那些依靠風投、銀行貸款和預收費跑馬圈地的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者，在失敗之后，往往喜歡在社交圈“賣慘”、“哭窮”。但是，他們自己要么靠挪用消費者的資金過著奢靡的生活，要么早已將巨額財富轉移到海外。

精銳教育創(chuàng)始人張熙是最新的又一個創(chuàng)業(yè)者失敗后試圖靠“賣慘”博取同情的典型：

10月7日，網(wǎng)傳張熙在朋友圈發(fā)文，向親友、精銳的客戶和精銳的員工等致歉，稱患抑郁癥有一段時間了，并稱自己一心做教育，但確實投資擴張?zhí)^激進和疏于投資及財務管理，導致今天的局面。

從網(wǎng)傳朋友圈圖片文字看，張熙表示，“特別是巨人的收購是我的滑鐵盧，導致今天的局面。所有精銳的員工們都是好樣的，他們一直在合法認真做事，認真做教育，是我無能和任性連累了他們，他們都是清白無辜的。我一直把精銳作為自己的唯一，從沒有貪圖享樂，只是想把事業(yè)做好，結果卻走向了反面。很抱歉，很抱歉，我抑郁癥有一段時間了，導致過去兩年做出了很多錯誤決策，請勿擾家人，勿擾精銳小伙伴?！?/p>

然而，10月8日，據(jù)媒體報道，精銳教育回應稱：“（網(wǎng)傳截圖）是假的，根本就不是老板的朋友圈”，并表示“我們都在正常上班”。精銳教育工作人員還表示，張熙沒有輕生，上午還在公司開會，公司也正常運營、向家長退費，“公司已經(jīng)辟謠了”。

據(jù)精銳教育提供的朋友圈截圖顯示，張熙說，“大家放心，我沒事，精銳好好的，我也好好的，我和精銳的1萬名伙伴在政府的幫助下要做率先轉型成功的教育企業(yè)，我會像以前一樣熱愛教育、熱愛精銳。行業(yè)的低潮時刻，但相信光明?！?/p>

連續(xù)虧損后股價暴跌98%

張熙疑似朋友圈賣慘背后，是張熙一手創(chuàng)立的精銳教育面臨倒閉，其在美上市公司也處于退市邊緣。

8月31日，精銳教育2018年斥資數(shù)億元收購的巨人教育宣布，由于經(jīng)營困難，秋季無法繼續(xù)向?qū)W員提供教學服務。這意味著，巨人教育正式宣告破產(chǎn)。而精銳教育不僅無力出手拯救當初極為看好的巨人教育，自身也陷入倒閉危機。

8月4日，精銳教育收到紐交所發(fā)出的退市警示函，若未來6個月內(nèi)，連續(xù)30個交易日內(nèi)普通股平均收盤價低于每股1美元，則會被要求退市。截至10月7日，精銳教育股價為0.38美元/股，距2018年上市后16美元的最高股價，下跌了98%，總市值也僅剩下6138萬美元。

去年開始，因為疫情和監(jiān)管對學科類培訓的新規(guī)，精銳教育的業(yè)績大幅下滑。截至2018年8月31日、2019年8月31日和2020年8月31日的財報年度，精銳教育營收分別為28.63億元、39.94億元和34.39億元，歸屬于普通股股東的凈利潤分別為-7.21億元、2.45億元、-7.30億元。

在截至2021年2月28日的2021年財年上半年，精銳教育又虧損了3.32億元。

截至2021年2月28日，精銳教育持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為5.24億元，比2020年8月末減少了6.34億元，比2019年8月末減少了8.6億元。這表明，精銳教育正在迅速失血。

預收學費超過27億元

更為嚴重的是，由于過去幾年的瘋狂負債擴張，精銳教育截至2021年2月末的資產(chǎn)負債率高達97.94%，已經(jīng)不堪重負。

這些負債里面，最重要的負債是銀行貸款和學生預付學費。其中，截至2021年2月28日，精銳教育收取的客戶預付學費余額為27.31億元。

這個數(shù)字相當驚人，我們統(tǒng)計了從2017年-2021年精銳教育向?qū)W生預收的學費數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，即使在監(jiān)管2018年要求培訓機構只能收取3個月費用后，精銳教育的預收費總額仍然持續(xù)增長。這說明，要么精銳教育沒有遵守監(jiān)管要求，違規(guī)超期預收費；要么是精銳教育通過瘋狂擴張增加學員數(shù)量來實現(xiàn)預收費的快速增長。

截至2017年8月31日，精銳教育收取的客戶預付學費余額為15.31億元，到當年11月30日，客戶預付學費余額增長至17.38億元。

截至2018年11月30日和2019年11月30日，精銳教育收取的客戶預付學費余額分別為22.19億元和24.26億元。

截至2019年8月31日和2020年8月31日，精銳教育收取的客戶預付學費余額分別為21.71億元和25.41億元。

除了預收學費外，精銳教育還欠了大量銀行機構貸款。截至2021年2月28日，精銳教育共有短期貸款6.73億元，長期貸款8.38億元，總貸款為15.11億元。

截至2019年8月31日，精銳教育披露的其貸款期限分別為：2020年、2021年、2022年、2023年和2024年到期的貸款金額分別為3.22億元、3.2億元、8.67億元、1.46億元和1296萬元。

這意味著，2020年將是精銳教育的償債高峰期，從目前狀況看，精銳教育不僅將高達27億元的學員培訓費消耗光了，而且手里也沒有足夠的現(xiàn)金償還銀行貸款。

依靠貸款和上市募資買買買

哪些銀行給精銳教育發(fā)放了貸款呢？

2018年9月，精銳教育向招商銀行貸款5000萬元，該筆貸款于2019年8月償還；2018年12月，精銳教育再次向招行貸款1987萬元。

2019年1月，精銳教育從中信銀行獲得6800萬元和3200萬元貸款，年利率均為5.18%。

2019年3月，精銳教育從上海浦東銀行獲得1.3億元貸款，年利率為4.35%。

2017年11月，精銳教育從上海浦東銀行獲得4.5億元5年期貸款，2018年12月，精銳教育償還了4500萬元。

2019年3月，精銳教育與瑞銀集團新加坡分行達成貸款協(xié)議，獲得1.39億美元3年期貸款，主要用于股票回購和資本開支等。

2019年4月，精銳教育從上海浦東銀行獲得4320萬元5年期并購貸款。

除了借款，2018年精銳教育通過赴美上市募集了1.67億美元，這部分資金也被用于并購。

張熙和精銳教育拿著50多億元銀行貸款、學員預交學費、IPO募集資金做了什么呢？

2018年8月，上市不到半年，精銳教育并購了天津華英教育；同年10月，精銳教育聯(lián)合第三方，斥資7億元共同收購啟迪巨人100%股權。當時有媒體報道稱，通過收購天津華英和北京巨人，精銳教育打破國內(nèi)K12教培行業(yè)好未來、新東方雙寡頭的格局，迅速躋身行業(yè)第三。

實際上，從2015年到2019年，除了天津華英和北京巨人外，精銳教育還密集收購了12家教育培訓機構，其中2017年3起，2018年7起，其瘋狂程度令人咂舌。從精銳教育上市后披露信息看，其并購資金大多來自學生預付費和銀行貸款。

2015年3月，投資家學天地社區(qū)托管連鎖（K12）。

2016年，投資菲常記憶（K12）。

2016年，投資蘑菇教學（K12）。

2017年4月，投資私塾家社區(qū)教育連鎖（K12）。

2017年6月，戰(zhàn)略投資小小地球（素質(zhì)教育）。

2017年8月，投資童程 STEM培訓（素質(zhì)教育）。

2018年3月，投資培飛思維數(shù)學（K12）。

2018年3月，投資愛尚跆拳道（素質(zhì)教育）。

2018年3月，投資知子花家庭教育（素質(zhì)教育）。

2018年3月，投資漢翔書法（素質(zhì)教育）。

2018年7月，領投麥淘親子游（素質(zhì)教育）。

2018年8月，全資并購天津華英教育（K12）。

2018年10月，收購啟迪巨人（K12）。

2019年1月，投資銳思教育（K12）。

也難怪有不少學生家長質(zhì)疑，張熙依靠預收學費去做投資并購，高負債運作上市，如果冒險成功了，張熙就是創(chuàng)業(yè)英雄；如果失敗了，后果由學生家長承擔，這不是一個不折不扣的騙子嗎？(http://hot1.ffsy56.com/latest.php)在新浪微博上，有不少精銳教育抱怨，張熙員工工資不發(fā)，學生預收費不退，卻在朋友圈宣稱“窮家蕩產(chǎn)”，這是要“要挾誰”呢？

張熙破產(chǎn)疑云

張熙真的破產(chǎn)了嗎？新經(jīng)濟IPO查閱了精銳教育招股書以及上市以來的歷次財報后發(fā)現(xiàn)，張熙不僅從股份轉讓中套現(xiàn)了上億資金，還長期免費借用公司8000多萬資金用于“個人生活”；公司上市后，張熙更是通過設立海外家族信托的形式持有公司超過35%的股份，將個人財富與公司債務及司法風險完全隔離。

從張熙個人經(jīng)歷看，其絕對是高智商。1996年，張熙獲北京大學學士學位，2004年獲哈佛商學院工商管理碩士學位，2008年創(chuàng)立精銳教育集團。截至2020年末，張熙持有精銳教育35.8%的股份，是第一大股東，按精銳教育2018年上市后最高股價計算，張熙持有的市值約55億元人民幣。

招股書顯示，張熙的全部股份通過英屬維京群島離岸公司Happy Edu Inc.持有，后者則由同樣注冊在英屬維京群島的Zhen Wei Family Trust 家族信托控制，張熙為該信托的實際控制人。

海外家族信托的一個重要作用是規(guī)避風險，例如，如果企業(yè)倒閉或破產(chǎn)，企業(yè)創(chuàng)始人的海外家族信托財產(chǎn)不會受到影響；如果企業(yè)創(chuàng)始人在境內(nèi)有連帶擔保行為，同樣也無法追溯至海外信托資產(chǎn)。新經(jīng)濟IPO注意到，國內(nèi)幾大銀行在向精銳教育貸款時，都要求精銳教育和張熙擔保，但未來如果發(fā)生違約，恐怕金融機構也無法將張熙存放在海外信托中的資產(chǎn)抵債。

除了設立信托保護個人資產(chǎn)外，張熙早在2017年公司上市前已成功套現(xiàn)了一部分。2017年12月，張熙以1.63億元的價格將部分股份轉讓給其他投資人。財富自由的張熙不滿足于套現(xiàn)，還利用“免息借款”手段占用公司巨額現(xiàn)金。

截至2015年8月末、2016年8月末和2017年8月末以及2017年11月末，張熙欠精銳教育的借款分別為3150萬元、3500萬元、8125萬元、2128萬元。精銳教育稱，張熙借款目的是“個人使用”。這些借款有三大特點：無利息、無擔保、無固定期限。直到上市時，張熙不得已才歸還了上述巨額借款。

張熙利用創(chuàng)始人優(yōu)勢地位向公司借巨額現(xiàn)金的目的是什么？除了揩公司所有股東以及客戶油（這些現(xiàn)金來自風投資金、銀行貸款或?qū)W生預付費）之外，張熙的主要動機應是利用借款避稅。張熙如果給自己發(fā)放3000萬元-8000萬元年薪，則按照個人所得稅，他每年至少應繳納1000萬元-4000萬元個人收入所得稅。但通過公司無償借款的形式，張熙巧妙改善了自己的個人生活，又避開了高額工資稅。

的

如今，張熙跑到朋友圈高喊“窮家蕩產(chǎn)”，不知道那些已經(jīng)拿不到工資的精銳教育員工和預付了數(shù)萬元學費的學生家長會怎樣想？

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