作者：寧泊為

編輯：tuya

據(jù)公司情報專家《財經涂鴉》消息，1月29日晚間，重慶啤酒（600132.SH）公布了2020年業(yè)績預增公告，預計年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.85億元到11.17億元，與去年同期相比，預計增加3.28億元到4.60億元，同比增加50%到70%。

然而，截至業(yè)績預告公布后的第一個交易日收盤（2月1日），公司股價下挫4.08%。

這份業(yè)績預告中最重要的背景是重慶啤酒順利完成了重大資產重組，因此嘉士伯中國啤酒工貿有限公司、嘉士伯啤酒企業(yè)管理(重慶)有限公司、嘉士伯啤酒(廣東)有限公司、昆明華獅啤酒有限公司、新疆烏蘇啤酒有限責任公司和寧夏西夏嘉釀啤酒有限公司都被納入合并報表的范圍。

以2020年法定披露數(shù)據(jù)與2019年追溯重述數(shù)據(jù)比較，重慶啤酒歸母凈利潤同比增速為-6%至+7%；以2020年備考報表數(shù)據(jù)與2019年備考報表數(shù)據(jù)比較，歸母凈利潤增速為-5%至+11%。

我們仍然堅持元氣資本在《重估啤酒：網(wǎng)紅「大烏蘇」與本土品牌的高端化野心》中的判斷，重慶啤酒通過資產重組所獲得的注入資產是屬于量價齊升的優(yōu)質資產，根據(jù)我們彼時的調研，重慶啤酒在重慶持續(xù)實施的產品高端化戰(zhàn)略取得了顯著結果，中高檔及以上產品銷量結構占比預計將持續(xù)提升，參照2020年前三季度的財報，高檔/主流/大眾產品的收入占比分別為21.86%/66.88%/11.26%，同比+6.97百分點/-4.84百分點/-2.12百分點，符合我們此前對其高端化趨勢的判斷。

我們判斷，業(yè)績大增主要是受合并報表推動，并非是重慶啤酒在實際市場經營上已經取得顯著成果所致。合并后帶來的除了表面的數(shù)據(jù)增長外，也直接影響了重慶啤酒2021年關聯(lián)交易金額的迅速下滑，業(yè)績增長的壓力將全面放到到本土化“網(wǎng)紅”品牌的運營之上。

但就市場運營的總體策略上，仍舊與我們此前的研究結論相似，未來主要通過不斷搶占、開拓新市場，以不同子品牌交叉覆蓋空白市場為主的策略，推動高端化、推動盈利能力。

遺憾的是，我們仍未從重慶啤酒身上觀察到傳統(tǒng)啤酒品牌和廠商利用線上渠道和平臺實現(xiàn)二次增長的新玩法，正如元氣資本在《百潤股份：RIO「微醺」新故事，講好有多難？》中作出的判斷——線上運營給“微醺”與年輕化下的品牌帶來了廣闊的市場前景，我們期待啤酒高端化與年輕一代微醺經濟的更多碰撞。