融資成本上升

作者 | 八月?

編輯 | 肇瑞?

“再創(chuàng)一個新蒙?！钡牡诙?，蒙牛系密集融資。

今年以來，蒙牛進行多期超短期融資券募集發(fā)行，金額超百億元，多筆資金都用于旗下子公司蒙牛集團流動資金的補充。

蒙牛創(chuàng)造過輝煌，從0開始，僅用8年便坐上中國乳業(yè)頭把交椅。不過，其后蒙?！氨寂堋钡乃俣认啾雀偁帉κ致恕?/p>

中糧入主后，蒙牛一邊大刀闊斧改革，一邊快速擴張。2013年至今，蒙牛的投資并購標的涉及雅士利、現(xiàn)代牧業(yè)、貝拉米、天鮮佩等。饒是如此，蒙牛仍未重拾昔日的王者地位。

2021年，蒙牛喊出“再創(chuàng)一個新蒙?！钡奈迥昴繕恕Ｃ膳?，能重拾輝煌嗎？

01

多舉融資140億

《財富質點》獲悉，8月8日，中國蒙牛乳業(yè)有限公司（簡稱“蒙?！保?022年度第五期超短期融資券上市流通。本期發(fā)行超短期融資券金額為人民幣25億元，期限為124天，發(fā)行于2022年8月4日。交易市場為全國銀行間債券市場。

本期超短期融資券由主承銷商中國銀行組織承銷團，通過集中簿記建檔、集中配售的方式在銀行間市場公開發(fā)行。聯(lián)席承銷商為招商銀行，托管人為銀行間市場清算所股份有限公司。

募集說明書顯示，本次募集資金25億元全部用于補充下屬子公司內蒙古蒙牛乳業(yè)（集團）股份有限公司（下稱“蒙牛集團”）流動資金，將使發(fā)行人優(yōu)化融資結構，增加公司現(xiàn)金管理的靈活性，進一步改善公司財務狀況、優(yōu)化資本結構，提高公司持續(xù)盈利能力。

今年以來，蒙牛已進行多次募資。

1月，蒙牛發(fā)布2022年度第一期超短期融資券募集說明書，發(fā)行期限88天，募集資金25億元人民幣，全部用于補充下屬子公司蒙牛集團流動資金。

2月，蒙牛發(fā)布2022年度第二期超短期融資券募集說明書，發(fā)行期限90天，募集資金25億元，全部用于補充下屬子公司蒙牛集團流動資金。

3月，蒙牛進行第三期超短期融資券發(fā)行，發(fā)行期80天，募集資金25億元，全部用于補充下屬子公司蒙牛集團流動資金。

8月3日，蒙牛進行第四期超短期融資券發(fā)行，并于8月5日上市流通，募集金額為25億元，期限為90天。全部用于補充下屬子公司蒙牛集團流動資金。

作為蒙牛系支柱企業(yè)，蒙牛集團也有融資動作。

上海證券交易所官網(wǎng)顯示，平安證券-蒙牛乳業(yè)2號1-10期應收賬款資產(chǎn)支持專項計劃已于2022年3月7日受理，更新日期為2022年5月23日，擬發(fā)行金額50億元，原始權益人為內蒙古蒙牛乳業(yè)（集團）股份有限公司，計劃管理人為平安證券股份有限公司，項目狀態(tài)為通過。

據(jù)報道，6月7日，蒙牛集團作為項目原始權益人/流動性支持承諾人、平安證券作為計劃管理人及獨家銷售機構的“平安證券-蒙牛乳業(yè)4期應收賬款資產(chǎn)支持專項計劃”在上海證券交易所成功發(fā)行設立，本期項目為50億儲架下的第4期發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為15億元，優(yōu)先級利率2.10%，信用評級AAA，產(chǎn)品期限0.25年。

平安證券稱，本次發(fā)行覆蓋了26個區(qū)域，合計159,354筆資產(chǎn)，實現(xiàn)15億元資金回流，以較低成本大幅盤活存量資產(chǎn)，進而提升經(jīng)營效率。

據(jù)不完全統(tǒng)計，蒙牛系今年融資額已不低于約140億元。

02

持續(xù)并購做大規(guī)模

蒙牛系頻頻融資，是規(guī)模擴張的助推器。

1999年，蒙牛從0開始創(chuàng)業(yè)，彼時的伊利已是行業(yè)里的參天大樹。短短8年時間，蒙牛完成逆襲，坐上了中國乳業(yè)頭把交椅。

不久之后，蒙牛身陷困境。2009年，中糧來了，創(chuàng)始人牛根生慢慢從蒙牛淡出。再后來，曾經(jīng)銳不可當?shù)拿膳Ｗ尦隽说谝幻奈恢谩?/p>

多年之后，中糧為重振蒙牛傾注了不少心血，大刀闊斧換帥，但蒙牛依然未能重拾失去的地位。如今，“千億營收乳企”的名號已被他人收入囊中，“再創(chuàng)一個新蒙?！保沃氐肋h。

公開資料顯示，蒙牛系近年擴張動作頻頻。根據(jù)蒙牛第五期短期融資募集說明書，近年來，蒙牛合計并購金額超百億，投入較大。

蒙牛于2013年并購了雅士利國際控股有限公司，雅士利國際控股有限公司于2016年并購了多美滋嬰幼兒食品有限公司，并購支出金額較大。

2013年5月，蒙牛通過收購成為現(xiàn)代牧業(yè)的最大單一股東，將現(xiàn)代牧業(yè)作為一家聯(lián)營公司以權益法入賬。

2019年4月，蒙牛集團以1.35億元的對價收購內蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司51%的股權。

2019年9月15日，中國蒙牛簽署協(xié)議，以14.6億澳元（約相等于人民幣69.3億元）總價、每股份12.65澳元（約相等于人民幣60.04元）的計劃對價收購全球知名的澳洲有機嬰幼兒配方奶粉及嬰兒食品廠商貝拉米所有股份。

啟動“再創(chuàng)”計劃后的蒙牛，仍行進在并購的路上。

2021年3月22日，蒙牛全資子公司盈達與富源子公司蒙澳富源（香港）有限公司（當時為蒙牛持股43.35%的聯(lián)營公司）訂立買賣協(xié)議，據(jù)此，盈達同意以319,315,000元額外收購ANI的35.32%股權。該交易于2021年11月19日完成。

2021年3月28日，蒙牛子公司Golden Stage Holdings Limited收購AICE Holdings Limited（以下簡稱“AICE”，蒙牛之前持有其11.12%權益）額外25.56%股權。收購后，Golden Stage持有AICE36.68%股權，并且取得對AICE的控制權。AICE主要從事AICE品牌冰淇淋產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售。該項收購現(xiàn)金代價為7.4億元。

2021年，蒙牛再收購天鮮配（上海）科技有限公司（簡稱“天鮮配”）50%股權，蒙牛之前已持有50%的股權。天鮮配從事奶產(chǎn)品銷售，“收購是本集團擴大在中國大陸奶產(chǎn)品市場占有率的策略之一”。該收購的總代價為現(xiàn)金人民幣30,429,000元。

蒙牛再收購呼和浩特市蒙萊商貿有限責任公司（以下簡稱“蒙萊”，當時為本集團持股45%的聯(lián)營公司）25%的股權。蒙萊從事奶產(chǎn)品銷售。此項收購總代價為零。

報表顯示，2019-2021年，蒙牛投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-175.30億元、48.22億元和-154.40億元。募資說明書稱，蒙牛近幾年規(guī)模擴張速度較快，投資現(xiàn)金流凈流出金額較大。

2017年到2021年，蒙牛的收入從601.56億元增長到881.41億元，凈利潤從20.48億元增長到50.26億元。

03

融資成本上升

收購是蒙牛擴大在中國大陸奶產(chǎn)品市場占有率的策略之一，但募集說明書也指出，收購兼并對改善公司經(jīng)營、提高效益有積極作用。但由于收購兼并后在經(jīng)營管理、企業(yè)文化融合、內部協(xié)同合作等方面需要磨合，收購兼并后企業(yè)的運行效果存在一定的不確定性。

由于規(guī)模擴張較快，企業(yè)并購增加了蒙牛負債規(guī)模。

2019-2021年末，蒙牛流動負債余額分別為317.34億元、261.44億元和290.72億元，占負債總額比重分別為70.22%、60.94%和51.82%，流動負債主要包括應付賬款及票據(jù)、短期借貸及長期借貸當期到期部分和其他應付款，應付賬款及票據(jù)和其他應付款在負債總額中占比較高。

2019-2021 年，蒙牛主營業(yè)務成本分別 493.51 億元、474.06 億元和 557.52 億元。隨著主營業(yè)務收入的增加，主營業(yè)務成本也隨之增加，呈同向變動。

2019年到2021年，蒙牛經(jīng)營業(yè)務產(chǎn)生的現(xiàn)金流量表顯示，其融資成本分別為6.44億元、5.72億元、7.43億元。

?從股權結構來看，截至2021年末，中糧集團、ArlaFoods合計持有蒙牛23.15%的股份，并由合資公司中糧乳業(yè)投資合并持有，其中中糧集團是第一大股東。剩余76.85%的股份由公眾持有。

截至2021年末，中糧集團總資產(chǎn)為6860.12億元，總負債4828.94億元，所有者權益2031.18億元，2021年末實現(xiàn)營業(yè)收入6514.67億元，凈利潤158.48億元。

中誠信評價蒙牛稱，公司股東中糧集團等主要戰(zhàn)略股東在行業(yè)內處于領先地位，經(jīng)營實力很強，對公司業(yè)務發(fā)展具有很強的支持能力。

公司作為全國領先的乳制品企業(yè)，從市場區(qū)域以及品牌影響力等因素考慮，股東存在對其較強的支持意愿。2021年，中糧集團對公司的持股比例上升至17.88%，公司作為其下屬公司，在產(chǎn)品采購、銷售網(wǎng)絡建設等方面與中糧集團產(chǎn)生一 定的協(xié)同效應。