作者：漣漪

一、高顏值時(shí)代來了

在這個(gè)“顏值即正義”的年代，這讓化妝品市場開始爆發(fā)，迎來了更廣闊的發(fā)展前景。

在A股中，品牌化妝品板塊下共包含6家上市公司，包括貝泰妮（300957.SZ）、上海家化（600315.SH）、珀萊雅（603605.SH）、丸美股份（603983.SH）、水羊股份（300740.SZ）、拉芳家化（603630.SH。

2021年以來，品牌化妝品板塊的股價(jià)上半年起起伏伏，6、7、8月份持續(xù)下跌，9月份之后股價(jià)有所上漲。

（丸美股份股價(jià)走勢圖 來源：老虎證券）

整體而言，2021年前三季度，品牌化妝品板塊的營業(yè)收入都有不同程度的上升，而凈利潤則有升有降。其中，營業(yè)收入增長最高的為貝泰妮，幅度為49.05%，最低為丸美股份，增幅為0.04%；凈利潤增長最高的為水羊股份，增長了102.91%，最低為丸美股份，下滑了57.98%。

（數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng) 制作：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)）

品牌化妝品產(chǎn)業(yè)位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，其上游為原料及包裝材料制造行業(yè)，原料主要包括水、甘油、乳化劑、穩(wěn)定劑、油脂、功能性添加劑和香精等;包裝材料包括紙包裝、塑料包裝、軟包裝膜袋和玻璃包裝等；其下游為化妝品零售業(yè)，化妝品屬快速消費(fèi)品，化妝品企業(yè)主要通過百貨專柜、美容院、日化店、商超、電子商務(wù)平臺(tái)等渠道實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的銷售。

原材料和包裝材料價(jià)格的波動(dòng)，會(huì)對化妝品生產(chǎn)企業(yè)的毛利率產(chǎn)生一定影響，但由于行業(yè)整體毛利率較高，影響程度相對較小。

二、產(chǎn)業(yè)鏈分析

1.產(chǎn)業(yè)鏈上游

品牌化妝品行業(yè)的上游為原料及包裝材料制造行業(yè)，為其提供了水、甘油、乳化劑、穩(wěn)定劑、油脂、功能性添加劑和香精等原材料。與此同時(shí)，也為其提供了紙包裝、塑料包裝、軟包裝膜袋和玻璃包裝等包裝材料。

中國化妝品生產(chǎn)原材料多由專業(yè)原材料生產(chǎn)工廠提供，僅有少量大型知名化妝品品牌擁有獨(dú)立原材料生產(chǎn)工廠。原料廠商大多來自德國和美國原料企業(yè)，以德國偏多，主要由于外資企業(yè)精細(xì)化工研發(fā)能力較強(qiáng)，國內(nèi)企業(yè)起步較晚，一般只提供比較低端的原料。如貝泰妮采購的化學(xué)原料主要由巴斯夫等全球知名化妝品原料公司生產(chǎn)，面膜布等由國內(nèi)供應(yīng)商供應(yīng)。

在包裝材料方面，中國知名包裝材料供應(yīng)商為阿克希龍、阿蓓亞、HCT、HCP等，提供的化妝品產(chǎn)品包裝材料為塑料、玻璃、軟管、分配器等。

常見的化妝品包裝材料價(jià)格便宜，以玻璃為例，化妝品包裝常見的按壓式玻璃瓶市場價(jià)格區(qū)間為2-10元。包裝材料成本在中游化妝品品牌企業(yè)整體成本的占比較高，但不同品牌及產(chǎn)品定位的包裝材料成本不一。

2.產(chǎn)業(yè)鏈下游

品牌化妝品產(chǎn)業(yè)的下游行業(yè)主要為零售業(yè)，主要有百貨專柜、美容院、日化店、商超、電子商務(wù)平臺(tái)等實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售的渠道。

由于近年來網(wǎng)購盛行，化妝品的線上銷售高速增長，電商成為最主要的銷售渠道。此外，各個(gè)品牌還相繼使用直播、明星代言等方式來促進(jìn)銷售。

現(xiàn)在的年輕人似乎已習(xí)慣用最經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的方式享受更精致的消費(fèi)體驗(yàn)。對于線下實(shí)體店來說，名牌小樣也倍受消費(fèi)者青睞。話梅成為其中佼佼者。話梅首店僅花了4個(gè)月實(shí)現(xiàn)收支平衡，而對于傳統(tǒng)實(shí)體店來說，一般需要12個(gè)月。

• 未來發(fā)展趨勢

化妝品行業(yè)的產(chǎn)生，歸根結(jié)底是為了變美，而美容市場的邏輯為“基礎(chǔ)護(hù)膚-功能性護(hù)膚-醫(yī)美（首先向非手術(shù)類醫(yī)美過渡）”。變美與抗衰也將成為化妝品行業(yè)的主題。

而今，國產(chǎn)化妝品品牌越來越受到大眾的歡迎，隨之而來的是各種品牌間更加激烈的競爭。與此同時(shí)，如何進(jìn)行品牌的營銷也成為化妝品企業(yè)必須面對的問題。

從產(chǎn)品來看，皮膚學(xué)級護(hù)膚品似乎更受信賴。大眾開始關(guān)注化妝品的成分，更加注重對皮膚的養(yǎng)護(hù)。

從消費(fèi)行為來看，消費(fèi)者似乎對便攜小包裝格外青睞，此外，“精致窮” 似乎成為一種時(shí)尚，很多年輕消費(fèi)者會(huì)花錢去購買大牌的“小樣”，在獲得較好體驗(yàn)的同時(shí)，花費(fèi)也在自身承受能力之內(nèi)。

此外，隨著監(jiān)管政策的逐步完善，化妝品行業(yè)生態(tài)將會(huì)得到明顯改善，市場規(guī)則會(huì)逐步建立，有利于消費(fèi)者的消費(fèi)環(huán)境也正在形成，化妝品行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展階段。

• 板塊企業(yè)業(yè)績簡述

品牌化妝品板塊下共包含6家上市公司，包括貝泰妮、上海家化、珀萊雅、丸美股份、水羊股份、拉芳家化。

貝泰妮專注于應(yīng)用純天然的植物活性成分提供溫和、專業(yè)的皮膚護(hù)理產(chǎn)品，重點(diǎn)針對敏感性肌膚。產(chǎn)品主要包括霜、護(hù)膚水、面膜、精華、乳液等護(hù)膚品類產(chǎn)品及隔離霜、BB霜、卸妝水等彩妝類產(chǎn)品以及皮膚護(hù)理相關(guān)醫(yī)療器械產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，相關(guān)產(chǎn)品主要包括透明質(zhì)酸修護(hù)生物膜、透明質(zhì)酸修護(hù)貼敷料等。

貝泰妮2021年3月25日上市，其主要產(chǎn)品分為化妝品、醫(yī)療器械和彩妝。2021年上半年，化妝品收入占該公司營業(yè)收入的89.05%，而其最重要的品牌是“薇諾娜”，該品牌2018年-2020年連續(xù)三年獲得天貓金妝獎(jiǎng)。

貝泰妮2019年-2021年前三季度的業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，營收分別為10.73億元、14.27億元、21.13億元；凈利潤分別為1.87億元、2.15億元、3.55億元。

貝泰妮的業(yè)績呈現(xiàn)過度依賴“薇諾娜”的趨勢，2021年上半年“薇諾娜”品牌實(shí)現(xiàn)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重約98.72%。

（制作：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)）

上海家化主要從事護(hù)膚、個(gè)護(hù)家清、母嬰產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要品牌包括佰草集、玉澤、 高夫、美加凈、典萃、雙妹、啟初、湯美星、六神、家安等，合作品牌包括片仔癀（口腔護(hù)理）、艾禾美、芳芯、碧緹絲。

上海家化2018年-2021年前三季度的業(yè)績波動(dòng)明顯，營收分別為54.20億元、57.35億元、53.62億元、58.30億元；凈利潤分別為4.54億元、5.40億元、3.12億元、4.20億元。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，上海家化2018年、2019年、2021年前三季度凈利潤都有較穩(wěn)定增長，而2020年凈利同比下滑較大，上海家化表示，主要由于聯(lián)營公司投資收益同比減少和主營業(yè)務(wù)利潤同比下降導(dǎo)致。

2018年-2021年，上海家化的主要產(chǎn)品發(fā)生變化，2018年、2019年財(cái)報(bào)顯示主要產(chǎn)品為美容護(hù)膚、個(gè)人護(hù)膚、家居護(hù)理，2020年則變成了護(hù)膚、個(gè)護(hù)家清和母嬰。

（制作：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)）

珀萊雅致力于構(gòu)建新國貨化妝品產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，主要從事化妝品類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。旗下主要擁有“珀萊雅”、 “悅芙媞”、 “彩棠”、“INSBAHA”、 “CORRECTORS”等品牌。公司自有品牌已覆蓋大眾精致護(hù)膚、彩妝、高功效護(hù)膚等美妝領(lǐng)域。

珀萊雅2018年-2021年前三季度業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)大幅增長趨勢，營業(yè)收入分別為15.60億元、20.80億元、22.91億元、30.12億元；凈利潤分別為1.82億元、2.40億元、2.85億元、3.64億元。

珀萊雅也呈現(xiàn)出依賴單一品牌的現(xiàn)象。該公司主要可分為珀萊雅品牌和其他品牌，其中，珀萊雅品牌占2018年、2019年、2020年全年收入的占比分別為88.77%、89.33%、84.32%。

（制作：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)）

丸美股份主要以皮膚科學(xué)和生物科學(xué)研究為基礎(chǔ)，從事各類化妝品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。

丸美股份主要產(chǎn)品為膏霜類化妝品，分為眼部類、護(hù)膚類、潔膚類，該公司主要產(chǎn)品分為眼部類、護(hù)膚類、潔膚類、彩妝及其他類。

丸美股份旗下主要品牌有“丸美（MARUBI）”、“春紀(jì)(CHUNJI)”、“戀火(PASSIONAL LOVER)”三個(gè)品牌。

丸美股份主品牌“丸美”以眼部護(hù)理為突破口，聚焦“生物技術(shù)”抗衰老領(lǐng)域，定位中高端，致力于打造滿足知性女性肌膚綜合需求的護(hù)膚方案，目前已成為國產(chǎn)中高端定位并具規(guī)模的頭部品牌。

“春紀(jì)”品牌以天然食材養(yǎng)膚為理念，定位大眾化護(hù)膚，旨為青春女性打造天然護(hù)膚方案。

“戀火”品牌以“激情與愛”為品牌內(nèi)涵，輕奢韓系彩妝品牌定位，致力提供最貼合都市女性需求的化妝產(chǎn)品和彩妝服務(wù)。

丸美股份產(chǎn)品以差異化的品牌定位，滿足不同年齡、消費(fèi)偏好、消費(fèi)層次的消費(fèi)者需求，在二、 三線等城市與國內(nèi)外化妝品牌展開競爭。

丸美股份2019年-2021年前三季度營業(yè)收入略有波動(dòng)，分別為12.12億元、11.37億元、11.38億元；凈利潤呈持續(xù)下降趨勢，分別為3.59億元、3.38億元、1.42億元。

（制作：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)）

水羊股份主要從事化妝品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品品牌主要包括“御泥坊”、“小迷糊”、“御MEN”、“大水滴”、“花瑤花”、 “HPH”等，產(chǎn)品品類覆蓋面膜、水乳膏霜、彩妝、個(gè)護(hù)清潔等化妝品領(lǐng)域，主營業(yè)務(wù)為面膜及其相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。

水羊股份年報(bào)顯示，2018年主要產(chǎn)品有貼式面膜、非貼式面膜、水乳膏霜、其他；2019年，2020年主要產(chǎn)品成為了貼式面膜、非貼式面膜、水乳膏霜、品牌管理服務(wù)、其他。

整體來看，貼式面膜和水乳膏霜在水羊股份營收中占比較大，且貼式面膜的營收占比在逐年下降，水乳膏霜的營收占比在逐年上升。

2018年-2020年水羊股份貼式面膜占營業(yè)收入比重分別為55.19%、37.31% 、25.56%；水乳膏霜占營業(yè)收入比重分別為37.46%、46.12%、51.48%。

水羊股份2018年-2021年前三季度業(yè)績波動(dòng)幅度較大。水羊股份2018年-2021年前三季度營業(yè)收入分別為16.06億元、15.76億元、23.41億元、33.12億元；凈利潤分別為1.10億元、750.77萬元、7228.08萬元、1.47億元。

（制作：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)）

拉芳家化主要從事洗護(hù)類、護(hù)膚類、彩妝類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前旗下?lián)碛械淖灾飨醋o(hù)品牌主要有 “拉芳”、“美多絲”、“雨潔”等，獨(dú)家代理的海外優(yōu)質(zhì)護(hù)膚品牌有“瑞鉑?！钡龋送膺€有新國貨品牌T8，功能性護(hù)膚品牌肌安特，整合彩妝品牌VNK。

拉芳家化的主要產(chǎn)品集中于洗護(hù)類和衣皂，洗護(hù)類所處領(lǐng)域?yàn)榛瘖y品。2020年通過收購上海誠儒電子商務(wù)有限公司51%股權(quán)的方式，獲得“VNK”品牌，進(jìn)一步加大在彩妝領(lǐng)域布局。

從業(yè)績來看，拉芳家化的支柱品牌是“拉芳”、“美多絲”，但這兩大品牌的營收和營收占比都在逐年下降。

“拉芳”、“美多絲”品牌2018年-2020年實(shí)現(xiàn)營收分別為7.96億元、7.37億元、7.18億元，占拉芳家化營收占比分別為82.65%、76.47%、73.00%。

拉芳家化2018年-2021年前三季度營業(yè)收入有小幅波動(dòng)，分別為7.09億元、6.96億元、6.53億元、7.66億元；凈利潤波動(dòng)較大，分別為1.32億元、5754.15萬元、8216.27萬元、6229.18萬元。

（制作：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)）

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）