一年一度的伯克希爾股東大會(huì)落下帷幕。

數(shù)萬(wàn)名股東與數(shù)千名中國(guó)投資者齊聚奧馬哈，在近六個(gè)小時(shí)的問(wèn)答環(huán)節(jié)當(dāng)中，巴菲特以及芒格一共回答了投資人48個(gè)問(wèn)題，這些問(wèn)題包括宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)、銀行業(yè)危機(jī)以及接班人問(wèn)題等。

股東大會(huì)前，伯克希爾發(fā)布了一季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，2023年Q1伯克希爾實(shí)現(xiàn)營(yíng)收853.93億美元，同比增長(zhǎng)20.5%，這包括全資子公司利潤(rùn)在內(nèi)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)80.65億美元，同比增長(zhǎng)12%；凈利潤(rùn)355億美元，去年同期為55.8億美元，其中投資和衍生品收益為347.58億美元，去年同期虧損19.78億美元。

值得注意的是，伯克希爾持倉(cāng)中保險(xiǎn)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，鐵路、能源業(yè)務(wù)有所下滑。

眾所周知，近兩年巴菲特十分鐘情于能源股，對(duì)雪佛龍以及西方石油的加倉(cāng)也側(cè)面反映了巴菲特的投資偏好。

財(cái)報(bào)顯示，截止3月31日，伯克希爾前五大持倉(cāng)為蘋(píng)果（1510億美元）、美國(guó)銀行（295億美元）、美國(guó)運(yùn)通（250億美元）、可口可樂(lè)（248億美元）、雪佛龍（216億美元）。合計(jì)持倉(cāng)占據(jù)了總持倉(cāng)的77%。

從巴菲特的持倉(cāng)我們不難看出，過(guò)往的歲月里，長(zhǎng)期持有是巴菲特的秘訣。巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“投資的秘訣在于，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)挑選優(yōu)秀的股票，然后長(zhǎng)期持有?！?/p>

自2016年建倉(cāng)蘋(píng)果開(kāi)始，蘋(píng)果逐漸成為了伯克希爾第一大重倉(cāng)股，且伯克希爾前五大重倉(cāng)股一般都是相當(dāng)穩(wěn)定，其余的買(mǎi)入或者賣(mài)出都是對(duì)整體持倉(cāng)的小修小補(bǔ)，并無(wú)大的動(dòng)作，而這也是保證巴菲特的少犯錯(cuò)的秘訣，因?yàn)殚L(zhǎng)期持有使交易傭金等交易成本減少，從而增加投資收益。

接班人已定，暫時(shí)不會(huì)退休

隨著巴菲特以及芒格的年紀(jì)越來(lái)越大，巴菲特的接班人問(wèn)題近幾年一直都是一個(gè)熱門(mén)話題。

巴菲特在此次股東大會(huì)上繼續(xù)重申，格雷格·阿貝爾將是他的繼任者，屆時(shí)其他關(guān)鍵位置高管將由阿貝爾和賈因決定。

巴菲特還稱(chēng)，“他將坐在一個(gè)相當(dāng)?shù)奈恢蒙?，因?yàn)樗诤芏喾矫娑急任液谩．?dāng)問(wèn)題出現(xiàn)時(shí)，我們想知道賈因?qū)Υ说目捶?。但格雷格可能?huì)做出最終決定?！?/p>

實(shí)際上，對(duì)于伯克希爾這樣一家世界級(jí)的公司而言，接班人的選定一直都是一個(gè)難題，他的接班人可能會(huì)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的培養(yǎng)與觀察，對(duì)于伯克希爾而言，其獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式以及投資模式，對(duì)于接班的人的要求只會(huì)更高。

從漫長(zhǎng)的歲月來(lái)看，巴菲特之所以能夠成功的穿越周期，一方面在于他在主要或者決定性的投資決策上幾乎沒(méi)有失誤，盡管其部分投資出現(xiàn)了巨額虧損，其對(duì)整體的投資并不產(chǎn)生重大的影響，這就要求其繼任者也擁有足夠的耐心。

且巴菲特的每一項(xiàng)投資所要尋求的是最大的年復(fù)利稅后報(bào)酬率，他一直認(rèn)為借由復(fù)利的累進(jìn)才是真正獲得財(cái)富的秘訣。所以巴菲特一直都在尋找那些長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)獲得復(fù)利最多的公司。

以吉列公司為例，1989年巴菲特斥資6億美元買(mǎi)下近9900萬(wàn)股吉列股票，并且協(xié)助吉列公司成功地抵擋住投機(jī)者的惡意收購(gòu)攻勢(shì)。在之后的16年中，巴菲特緊緊地拿住了吉列股票，即使20世紀(jì)90年代末期吉列股價(jià)大跌引發(fā)其他大股東拋售股票時(shí)也不為所動(dòng)。最終吉列被寶潔收購(gòu)，巴菲特獲得了巨大的回報(bào)。

這點(diǎn)有點(diǎn)像巴菲特對(duì)比亞迪的投資。

另外，能夠讓巴菲特充分試錯(cuò)的另外一個(gè)原因就是龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備，財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備從去年四季度的1280美元增加逾20億美元至1306億美元，突破1300美元大關(guān)，創(chuàng)2021年底以來(lái)最高。值得注意的是，一季度巴菲特幾乎“只拋不買(mǎi)”，當(dāng)季出售了價(jià)值133億美元的股票，購(gòu)買(mǎi)股票的金額卻只有其零頭。所以龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備也是未來(lái)巴菲特接班人的底氣。

當(dāng)然，巴菲特當(dāng)下并沒(méi)有準(zhǔn)備退休的想法，他說(shuō)：“現(xiàn)在說(shuō)出這個(gè)決定是不明智的……從現(xiàn)在到那時(shí)，很多事情可能會(huì)發(fā)生變化。伯克希爾·哈撒韋是自動(dòng)駕駛模式，可以在長(zhǎng)期很好的運(yùn)營(yíng)下去，很難去判斷一個(gè)很成功企業(yè)的管理層是否優(yōu)秀，因?yàn)檫@種優(yōu)質(zhì)企業(yè)自己會(huì)很長(zhǎng)時(shí)間自行運(yùn)轉(zhuǎn)下去?！?/p>

未來(lái)的答案

對(duì)于一個(gè)穿越周期的“股神”來(lái)說(shuō)，過(guò)去的幾十年當(dāng)中，經(jīng)常是危與機(jī)并存。而巴菲特要做的就是尊重客觀規(guī)律，找出最優(yōu)秀且現(xiàn)金流最好的公司，并且下重注。

在被投資者問(wèn)及投資的時(shí)候是否會(huì)被情緒控制時(shí)，巴菲特的回答是，自己和芒格一直在做平衡的投資計(jì)劃和決定，他不記得有做過(guò)任何情緒化的投資。

且從巴菲特的投資方式來(lái)看，他幾乎不會(huì)接受風(fēng)險(xiǎn)投資，只有在確定風(fēng)險(xiǎn)很小的情況下，才會(huì)出手。因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，那么再高的回報(bào)率都沒(méi)有意義。

另外，巴菲特的每年的股東大會(huì)都會(huì)對(duì)近期發(fā)生的事情做一些解讀，這幾乎是一個(gè)慣例。當(dāng)然本次最大的亮點(diǎn)就是對(duì)人工智能、能源投資以及對(duì)投資日本的決策。

隨著AI成為全球新的風(fēng)口，那些逐浪者總希望在巴菲特以及芒格這里聽(tīng)到想要的答案。對(duì)于AI，芒格稱(chēng)，他承認(rèn)人工智能將迅速改變?cè)S多行業(yè)，但傾向于多用員工，“如果你去比亞迪工廠，你會(huì)看到機(jī)器人到處都是。機(jī)器人的使用將會(huì)在全球越來(lái)越多。?我個(gè)人對(duì)人工智能的一些炒作持懷疑態(tài)度。我認(rèn)為老式智能效果很好?！?/p>

巴菲特則認(rèn)為，人工智能將“改變世界上的一切”，但認(rèn)為它不會(huì)超越人類(lèi)智能。

從巴菲特和芒格的態(tài)度我們可以看出，對(duì)于一些新鮮的事物，他們二人一貫保持著謹(jǐn)慎的態(tài)度，這是從他們投資就能看出來(lái)的東西，所以侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，想要從巴菲特以及芒格口中得到想要的答案，似乎不太能如愿。

因?yàn)橥顿Y成熟、傳統(tǒng)、現(xiàn)金流比較好以及經(jīng)受時(shí)代考驗(yàn)的公司，才是巴菲特投資的終極奧義。在談及能源轉(zhuǎn)型問(wèn)題時(shí)，巴菲特認(rèn)為，美國(guó)政府在解決氣候變化問(wèn)題上不是很有成效，主要因?yàn)檎疅o(wú)法規(guī)定資本的流向，在能源轉(zhuǎn)型方面的工業(yè)產(chǎn)能導(dǎo)向并沒(méi)有統(tǒng)一的目標(biāo)和方案。

芒格則肯定道，能源轉(zhuǎn)型是有意義的，“即使我們不擔(dān)心全球變暖，轉(zhuǎn)向可再生能源以節(jié)約我們的碳?xì)浠衔镆彩怯幸饬x的。對(duì)于全球變暖會(huì)發(fā)生什么情況，我不覺(jué)得任何人知道?！?/p>

且巴菲特澄清，不會(huì)收購(gòu)西方石油。

最后，就是對(duì)日本的投資，巴菲特認(rèn)為，對(duì)于日本商社的投資非常簡(jiǎn)單和容易理解，因?yàn)槲寮疑躺缤讼柖加兄鴺I(yè)務(wù)往來(lái)，這些公司能夠支付不錯(cuò)的分紅，在某些情況下也會(huì)回購(gòu)股票，我們也能很好地理解他們所擁有的一大堆業(yè)務(wù)，同時(shí)還能通過(guò)融資解決匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

更為重要的是，巴菲特在日本的投資，幾乎不用消耗伯克希爾一分錢(qián)，所以巴菲特有什么理由不進(jìn)行投資呢？

綜合而言，如果你想在從一年伯克希爾股東大會(huì)找到投資的秘訣幾乎不太可能，拉長(zhǎng)時(shí)間的距離，從十年的角度，我們就能看到一個(gè)完整的周期，因?yàn)榘头铺氐某謧}(cāng)在長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的時(shí)間里幾乎很少變動(dòng)，這就導(dǎo)致了每一年其回答的問(wèn)題，并不會(huì)有很大的反差。因此，投資人只能在時(shí)間的長(zhǎng)河中找到答案，并且耐心持有。