42CrMo厚壁鋼管-由于目前需求并未看到趨勢下臺階的跡象，我們對四季度需求的判斷整體偏中性，同比微增。以螺紋期末庫存的角度推算相對平衡的供應水平，若鐵水維持在240萬噸附近，則11-12月累庫的壓力依然較大，且年末絕對庫存水平將明顯超過過去幾年。240萬噸日均鐵水大概率已經(jīng)見頂，而我們認為相對平衡的鐵水平均日產(chǎn)約在230萬噸左右。即四季度產(chǎn)量低點可能位于220-230萬噸之間，但大幅減產(chǎn)突破前期低點出現(xiàn)極端負反饋的預期有所下降。下一階段，伴隨著鋼廠實質(zhì)性減產(chǎn)的出現(xiàn)，

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負反饋將從預期層面?zhèn)鲗е连F(xiàn)實層面，由于盤面已經(jīng)提前打入了負反饋預期，整體矛盾則有所減弱。而另一方面，目前需求改善的宏觀預期并不強，與明年經(jīng)濟目標相關的政策方向需要等待12月政治局及中央經(jīng)濟工作會議才能明確，加之終端對鋼價上漲的接受度以及貿(mào)易商冬儲意愿同樣并不強，當前期價也很難具備明顯的反彈驅(qū)動。除非市場看到鋼廠開始出現(xiàn)較大規(guī)模的實質(zhì)性減產(chǎn)，現(xiàn)實負反饋落地后，可能會醞釀一定的反彈行情。