胡昕煒是那種陽光大男孩的性格，盡管他現(xiàn)在已經(jīng)是頭部基金經(jīng)理，但依然早上會騎車上班。他的工作節(jié)奏與很多白領一樣，不過強度要高一些。

8點到公司后主要開晨會、討論會；交易時間看盤或者做交易，可能也會聽路演，10點或下午2點會接待一些上市公司或賣方；午餐路演較多，盤后內(nèi)部討論比較多，重點討論股票。晚上回家工作兩到三個小時，看看公告。

胡昕煒畢業(yè)于清華大學電子工程系，2011年畢業(yè)后就“機緣巧合”加入了匯添富，起初短暫跟過電子行業(yè)研究，很快調(diào)任消費組研究員，2016年4月8日起開始管理匯添富消費行業(yè)基金。

目前共管理7只基金產(chǎn)品，分別為匯添富消費行業(yè)、匯添富價值創(chuàng)造、匯添富消費升級、匯添富民安增益A、匯添富穩(wěn)健增長A、匯添富中盤價值精選A、匯添富消費精選兩年持有A。其中，匯添富消費行業(yè)是其代表作。

匯添富消費行業(yè)在胡昕煒管理期間，贏得過行業(yè)金牛獎、明星基金獎、金基金獎“三大滿貫”認證，2019年奪得高含金量的“五年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹?，年化回報達29.72%，回報排名達9/488。

（一）產(chǎn)品超額收益來自哪里？

同樣是專注消費領域，匯添富消費行業(yè)年化收益卻高達29%，回報排名9/488，產(chǎn)品超額收益的來源是什么？

筆者復盤胡昕煒持倉以及結(jié)合此前采訪發(fā)現(xiàn)，他的持倉上具有明顯的“大局觀”，對于一些堅定看好的經(jīng)典消費品，能夠長期持有。回溯公開數(shù)據(jù)，多只大牛股連續(xù)長時間出現(xiàn)在其前十大重倉股名單中。一個基金經(jīng)理能夠完整吃到大牛股的長期漲幅，和其對商業(yè)模式的深度認知有關。

另一方面，胡昕煒在消費領域的投資視野非常開闊，除了把握經(jīng)典消費品的超額收益外，還通過對海外不同領域的消費品龍頭企業(yè)深度研究，抓住其他的機會。比如在港股投資上，重倉部分運動服飾龍頭、物管等公司，收益不俗，而敢于重倉的背后，是源于他們對于同類國際巨頭公司的深度研究；除了這些傳統(tǒng)意義上的消費，胡昕煒對新興消費充滿興趣，發(fā)掘和把握時代脈絡，像醫(yī)美、“新國潮”等領域內(nèi)的個股，胡昕煒都有涉足，這也為其組合提供更加多元和可持續(xù)的收益創(chuàng)造了空間。

對于下半年的消費板塊的表現(xiàn)，胡昕煒表示相比上半年，下半年消費板塊可能會有相對較好的表現(xiàn)，另外也會持續(xù)加大對先進制造的關注，后期配置也會相對更加均衡些，在新能源汽車、半導體等高端制造領域給予更多關注。

（二）三個維度控制回撤

在產(chǎn)品的回撤控制方面，胡昕煒管理的匯添富消費行業(yè)成立以來最大回撤也沒有超過-30%，最近三年最大回撤只有-26.59%。尤其是在2018年面對市場大幅回撤，產(chǎn)品也有不錯的表現(xiàn)。

對此，胡昕煒曾坦言，過往也嘗試通過擇時來降低風險影響，但后來發(fā)現(xiàn)擇時需要做對兩次才算成功，才能夠獲得比較好的收益：高點賣了，但是低點不買，漲了也沒意義，況且在中國做投資，相信中國的經(jīng)濟基本面中長期向好，A股市場具有長遠的投資價值，因此在風控方面，會把更多關注度放在精選個股上。

在他看來，控制風險有三個維度：第一，擇時，控制風險最好降低倉位，但事實比較難，胡昕煒做的很少；第二，行業(yè)分散配置，讓組合更加均衡；第三，個股層面，投資長期邏輯強大、增長確定性和持續(xù)性較強的公司。拉長時間來看，好公司即使有回撤，市場好起來時它修復也比較快。

（三）長期投資，降低換手率

胡昕煒的持倉風格屬于集中度較均衡，前十大重倉股占比45-65%之間，在資產(chǎn)配置方面，長期保持80%-90%的較高的股票倉位，基本是以日常和可選消費為主，是比較明顯的消費風格的基金經(jīng)理。

除了持股集中度較高之外，匯添富消費行業(yè)在胡昕煒接手管理以來，換手率也在300%以上下降到150%以下，遠低于市場平均水平。從匯添富消費行業(yè)近10個季度的前十大重倉股情況來看，大多數(shù)重倉股持有時間都比較長。

胡昕煒在最近的一次直播中表示，希望從長期角度出發(fā)做投資，因此整體上保持了較低的換手率，基本維持了對消費、醫(yī)藥和先進制造等重點行業(yè)的投資。要獲得長期可持續(xù)的超額收益，需要關注長期，淡化短期，還要與消費、醫(yī)藥、高端制造等領域的優(yōu)秀公司圍板，享受經(jīng)濟發(fā)展、行業(yè)發(fā)展、公司發(fā)展的紅利。

在問到胡昕煒的換手率很低，買入一家上市公司是經(jīng)過深思熟慮，同樣如果賣出一家上市公司，會做出哪些因素的考慮？

胡昕煒表示賣出個股會有三個考量因素，第一是因為基本面的變化，包括商業(yè)模式或競爭力的變化，在這種基本上不管是止盈還是止損，都會比較堅決；第二是有時候會做一些止盈。如果基本面沒有變化，他很少會選擇止損，但是當個股漲幅較大或者階段性估值偏高時候，胡昕煒會做一些止盈；第三是會通過做對比研究決策。比如同一個行業(yè)的兩個公司或者說不同行業(yè)的兩個公司，通過比較他們的成長性、估值水平以及確定性，適當做一些替換這種情況下賣出個股，并非說不看好一家公司，而是因為有個更好的公司出現(xiàn)，畢竟組合倉位是有限的，好鋼要用在刀刃上。