撰文 | 孫? ?亮

編輯 | 李信馬

題圖 | IC Photo

近日，赴美IPO僅半月的中概股尚乘數(shù)科引起了極大的關(guān)注。

據(jù)數(shù)據(jù)計算，自美東時間7月15日紐交所上市，尚乘數(shù)科股價從每股發(fā)行價7.8美元開始，連續(xù)13個交易日暴漲。截至8月2日收盤，該股報收于1679美元，較發(fā)行價格已上漲215倍，市盈率高達13560倍。

尚乘數(shù)科股價變化?圖片來源：百度股市通

依靠暴漲的股價，尚乘數(shù)科股價行至在盤中高點時折算后公司總市值達4728億美元，位列全球公司市值排行第九位。當(dāng)日收盤后，尚乘數(shù)科股價下調(diào)后依然高達市值3100億美元，超過阿里巴巴的2454億美元，在騰訊之后。

同樣，在連續(xù)多日瘋狂上漲后引起人們關(guān)注后，尚乘數(shù)科8月3日盤中下跌也讓人們直呼看不懂。當(dāng)日美股開盤后，“妖風(fēng)陣陣”的尚乘數(shù)科沒有延續(xù)上漲態(tài)勢，股價下挫明顯，最低探至990美元，盤中跌幅高達41%并觸發(fā)熔斷機制，最終當(dāng)日尚乘數(shù)科報收每股1100美元，跌幅34.48%，市值蒸發(fā)超1000億。

如果說尚乘數(shù)科的股價表現(xiàn)大起大落刺激萬分，那么支撐起股價的業(yè)務(wù)與結(jié)構(gòu)更近乎瘋狂。據(jù)官網(wǎng)顯示，尚乘數(shù)科是尚乘集團（AMTD Group）旗下的一家數(shù)字金融公司。而百度百科詞條顯示，尚乘集團由李嘉誠的長江實業(yè)集團與和記黃埔于2003年創(chuàng)立，主要業(yè)務(wù)包括資產(chǎn)管理、投行、保險經(jīng)紀(jì)。

圖片來源：百度百科

同時招股書披露，尚乘數(shù)科正是由尚乘集團子公司尚城國際，于2019年分拆數(shù)碼金融服務(wù)等業(yè)務(wù)后成立，上市前尚乘IDEA集團持有尚乘數(shù)科97.1%股份。截至4月30日的數(shù)據(jù)，尚乘數(shù)科在2019年、2020年、2021財年度的營收分別為1455萬、1.675億、1.958億港元；同期利潤分別為2154.4萬、1.58億、1.72億港元。而營收的來源主要集中在為客戶提供保險和數(shù)字銀行的數(shù)字金融服務(wù)和蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)解決方案兩大業(yè)務(wù)。

可讓人費解的是，盡管尚乘數(shù)科一再強調(diào)自己擁有亞洲市場稀缺的數(shù)字金融牌照，但真正已經(jīng)持有的只有新加坡和香港兩地的保險經(jīng)紀(jì)牌照，而其余牌照的狀態(tài)均處于新加坡金融監(jiān)管局的審批流程當(dāng)中。反映到營收層面，2019財年至2022財年的前十個月，數(shù)字金融服務(wù)業(yè)務(wù)營收分別為867.1萬港元、986.9萬港元、1172.1萬港元和1008.8萬港元。同期，利潤為186.3萬港元、476.5萬港元108.4萬港元和108.9萬港元。

相比之下，蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)解決方案的業(yè)務(wù)支撐起了尚乘數(shù)科的主要營收。2019財年至2022財年的前十個月，尚乘數(shù)科的蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)營收分別為588萬港元、1.58億港元、1.84億港元和1.57億港元，利潤分別為195萬港元、1.4億港元、1.44億港元和1.17億港元，蛛網(wǎng)收入在對應(yīng)財年分別占總收入的40.4%、94.1%和94%。

蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)解決方案在招股書的介紹是“為企業(yè)提供超級連接器和數(shù)字加速器，將他們與資源和技術(shù)聯(lián)系起來，并為他們提供進入AMTD蜘蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)的途徑”。但是，類似以何種具體形式連接大量客戶，以何種具體服務(wù)為客戶提供價值的關(guān)鍵信息，在尚乘數(shù)科的公開資料并沒有過多提及。

正是由于該公司主營業(yè)務(wù)不夠清晰，商業(yè)模型不夠透明，再加上股價一直飛漲，讓懷疑論調(diào)不斷出現(xiàn)。其中最為直接的質(zhì)疑就是：為什么尚乘數(shù)科可以一直瘋漲？

有觀點認為，本次尚乘數(shù)科的瘋漲與之前美股游戲驛站的股價狂飆類似，都源于散客抱團后與機構(gòu)之間的激情多空對戰(zhàn)。但是上市以來，尚乘數(shù)科的成交量一直處于低位水平，每日交易量只有幾十萬股，流通股占比只有10%上下。在8月3日，尚乘數(shù)科的成交量為11.68萬股，換手率僅為0.06%。有分析人士認為，造成尚乘數(shù)科股價飆升的原因在于公開籌碼少、流通率低、未公開股票掌握在少數(shù)機構(gòu)手中，而機構(gòu)或者背后同一控制人存在默契炒作動機，會比較容易出現(xiàn)股價非理性瘋漲的情況，這也就是我們常說的左手倒右手。

疑點重重之下，尚乘數(shù)科依然以年營收不到兩億的基本盤支撐起近2000億美元的市值，留給市場和股民驚訝的同時，也留下了一個大大的問號：它會不會斷崖下跌？

據(jù)美國證券交易委員會法案144號條例，公司大股東只要持有上市股票滿一年，就可以申請進行股票交易。對于尚乘數(shù)科來說越是臨近解禁期，越可能真相大白。同樣，尚乘數(shù)科會不會砸盤？從過去歷次割韭菜的大型股票教育現(xiàn)場中，人們還可以回憶起那些資本表演的蛛絲馬跡，其中表演最精彩最賣力的就是股價飛升與明星站臺的雙簧戲。

股價飛升之下，眾多機構(gòu)開始關(guān)注尚乘數(shù)科的股權(quán)結(jié)構(gòu)。尚乘數(shù)科于2022年初被尚乘國際斥資12億美元收購。收購?fù)瓿珊?，尚乘國際以97.1%股權(quán)的占比成為尚乘數(shù)科的絕對控股方，同時股票簡稱更名為尚乘IDEA集團，而尚乘集團的創(chuàng)始股東就有李嘉誠的長江實業(yè)集團和和記黃埔，而戰(zhàn)略股東還包括了地產(chǎn)巨頭恒基兆業(yè)地產(chǎn)李兆基的長子李家杰、遠東發(fā)展的邱達昌還有富豪酒店國際控股的羅旭瑞等顯赫的資本背景。

除了大佬背景的港資加持，尚乘國際在上市之前進行的Pre-IPO融資中，先后引入了小米、同程藝龍、匯量科技、美圖董事長蔡文勝創(chuàng)辦的隆領(lǐng)投資等明星資本陣容，一時吸引市場無數(shù)的目光。

但是比起明星股東陣容，同樣引起市場注意的是，目前尚乘集團的實際控制人—投行出身的香港商人蔡志堅的職業(yè)生涯履歷充滿爭議。

現(xiàn)年44歲的蔡志堅，曾在普華永道、瑞銀等公司任職。2016年1月起擔(dān)任尚乘集團有限公司董事長、總裁兼集團董事總經(jīng)理。在此期間，蔡志堅主導(dǎo)尚乘的股權(quán)重組，先后引入了包括摩根士丹利、瓴睿資本集團等多元化的戰(zhàn)略股東，并開啟集團業(yè)務(wù)多元化的時代。

不過，在2019年蔡志堅曾在香港被深陷財務(wù)困境的內(nèi)地民營金融集團中民投追債，據(jù)目擊者稱有橫幅標(biāo)語直陳蔡志堅為金融詐騙犯。

同樣，蔡志堅在瑞銀期間的工作經(jīng)歷也被調(diào)查質(zhì)疑。

2014年至2015年，蔡志堅在瑞銀工作期間參與的兩個項目，由于存在利益沖突及信息披露問題，遭到香港證監(jiān)會調(diào)查。2022年1月，香港證監(jiān)會向蔡志堅發(fā)出《決定通知書》，裁定蔡志堅有存在利益沖突及信息披露問題，并對其做出禁業(yè)兩年的處罰決定。蔡志堅隨后提出了復(fù)核申請，并提出了閉門聆訊申請，但未獲通過。

基于尚乘數(shù)科的股價表現(xiàn)和宣傳導(dǎo)向，長和集團旗艦企業(yè)長江和記實業(yè)有限公司(CK Hutchison Holdings Ltd., 0001.HK, 簡稱:長和)周四表示，將出售所持尚乘數(shù)科(AMTD Digital Inc., HKD)母公司的剩余股份；?同時，長和未持有尚乘數(shù)科的任何股份，與其沒有業(yè)務(wù)往來。并且在近10年前長江和記實業(yè)就已經(jīng)出售了尚乘數(shù)科母公司尚乘集團(AMTD Group)的大部分股份，目前所持股份不足4%，并“就出售所持尚乘集團的剩余股份進行了磋商”。

無論長江和記實業(yè)是否出售成功，可以預(yù)見的是，山雨欲來之下，尚乘數(shù)科帶來的陣陣妖風(fēng)還遠沒到停息的時間。

參考資料：

1、《“妖股”尚乘數(shù)科為何暴漲暴跌：美國散戶拒絕背鍋 李嘉誠只是噱頭》，財聯(lián)社

2、《暴漲再暴跌，市值一度超阿里騰訊，誰在指使尚乘數(shù)科“作妖”？》，界面新聞

3、《即便大跌熔斷后，尚乘數(shù)科市值依舊超越高盛，位列全球第五大金融公司！》，華爾街見聞

4、《李嘉誠家族旗下長和將出售尚乘數(shù)科母公司的剩餘股份》，華爾街日報