今年的金融市場，可謂是活蹦亂跳。

3月份，疫情來的時候一個大跳水，5月份之后，又紛紛上揚(yáng)，直到如今，全球多個股市創(chuàng)下了近幾年的新高。當(dāng)然A股除外，不過A股的表現(xiàn)已經(jīng)非常不錯了，過去是逢3000減400的大優(yōu)惠一去不返；現(xiàn)在是?逢3000加400，賺到錢了吧？

本以為今年也就這樣子了，很可能在最后這個月翻起了波浪。現(xiàn)在金融市場上有兩幫人，押注美聯(lián)儲未來的貨幣政策，一幫是做空美元，一幫是做空美國國債。兩幫人都下了重注，這種“賭大小”的零和博弈，必然有一方輸?shù)粞澆妫蠖焖蠼值?，希望公園還有空位；而另一幫人就大魚大肉火上烤，好酒好煙肚里灌的，聽說醫(yī)院也沒有空位。而這些人的命運掌握在美聯(lián)儲的手里，他們賭的是美聯(lián)儲在未來的一段時間內(nèi)，會不會更瘋狂印鈔。

3月份，疫情在美國發(fā)生，美聯(lián)儲為了避免經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)，向市場注入大量的美元，先是元限量QE，再到美元互換，向市場上大量購買企業(yè)債券，一下子把市場嚇壞了，美元指數(shù)先是斷崖式暴跌，從100點跌到了95點，再到一支箭的沖上天，從95點升到102點，是2016年以來的新高。

進(jìn)入了5月份，疫情開始明朗，市場開始回歸了理性，因為美聯(lián)儲無限量QE放出3萬億，從3月份到10月份，美國的狹義貨幣供應(yīng)量M1就上漲了40%，市場的酒水都參假沖淡了。衡量美元價值的美元指數(shù)，從高點一路向地心走，觸到了90點，是近兩年的低位，因此咱們的人民幣變成了被迫升值，真是美元跌多少，人民幣就升多少。做外貿(mào)的好賺哦，有訂單還有價錢，10多年沒有這么爽過了。

而在另一方面，美國國債的利率不斷上升，對于債券來講，利率越高國債價格就越低，價格越低未來融資成本就越高。另外一個壞消息是，在11月份做空美國國債的期貨倉位達(dá)到了歷史新高。
兩大勢力一邊是做空美元，一邊是做空國債，到底誰是對的呢？
他們都是華爾街乃至全球最聰明的投資者，我們可以叫他們“人精”，兩邊都把極重的籌碼放在桌面上，必然有他們自己的想法，他們可不會人云亦云。到底誰會贏？誰更有把握呢？

他們對賭的核心是，接下來美國財政部出臺的財政刺激政策，美聯(lián)儲應(yīng)該怎么做？今年3月份美國啟動了應(yīng)急機(jī)制，美聯(lián)儲給了一大筆錢美國財政部，讓他們增加財政支持，從而刺激經(jīng)濟(jì)，另一方面美聯(lián)儲還開啟了無限QE，在市場上瘋狂的放水，開直升飛機(jī)撒錢。到現(xiàn)在美國財政部的賬上還有13,000億美元，這已經(jīng)不少了，現(xiàn)在是年底了，各種預(yù)算馬上就要出來，也想拉一拉今年的經(jīng)濟(jì)，為明年的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)充足夠的營養(yǎng)，因為現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是非常脆弱的，也就是現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)要補(bǔ)鐵鋅鈣。美國還考慮出臺第2輪財政刺激政策，這一次大概要花7,000億美元，這樣子財政部剩下的錢也就不多了，根本沒辦法滿足明年的需求。沒錢了，很可能要實施第3輪的寬松政策，如果出現(xiàn)第3輪。財政部借錢發(fā)國債是賣到市場上呢？還是賣給美聯(lián)儲呢？

這就是兩方籌碼爭論的關(guān)鍵，如果財政部向市場去借錢，也就是把國債賣到了市場上，市場上的錢就會變少了，一下子向市場借這么多錢，自然會推高國債利息，市場上的美元變少了，美元自然也就會升值。做空國債的人就賺得盆滿缽滿，而做空美元的人就會輸?shù)粞濕谩Ｈ绻窍蛎缆?lián)儲借債，就相當(dāng)于直接印錢，市場上的錢馬上就多起來了，通脹就馬上起來，美元貶值就是自然而然的事了。做空美元的人就賺得盆滿缽滿，而做空國債的人就虧得一塌糊涂。

這就很明顯了，做空國債的人是跟美聯(lián)儲作對，但大家忘了，美聯(lián)儲是一個無限籌碼的對手，簡單的說他只要做痞子，就可以開足馬力不斷印鈔?？春盟麄兊睦碛墒?，如果財政部向市場上出售國債或者美聯(lián)儲最終購買的數(shù)量不多，會導(dǎo)致市場上的錢變少，流動性減少，利率就會增加，國債融資的成本也會增加，國債的價格自然就會更低了，做空國債這一批人就有了做空國債的基礎(chǔ)。

做空美元的人，算死了美聯(lián)儲和美國財政部，因為在過去任何一個國家，包括美聯(lián)儲，面對經(jīng)濟(jì)問題的時候，都會寧愿選擇背負(fù)更大的債務(wù)，放出更多的水，保證經(jīng)濟(jì)的運行促進(jìn)就業(yè)。美聯(lián)儲大肆印鈔，市場上的錢就會變多，通脹就會出現(xiàn)，美元貶值的基礎(chǔ)就存在了。

提高利率會傷害脆弱的美國經(jīng)濟(jì)，如果利率快速提高，美國經(jīng)濟(jì)更加受不了，將付出極大的代價。不過長期放水，對未來的貨幣政策空間是極大的壓縮，水放多了以后收就非常困難了，讓貨幣長期貶值是一條不歸路。一個照顧短期的，一個照顧長期的。一方面美聯(lián)儲表示，未來一段時間，將允許美國的通脹超過2%，這給人們看到了印大錢的預(yù)期；但在另一方面美聯(lián)儲主席鮑威爾，曾經(jīng)多次向市場潑冷水。為了照顧未來的經(jīng)濟(jì)，在第2輪經(jīng)濟(jì)刺激計劃中，已經(jīng)明顯比第1輪的刺激規(guī)模要小，這已經(jīng)低于市場的預(yù)期。美聯(lián)儲并不想未來自己的貨幣政策道路越來越窄?？偟膩碚f，無論是做空美元還是做空美國國債，獲勝的幾率幾乎是相同的。

我們引用達(dá)里奧的觀點，來揭示這一次的探討，美國擁有大量的美元債務(wù)，當(dāng)這些債務(wù)到期的時候，美聯(lián)儲只有兩種可能的選擇，一種是允許利息上升到不可接受的地步，讓持有者有利可圖，借入更多的錢，但這樣會破壞經(jīng)濟(jì)，全社會的融資成本大大的提高，商業(yè)運作可能無利可圖。另一種是，印出更多的錢購買相關(guān)的債務(wù)，債務(wù)的負(fù)擔(dān)就越來越大；從歷史來看，印出更多的錢，買入更多的債，讓貨幣進(jìn)一步貶值，幾乎是必選題，但這是一條不歸路，但又有幾個能逃得過呢？

過去的一切告訴我們，沒人愿意選擇當(dāng)前的痛苦，更愿意選擇慢慢的死去，何況現(xiàn)在已經(jīng)是個死循環(huán)，延續(xù)他的生命是美聯(lián)儲是唯一可以做的。