作者丨啾一

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

乳企龍頭蒙牛和達(dá)能在合作8年后分道揚鑣。3月1日，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）發(fā)布公告，稱二股東達(dá)能將改變其持股方式，并考慮進(jìn)一步減持蒙牛股份，蒙牛對外表示，蒙牛現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展和既定戰(zhàn)略均不受影響。

達(dá)能（DANOY）方面則對媒體回應(yīng)：“此次舉措充分體現(xiàn)了我們致力于通過嚴(yán)格的資本配置來優(yōu)化投資組合，提高股東回報的承諾?！睒I(yè)內(nèi)人士分析指出，達(dá)能減持有多重因素影響，除了最直接的投資收益率下降，減持套現(xiàn)也有利于達(dá)能進(jìn)行業(yè)務(wù)的調(diào)整和提高利潤。

而對于業(yè)績不理想的蒙牛來說，達(dá)能退出，意味著未來國內(nèi)的嬰幼兒奶粉等領(lǐng)域的競爭將愈發(fā)激烈。

八年合作終止

此次蒙牛和達(dá)能的交易一旦獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，達(dá)能預(yù)期直接持有蒙牛乳業(yè)9.82%的股權(quán)，并正在考慮減持蒙牛股份；中糧乳業(yè)投資的持股比例將從31.25%降為21.43%，仍為最大單一股東。

達(dá)能則在日前的一份聲明中表示，已與蒙牛達(dá)成協(xié)議，將其目前間接擁有的蒙牛股份轉(zhuǎn)換為直接股份，然后計劃將其出售，這也是該集團(tuán)承諾的一系列資產(chǎn)出售中的第一筆。據(jù)悉，此次出售可能會給達(dá)能帶來約10億歐元的資本收益。

達(dá)能官網(wǎng)公告中顯示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)換是達(dá)能處置蒙牛股權(quán)的第一步，這一轉(zhuǎn)換過程仍需獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，轉(zhuǎn)換完成后，根據(jù)市場情況，達(dá)能在2021年可能通過一筆或幾筆交易剝離蒙牛的股權(quán)。

由于持續(xù)的新冠疫情影響，達(dá)能的瓶裝水、嬰兒配方奶粉和乳制品等業(yè)務(wù)遭到重創(chuàng)。去年10月份達(dá)能公布了一項周轉(zhuǎn)計劃，其中包括裁員、資產(chǎn)出售和管理層重組等。

在今年2月的業(yè)績說明會上，達(dá)能方面表達(dá)了對當(dāng)前股價的不滿，同時提到由于蒙牛和雅士利業(yè)績下滑，致使達(dá)能的凈利潤從9800萬歐元下降到8500萬歐元。

此外，據(jù)外媒報道，除出售中國地區(qū)的資產(chǎn)外，達(dá)能表示，正在考慮出售其阿根廷業(yè)務(wù)和其植物基奶酪品牌Vega。達(dá)能的股價在去年下跌了27％，明顯落后于雀巢和聯(lián)合利華等競爭對手。

蒙牛和達(dá)能的合作已有8年的時間，早在2013年，蒙牛宣布和達(dá)能成立合資控股公司，完成后分別持有合資公司80%和20%的股權(quán)。而達(dá)能通過合資公司在蒙牛的首期持股約為4%，成為蒙牛的戰(zhàn)略股東。

在2014年中糧集團(tuán)、達(dá)能及ArlaFoods分別擁有蒙牛16.3%、9.9%及5.3%的股份，并將其合計31.5%的股權(quán)由合資公司中糧乳業(yè)投資持有。

對于達(dá)能的動作，蒙牛方面公告，稱對于達(dá)能出于自身需要而做出的上述股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的安排表示理解和尊重，并表示中糧集團(tuán)仍將是蒙牛第一大股東，蒙?，F(xiàn)有戰(zhàn)略股東架構(gòu)，業(yè)務(wù)發(fā)展和既定戰(zhàn)略均不受影響。

伙伴變對手

一直以來，達(dá)能中國的主要業(yè)務(wù)包括飲用水及飲料業(yè)務(wù)和專業(yè)特殊營養(yǎng)品業(yè)務(wù)，但近年來，達(dá)能在不斷加碼專業(yè)特殊營養(yǎng)品業(yè)務(wù)，特別是嬰幼兒奶粉及營養(yǎng)品業(yè)務(wù)。

2020年5月，達(dá)能從加拿大乳業(yè)巨頭薩普托手中買入邁高乳業(yè)的青島奶粉工廠，并在上海設(shè)立的新的開放研發(fā)中心。

而蒙牛也在近年來著重發(fā)展嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)，不僅對雅士利產(chǎn)品體系進(jìn)行重新梳理，2019年收購了有機奶粉品牌貝拉米。2020年1月，蒙牛計劃以總價約7.4億元入股“奶酪第一股”妙可藍(lán)多，但最終收購失敗。

2020年5月，蒙牛收購來荷蘭SieveCorp公司，總對價為130萬歐元，約合人民幣1046.72萬元。由此，蒙牛和達(dá)能在奶粉領(lǐng)域的競爭關(guān)系愈發(fā)明顯。

因此有分析指出，蒙牛近年來不斷通過對上下游企業(yè)的收購行為擴(kuò)大規(guī)模，可能有加重企業(yè)負(fù)債，減少凈利潤的風(fēng)險。

實際上，新冠疫情對于蒙牛的影響也不可忽視。據(jù)財報數(shù)據(jù)，蒙牛2020年上半年公司實現(xiàn)收入375.34億元，同比下降5.8%；公司擁有人應(yīng)占利潤12.12億元，同比下降41.7%。

對于利潤下降的主要原因，蒙牛解釋稱，主要是由于第一季度集團(tuán)的額外成本增加，包括額外疫情防控費用和營銷費用等。相比之下，蒙牛在2018年和2019年的凈利潤增長均超過30％。

“當(dāng)年蒙牛和達(dá)能的合作屬于各取所需，蒙牛需要借助達(dá)能在技術(shù)和經(jīng)驗上的優(yōu)勢，實現(xiàn)多元化和國際化發(fā)展，特別是補足其在低溫酸奶領(lǐng)域的短板；達(dá)能也需要借助蒙牛在國內(nèi)龐大的分銷網(wǎng)絡(luò)和政府資源扎根中國市場，但隨著雙方業(yè)務(wù)的發(fā)展變化，這種協(xié)同效應(yīng)在減弱。”乳企專家宋亮認(rèn)為。

目前，中國是嬰幼兒配方奶粉的最大進(jìn)口國，進(jìn)口量持續(xù)增長。不過，中國消費者對于購買國產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉的意愿較低。

從行業(yè)競爭格局上來看，2019年我國嬰幼兒配方奶粉行業(yè)品牌中，雀巢、飛鶴、達(dá)能市場份額占比較高，分別為13.5%、13.3%、10.1%。行業(yè)市場集中度較低。對于蒙牛來說，未來在嬰幼兒配方奶粉等市場的競爭將愈發(fā)激烈。