式推進IP改編，新麗執(zhí)行內部項目。

總結下來，就是產業(yè)鏈中閱文成為IP提供者和粉絲引流管道的角色，從IP商業(yè)化的角度來看，以騰訊影業(yè)為樞紐試圖打造的是類同漫威或Netflix的模式。

那么明確了閱文的定位再來跟蹤閱文的財報時，我們應該關注的重心實質不再是一個文學小說平臺付費率的變化。

2020年下半年，由于閱文進一步推行免費內容戰(zhàn)略，自有平臺（起點中文網）的MAU大幅下降至1.09億（20年上半年為1.34億，19年下半年為1.23億）。平臺和自有渠道上的平均MPU（平均月付費用戶）也從20年上半年的1,060萬下降至980萬。由于在線閱讀業(yè)務穩(wěn)定的用戶基礎和付費內容生態(tài)仍是閱文未來在IP運營上最重要的核心基本盤，我們認為這樣的用戶下滑趨勢需要引起高度警惕。