創(chuàng)元期貨日報：開年雙增但缺乏錯配矛盾

工業(yè)硅：供需方面，開年雙增但缺乏錯配矛盾。終端改善年后率先而來，從利潤分配和需求提升兩個方面帶動現(xiàn)貨止跌，產(chǎn)業(yè)鏈價格均見反彈，但供給隨之釋放且速度較快，有機(jī)硅日開工提至80%、硅料產(chǎn)能投放加超產(chǎn)、工業(yè)硅開爐數(shù)修復(fù)，前兩者已見壘庫尤以硅料斜率為最，工業(yè)硅因供給尚存西南枯水期制約表現(xiàn)為庫存橫盤。上周組件價格下調(diào)多晶硅尚處新產(chǎn)能爬產(chǎn)期間，有機(jī)硅中間體跟隨硅膠價格仍有上漲，故用硅需求以有機(jī)硅開工率提升為主。同時供給端，西南缺水暫對工業(yè)硅無硬性干擾，而采用市場化高電價形式抑制開工，則水電目前為成本問題而非供給問題，基于利潤原因四川開爐數(shù)維持低位但云南有個別復(fù)產(chǎn)。

估值方面，電價托底成本變化有限。煤炭因補(bǔ)庫和事故原因先跌后漲，西南降水量依然同比低位，工業(yè)硅邊際成本在17500上下，本周現(xiàn)貨價格持穩(wěn)于華東通氧553#17500，主產(chǎn)區(qū)中川閩虧損定價。盤面以基差修復(fù)為主，基本平水于基準(zhǔn)交割品553，替代品421雖有400的品種套利空間但可能因交割未決暫未定價。

綜上，短期下無空間，水電、煤炭、錯配、終端均未看到明顯驅(qū)動，工業(yè)硅的震蕩僵局仍將延續(xù)，中長期基于成本見頂和供給彈性傾向空配，但需等待，僅供參考。