雖然Netflix發(fā)布的季度業(yè)績讓市場略微失望，但是管理層透露公司對外融資需求正逐步減少，而今明兩年自由現(xiàn)金流終于可錄得正數(shù)，預(yù)示著Netflix最「燒錢」的階段已經(jīng)過去，前景有望進一步看好。

Netflix(股票代碼：NFLX)近期公布的第三季度業(yè)績顯示，期內(nèi)收入按年增長22.7%至64.36億美元，超過市場預(yù)期的63.8億美元；純利潤增長18.7%至7.9億美元，折合每股盈利僅1.74美元，雖然按年增長18.4%，但仍比市場預(yù)期的2.13美元低。加上第三季度付費訂閱用戶增長減慢，僅增長220萬，比公司預(yù)期的250萬低，說明反映疫情利好公司付費訂閱用戶的增長的高峰期已過。因此績后公司股價一度下跌7%。

自由現(xiàn)金流今年恢復(fù)正數(shù)

公司管理層在致股東信中披露了一個相當正面的消息，就是公司對外融資需求正在減少。Netflix指出，由于節(jié)目制作順延，公司預(yù)測今年的自由現(xiàn)金流將錄得20億美元正數(shù)，而明年現(xiàn)金流預(yù)計在-10億美元至收支平衡之間，且在2022年以后繼續(xù)改善。值得注意的是，過去幾年公司一直投放資源到自制節(jié)目上，讓公司的長期債務(wù)從2015年年的23.7億美元，增加了5.5倍至最近一季度的155億美元。

Netflix自由現(xiàn)金流恢復(fù)正數(shù)主要有三大原因。其中最重要的原因是得益于付費訂閱用戶增長的同時，也帶來了收入增長。雖然管理層承認付費訂閱用戶的增長速度將會持續(xù)放緩，但相信在明年下半年可以穩(wěn)定下來。

事實上，今年上半年付費訂閱用戶數(shù)量大幅增長了2600萬，已為公司帶來強勁收入增長。加上Netflix已計劃，明年起陸續(xù)在加拿大、澳洲加價。倘若這些市場的加價順利推進，也有助于帶動美國本地加價的可能，從而再為收入增長注入動力。

此外，雖然整體付費訂閱用戶增長放緩，但亞洲表現(xiàn)依然亮麗。亞洲地區(qū)第三季度季度增加100萬新付費訂閱用戶，占整體增長46%。要知道亞洲地區(qū)目前是公司規(guī)模最小的市場，但潛力卻是最大，因為即使不把中國算在內(nèi)，亞洲地區(qū)也有超過20億人口。截至第三季度亞洲地區(qū)付費訂閱用戶為2350萬，而季度收入按年增長了66％，達到6.35億美元，當前日本和韓國作為亞洲地區(qū)最主要的市場，兩地的普及率均已達到雙位數(shù)，相信亞洲業(yè)務(wù)有機會成為Netflix未來增長的重要動力。

其次，Netflix過去一直能夠管理好節(jié)目制作的開支以達到公司營業(yè)利潤率目標，而由于今年自制節(jié)目需要推遲，令公司今年的利潤率可超過16%的目標。值得注意是，管理層雖預(yù)期2021年營業(yè)利潤率為19%，但同時警告業(yè)績可能比過去差，重申未來不會長期壓縮節(jié)目制作的開支。

第三，Netflix內(nèi)部的原創(chuàng)作品越來越多，這些作品較授權(quán)節(jié)目，比前期所需的現(xiàn)金更多，但管理層指出，隨著節(jié)目向Netflix自家出品完全過渡，同水平的節(jié)目要額外投入的現(xiàn)金降至為0。

未來有可能回購或派息

自制節(jié)目一直是Netflix有別于同業(yè)的賣點之一，但要注意的是，公司對未來每年產(chǎn)量并無提供具體計劃。至于如何配置恢復(fù)正數(shù)的自由現(xiàn)金流，公司首席財務(wù)官Spence Neumann也沒有明確答案，僅指出可能用于還債回購甚至派息。

不過無論如何，公司經(jīng)過去年的「燒錢」高峰后，竟能在1、2年時間讓自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，對于任何科技股而言都是極為優(yōu)秀的表現(xiàn)，未來盈利增長依然值得憧憬。

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