創(chuàng)元期貨日報：內(nèi)需尚在右側(cè)發(fā)力、外需不佳且擔(dān)憂四起

合金：上周商品以系統(tǒng)性下跌為主，驅(qū)動在于銀行接連暴雷觸發(fā)的避險情緒，在海外衰退背景下加劇了危機擔(dān)憂，就金融市場表現(xiàn)來看暫時企穩(wěn)但尚未修復(fù)。包括原油和煤炭的能源領(lǐng)跌導(dǎo)致相關(guān)品最弱，合金因估值低位相對抗跌，周線收于長下影小根陰線。

供需方面，內(nèi)需尚在右側(cè)發(fā)力、外需不佳且擔(dān)憂四起，合金處于壘庫斜率放緩的格局之中，周需求同比硅錳+2%、硅鐵-13%，同時產(chǎn)量硅錳+6%、硅鐵-11%。鋼廠合金庫存天數(shù)持續(xù)下降甚至低于三年同期，其消極策略是社會庫存承壓及貿(mào)易商甩貨的核心原因。高成本廠家虧損出貨抵抗心理顯現(xiàn)，貿(mào)易商報價硅錳-1%至7400、硅鐵-2%至8000。

估值方面，邊際成本在硅錳7250、硅鐵7450一線較穩(wěn)，其中硅錳雖有錳礦倒掛讓利但被廣西電價上調(diào)對沖、硅鐵西北電價邊際和蘭炭價格變化不大，錳礦今年主流無增產(chǎn)計劃且靜態(tài)剛需>疏港>到港趨于良性，其與蘭炭均在倒掛現(xiàn)狀下暫無負(fù)反饋空間。我們認(rèn)為今年硅錳因錳礦支撐、產(chǎn)能過剩及錳元素高庫存將表現(xiàn)為弱彈性的區(qū)間震蕩，硅鐵因出口和煤炭皆處下行通道偏空，但供給調(diào)節(jié)和煤價高波動會賦予高彈性。合金內(nèi)部考慮到單邊操作空間和難度，可關(guān)注確定性較高的硅鐵出口8250以上做空機會，硅錳輔以對沖。上周基差走闊盤面利潤壓縮，硅錳一度虧損定價，若需求持續(xù)證實且有鋼廠補庫配合不排除反彈可能，僅供參考。