起源

私募股權(quán)基金起源于美國(guó)。19世紀(jì)末20世紀(jì)初，有不少富有的私人銀行家通過(guò)律師、會(huì)計(jì)師的介紹和安排，將資金投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的石油、鋼鐵、鐵路等新興產(chǎn)業(yè)，這類投資完全是由投資者個(gè)人決策，沒(méi)有專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行組織，這就是私募股權(quán)基金的雛形。

現(xiàn)代私募股權(quán)投資（Private Equity，簡(jiǎn)稱“PE”）產(chǎn)業(yè)先后經(jīng)歷了4個(gè)重要時(shí)期的發(fā)展。1946～1981年的初PE時(shí)期，一些小型的私人資產(chǎn)投資以及小型企業(yè)對(duì)私募的接觸使PE得到起步。1982～1993年的第一次經(jīng)濟(jì)蕭條和繁榮的循環(huán)使PE發(fā)展到第二個(gè)時(shí)期，這一時(shí)期的特點(diǎn)是出現(xiàn)了一股大量以垃圾債券為資金杠桿的收購(gòu)浪潮，并在20世紀(jì)80年代末90年代初在幾乎崩潰的杠桿收購(gòu)產(chǎn)業(yè)環(huán)境下仍瘋狂購(gòu)買著名的美國(guó)食品煙草公司雷諾納貝斯克（RJR Nabisco）中達(dá)到高潮。PE在第二次經(jīng)濟(jì)循環(huán)（1992～2002年）中得到洗滌并經(jīng)歷了其第三個(gè)時(shí)期的進(jìn)化。這一時(shí)期的初期也就是20世紀(jì)90年代初期逐漸浮現(xiàn)出一系列金融和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，比如儲(chǔ)蓄和貸款危機(jī)，內(nèi)幕交易丑聞以及房地產(chǎn)業(yè)危機(jī)。這一時(shí)期出現(xiàn)了更多制度化的私募股權(quán)投資企業(yè)，并在1999～2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期達(dá)到了發(fā)展的高潮。2003～2007年成為PE發(fā)展的第四個(gè)重要時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)由之前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫逐步走弱，杠桿收購(gòu)也達(dá)到了空前的規(guī)模，從而使私募企業(yè)的制度化也得到了空前的發(fā)展。從2007年美國(guó)黑石集團(tuán)（Blackstone Group）的IPO中我們可以得到充分的印證。

國(guó)際私募股權(quán)投資基金經(jīng)過(guò)50多年的發(fā)展，成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。國(guó)際私募股權(quán)投資基金規(guī)模龐大，投資領(lǐng)域廣闊，資金來(lái)源廣泛，參與機(jī)構(gòu)多樣。西方國(guó)家私募股權(quán)投資基金占其GDP份額已達(dá)到4%～5%。迄今為止，全球已有數(shù)千家私募股權(quán)投資公司，黑石、KKR、凱雷、貝恩、阿波羅、德州太平洋、高盛、美林等機(jī)構(gòu)是其中的佼佼者。

私募股權(quán)基金在中國(guó)的發(fā)展

與美國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展類似，我國(guó)對(duì)私募股權(quán)投資的探索和發(fā)展也是從風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)始的，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的嘗試可以追溯到20世紀(jì)80年代。1985年中共中央發(fā)布的《關(guān)于科學(xué)技術(shù)改革的決定》中提到了支持創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的問(wèn)題，隨后由國(guó)家科委和財(cái)政部等部門籌建了我國(guó)第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)——中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（中創(chuàng)公司）。20世紀(jì)90年代之后，大量的海外私募股權(quán)投資基金開(kāi)始進(jìn)入我國(guó)，從此在中國(guó)這個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體中掀起了私募股權(quán)投資的熱浪。

第一次投資浪潮出現(xiàn)在1992年改革開(kāi)放后。這一階段的投資對(duì)象主要以國(guó)有企業(yè)為主，海外投資基金大多與中國(guó)各部委合作，如北方工業(yè)與嘉陵合作。但由于體制沒(méi)有理順，行政干預(yù)較為嚴(yán)重，投資機(jī)構(gòu)很難找到好項(xiàng)目，而且當(dāng)時(shí)很少有海外上市，又不能在國(guó)內(nèi)全流通退出，私募股權(quán)投資后找不到出路，這導(dǎo)致投資基金第一次進(jìn)入中國(guó)時(shí)以失敗告終，這些基金大多在1997年之前撤出或解散。

1999年《中共中央關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、發(fā)展高科技、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》的出臺(tái)，為我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展作出了制度上的安排，極大地鼓舞了發(fā)展私募股權(quán)投資的熱情，掀起了第二次短暫的投資風(fēng)潮。國(guó)內(nèi)相繼成立了一大批由政府主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，其中具有代表性的是（深圳市政府設(shè)立的）深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)公司和中科院牽頭成立的上海聯(lián)創(chuàng)、中科招商。2000年年初出臺(tái)的《關(guān)于建立我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見(jiàn)》，是我國(guó)第一個(gè)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的戰(zhàn)略性、綱領(lǐng)性文件，為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制建立了相關(guān)的原則。同時(shí)，我國(guó)政府也積極籌備在深圳開(kāi)設(shè)創(chuàng)業(yè)板，一系列政策措施極大推動(dòng)了我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展。但當(dāng)時(shí)由于還沒(méi)有建立中小企業(yè)板，基金退出渠道仍不夠暢通，一大批投資企業(yè)無(wú)法收回投資而倒閉。

前兩次的私募股權(quán)投資熱潮由于退出渠道的不順暢而失敗，但這種情況在2004年出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。2004年，我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了有利于私募股權(quán)投資發(fā)展的制度創(chuàng)新——深圳中小企業(yè)板正式啟動(dòng)，這為私募股權(quán)投資在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)提供了IPO的退出方式。所以2004年以后出現(xiàn)了第三次投資浪潮，私募股權(quán)投資成功的案例開(kāi)始出現(xiàn)。2004年6月，美國(guó)著名的新橋資本以12.53億元人民幣從深圳市政府手中收購(gòu)深圳發(fā)展銀行17.89%的控股股權(quán)，這也是國(guó)際并購(gòu)基金在中國(guó)的第一起重大案例，同時(shí)也誕生了第一家有國(guó)際資本控股的中國(guó)商業(yè)銀行。由此發(fā)端，很多相似的PE案例接踵而來(lái)，PE投資市場(chǎng)漸趨活躍，從發(fā)展規(guī)模和數(shù)量來(lái)看，本輪發(fā)展規(guī)模和數(shù)量都超過(guò)了以前任何時(shí)期。

進(jìn)入新世紀(jì)后，一枝獨(dú)秀的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，日益吸引留學(xué)海外的中國(guó)學(xué)子回國(guó)創(chuàng)業(yè)發(fā)展。一個(gè)高科技項(xiàng)目，一個(gè)創(chuàng)業(yè)小團(tuán)隊(duì)，一筆不大的啟動(dòng)資金。這是絕大多數(shù)海歸剛開(kāi)始創(chuàng)業(yè)時(shí)的情形。不要說(shuō)百度、搜狐這樣的網(wǎng)絡(luò)公司，就是UT斯達(dá)康這樣的通訊公司，創(chuàng)業(yè)伊始，也不過(guò)是兩三個(gè)人，七八桿槍。只是因?yàn)椴粩嗟玫斤L(fēng)險(xiǎn)投資基金（私募股權(quán)投資基金的一種表現(xiàn)形式）的融資，這些公司才最終從一大批同類中脫穎而出。

海外學(xué)人創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)經(jīng)歷了近十年的發(fā)展，規(guī)模日益壯大。目前，在納斯達(dá)克上市的中國(guó)企業(yè)共40多家，總市值300多億美元；在納斯達(dá)克上市的中國(guó)企業(yè)中，高管大多有海外留學(xué)背景；在納斯達(dá)克上市的中國(guó)企業(yè)正推動(dòng)新技術(shù)及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造了企業(yè)在中國(guó)發(fā)展、在海外融資的新模式。

近年，在納斯達(dá)克上市的中國(guó)企業(yè)，已突破了互聯(lián)網(wǎng)和高科技公司的范圍。有來(lái)自多行業(yè)、多領(lǐng)域的公司登陸納斯達(dá)克，對(duì)此，納斯達(dá)克中國(guó)首席代表徐光勛指出：“這些公司在納斯達(dá)克上市，它們帶來(lái)的中國(guó)概念也被國(guó)際市場(chǎng)所接受。這對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，無(wú)疑是好事。在納斯達(dá)克上市的中國(guó)企業(yè)中，高級(jí)管理層大多擁有海外留學(xué)背景?！?/p>

#今日看盤# #首屆全球財(cái)經(jīng)達(dá)人秀# #A股#

以北京中關(guān)村科技園區(qū)為例，在納斯達(dá)克上市的來(lái)自中關(guān)村科技園區(qū)的中國(guó)企業(yè)中，海歸企業(yè)為數(shù)不少。這些在納斯達(dá)克上市的海歸企業(yè)，正在由推動(dòng)國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)等諸多領(lǐng)域的發(fā)展，擴(kuò)展到推動(dòng)中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 [4] 。

以百度、新浪、搜狐、攜程、如家等為代表的一批留學(xué)人員回國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)給國(guó)內(nèi)帶回了大批風(fēng)險(xiǎn)投資，這種全新的融資方式，極大地催化了中小企業(yè)的成長(zhǎng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)幾乎所有國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資公司的掌門人大都是清一色的海歸，IDG資深合伙人熊曉鴿、鼎暉國(guó)際創(chuàng)投基金董事長(zhǎng)吳尚志、賽富亞洲投資基金首席合伙人閻焱、紅杉基金中國(guó)合伙人沈南鵬、金沙江創(chuàng)業(yè)投資董事總經(jīng)理丁健、美國(guó)中經(jīng)合集團(tuán)董事總經(jīng)理張穎、北極光創(chuàng)投基金創(chuàng)始合伙人鄧鋒、北斗星投資基金董事總經(jīng)理吳立峰、啟明創(chuàng)投創(chuàng)始人及董事總經(jīng)理鄺子平、德克薩斯太平洋集團(tuán)合伙人王兟等10多位掌管各類風(fēng)險(xiǎn)投資基金的海歸人士。大部分風(fēng)險(xiǎn)投資都是通過(guò)海歸或海歸工作的外企帶進(jìn)國(guó)內(nèi)的。這些投資促進(jìn)了國(guó)內(nèi)對(duì)創(chuàng)業(yè)的熱情，促進(jìn)了一大批海歸企業(yè)和國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的進(jìn)步。

總體來(lái)看，私募股權(quán)投資在中國(guó)發(fā)展迅速，新募集基金數(shù)、募集資金額和投資案例與金額等代表著投資發(fā)展的基本數(shù)據(jù)將會(huì)長(zhǎng)時(shí)間保持增長(zhǎng)狀態(tài)，這是新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和中國(guó)企業(yè)數(shù)量多、發(fā)展快所帶來(lái)的投資機(jī)遇。