來源：壹財(cái)信

作者：趙書涵

北京怡和嘉業(yè)醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“怡和嘉業(yè)”）是國(guó)內(nèi)呼吸健康領(lǐng)域醫(yī)療設(shè)備與耗材產(chǎn)品制造商，通過多年的發(fā)展，怡和嘉業(yè)成為國(guó)內(nèi)家用無創(chuàng)呼吸機(jī)及通氣面罩的龍頭企業(yè)。

2020年12月底，怡和嘉業(yè)申報(bào)的創(chuàng)業(yè)板IPO被受理，歷時(shí)12個(gè)月，怡和嘉業(yè)經(jīng)歷了兩輪問詢。雖然怡和嘉業(yè)成為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，但是面臨的問題依然不少，比如在經(jīng)銷商的選擇上并不嚴(yán)謹(jǐn)、招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)前后矛盾等。

經(jīng)銷商資質(zhì)或存瑕疵

據(jù)招股書，2018年至2021年1-6月，怡和嘉業(yè)來自經(jīng)銷模式的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均在90%以上。其中境內(nèi)市場(chǎng)的銷售模式是以買斷式經(jīng)銷為主、直銷為輔。

針對(duì)經(jīng)銷商的選擇，怡和嘉業(yè)在合作開展前，會(huì)對(duì)其準(zhǔn)入資格進(jìn)行審核，重點(diǎn)關(guān)注其是否具有經(jīng)銷所必須的資質(zhì)及許可。在國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商評(píng)審程序方面，由怡和嘉業(yè)銷售人員將經(jīng)銷商的《營(yíng)業(yè)執(zhí)照》、《醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)許可證》或《第二類醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)備案憑證》交至質(zhì)管部審核資質(zhì)有效性。經(jīng)審核通過后，怡和嘉業(yè)與經(jīng)銷商簽訂協(xié)議。

但是，《壹財(cái)信》發(fā)現(xiàn)，怡和嘉業(yè)入選的經(jīng)銷商在資質(zhì)上或存在瑕疵。

杭州貝博貿(mào)易有限公司（下稱“貝博貿(mào)易”）是怡和嘉業(yè)報(bào)告期內(nèi)累計(jì)銷售額位居前十的境內(nèi)經(jīng)銷商。貝博貿(mào)易成立于2013年7月，2017年4月開始和怡和嘉業(yè)展開合作。

據(jù)企查查，貝博貿(mào)易于2017年4月份開始在寧波市中山東路181號(hào)中農(nóng)信大廈1207室設(shè)立“飛利浦偉康睡眠呼吸體驗(yàn)中心”，為其產(chǎn)品做售后清洗、維護(hù)等服務(wù)。至2017年11月28日被執(zhí)法人員查獲，該中心尚未領(lǐng)取注冊(cè)地址為寧波市中山東路181號(hào)中農(nóng)信大廈1207室的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。2018年1月2日，寧波市海曙區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局對(duì)其做出處罰，罰款1,000.00元。

（截圖來自企查查）

飛利浦偉康是國(guó)外的睡眠及呼吸領(lǐng)域產(chǎn)品的品牌，總部位于美國(guó)賓夕法尼亞的匹茲堡，旗下有呼吸機(jī)、面罩等產(chǎn)品。

怡和嘉業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來自家用無創(chuàng)呼吸機(jī)（睡眠呼吸機(jī)、肺病呼吸機(jī)等）、耗材（通氣面罩、呼吸管路等）、醫(yī)用產(chǎn)品（睡眠監(jiān)測(cè)儀、高流量濕化氧療儀等）三部分。按照品牌銷售模式劃分主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，怡和嘉業(yè)是以自主品牌銷售為主，聯(lián)合品牌模式及ODM模式銷售為輔，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中自主品牌銷售占比分別為77.80%、79.75%、94.34% 及87.51%。

根據(jù)招股書，貝博貿(mào)易作為怡和嘉業(yè)的境內(nèi)經(jīng)銷商，2019年是怡和嘉業(yè)醫(yī)用產(chǎn)品銷售的第五大客戶，向其采購醫(yī)用產(chǎn)品18.17萬元；2020年是怡和嘉業(yè)耗材銷售的第五大客戶，向其采購287.61萬元。

怡和嘉業(yè)在招股書中將飛利浦偉康列為同行可比公司，經(jīng)銷商貝博貿(mào)易在2017年4月與怡和嘉業(yè)合作時(shí)，還同時(shí)在寧波代理飛利浦偉康的產(chǎn)品。從怡和嘉業(yè)招股書披露的銷售合同來看，2020年1月1日至2020年12月31日，貝博貿(mào)易與怡和嘉業(yè)簽署相關(guān)渠道代理協(xié)議，在浙江、江蘇、上海代理銷售怡和嘉業(yè)的產(chǎn)品。從交疊時(shí)間來看，貝博貿(mào)易被選為怡和嘉業(yè)的經(jīng)銷商，在資質(zhì)審批上是否存在瑕疵，是否違背境內(nèi)經(jīng)銷商買斷式原則，仍需中介機(jī)構(gòu)核查。

怡和嘉業(yè)另一境內(nèi)經(jīng)銷商深圳市鼎誠(chéng)華宇科技有限公司（下稱“鼎誠(chéng)華宇”）從2018年開始與怡和嘉業(yè)展開合作。合作初期，怡和嘉業(yè)曾為該客戶提供呼吸機(jī)ODM產(chǎn)品，后因市場(chǎng)對(duì)怡和嘉業(yè)品牌認(rèn)可度不斷提升，鼎誠(chéng)華宇調(diào)整銷售策略，在2019年后作為公司的自主品牌呼吸機(jī)經(jīng)銷商開展業(yè)務(wù)。

2018年，鼎誠(chéng)華宇是怡和嘉業(yè)境內(nèi)第二大經(jīng)銷商，采購金額為374.82萬元，2019年至2021年1-6月分別是境內(nèi)第十四大、第十二大、第九大經(jīng)銷商。

由于怡和嘉業(yè)的呼吸機(jī)屬于第二類醫(yī)療器械，境內(nèi)經(jīng)銷商需要取得第二類醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)備案憑證?！兑钾?cái)信》發(fā)現(xiàn)鼎誠(chéng)華宇雖然取得第二類醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)備案憑證，但從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍來看，涉及數(shù)碼產(chǎn)品、電子產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)與銷售；服裝、包包、鞋子的銷售；腳踏自行車，電動(dòng)自行車，童車，平衡車，健身器材，母嬰用品，日用百貨，游藝器材及娛樂用品，戶外用品，玩具，家居用品，投影儀的銷售；國(guó)內(nèi)貿(mào)易；貨物及技術(shù)進(jìn)出口等。這其中并不包含第二類醫(yī)療器械的經(jīng)營(yíng)。而怡和嘉業(yè)的其他境內(nèi)經(jīng)銷商如浙江龐馳醫(yī)療器械有限公司（下稱“龐馳醫(yī)療”）、北京益鴻偉泰商貿(mào)有限公司等，其經(jīng)營(yíng)范圍則包含第二類醫(yī)療器械的銷售。

鼎誠(chéng)華宇在經(jīng)營(yíng)資質(zhì)上是否存在瑕疵，或許怡和嘉業(yè)還需核實(shí)。

（截圖來自招股書）

招股書購銷數(shù)據(jù)前后矛盾

怡和嘉業(yè)不止經(jīng)銷商資質(zhì)存疑，招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還出現(xiàn)前后矛盾。

怡和嘉業(yè)2018年至2021年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18,914.01萬元、25,793.65萬元、56,047.64萬元、27,284.64萬元，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到99%以上。

怡和嘉業(yè)按照銷售地域?qū)⒅鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入分為境內(nèi)、境外兩部分，按照銷售模式分為經(jīng)銷、直銷兩部分。

2018年，Linde Médica,S.L.U.是怡和嘉業(yè)2018年的境外第五大客戶，向其采購呼吸機(jī)的金額為362.99萬元。

（截圖來自招股書）

根據(jù)招股書，怡和嘉業(yè)2019年境外前五大客戶中，Societe Monegasque D Appareil Respiratoire是位列第三，主要向怡和嘉業(yè)采購面罩836.82萬元。

面罩屬于怡和嘉業(yè)的耗材類產(chǎn)品。根據(jù)怡和嘉業(yè)統(tǒng)計(jì)的報(bào)告期內(nèi)各期耗材銷售前五大客戶，2019年，Societe Monegasque D Appareil Respiratoire對(duì)怡和嘉業(yè)的采購金額為825.96萬元，比前文的數(shù)據(jù)少10.86萬元。而2018年、2020年及2021年1-6月，Societe Monegasque D Appareil Respiratoire的三期采購數(shù)據(jù)在兩處信披地方則完全一致，分別是394.22萬元、977.42萬元、675.98萬元。

（截圖來自招股書）

根據(jù)招股書，怡和嘉業(yè)統(tǒng)計(jì)的報(bào)告期內(nèi)境內(nèi)前五大客戶中，2019年，龐馳醫(yī)療是第一大境內(nèi)經(jīng)銷商，向怡和嘉業(yè)采購呼吸機(jī)、面罩1,107.87萬元。

根據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)按照產(chǎn)品分類的各期前五大客戶中，2019年，龐馳醫(yī)療是怡和嘉業(yè)家用無創(chuàng)呼吸機(jī)的第三大客戶，采購金額是723.61萬元。同年，龐馳醫(yī)療還是怡和嘉業(yè)耗材產(chǎn)品的第三大客戶，采購金額為365.42萬元，合計(jì)采購金額1,089.03萬元，與前文數(shù)據(jù)相差18.84萬元。2021年1-6月，龐馳醫(yī)療兩處采購數(shù)據(jù)一致，均合計(jì)采購呼吸機(jī)、面罩1,588.86萬元，2018年和2020年由于數(shù)據(jù)不全，無法統(tǒng)計(jì)對(duì)比合并采購金額。

此次IPO，怡和嘉業(yè)募集7.38億元建設(shè)三個(gè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中年產(chǎn)30萬臺(tái)呼吸機(jī)及350萬套配件項(xiàng)目（下稱“呼吸機(jī)項(xiàng)目”）擬投入募集資金1.90億元。

招股書介紹，呼吸機(jī)項(xiàng)目投產(chǎn)后將逐漸對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能進(jìn)行替代，最終達(dá)到年產(chǎn)30萬臺(tái)呼吸機(jī)及350萬套配件的總產(chǎn)能要求。

但是2020年9月18日填寫的建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響登記表顯示，呼吸機(jī)項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司總體生產(chǎn)能力為通氣面罩由原有的年產(chǎn)360萬只擴(kuò)產(chǎn)到年產(chǎn)500萬只、無創(chuàng)呼吸設(shè)備由原有的年產(chǎn)36萬臺(tái)擴(kuò)產(chǎn)到年產(chǎn)50萬臺(tái)，高流量濕化氧療儀年產(chǎn)3萬臺(tái)，YH-600型無創(chuàng)監(jiān)護(hù)儀保持原有年產(chǎn)能7,000臺(tái)不變。兩份文件中關(guān)于項(xiàng)目的產(chǎn)能設(shè)計(jì)敘述并不一致。