一、行情回顧供給端壓力凸顯，需求端環(huán)保限制，雙焦預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)為震蕩。內(nèi)蒙古安全檢查較為嚴(yán)格，截至7月20日伊金霍洛旗共有11家煤礦暫停生產(chǎn),停產(chǎn)預(yù)期維持5-7天，短期焦煤供給收緊，但中長(zhǎng)期看，煤炭供給今年偏寬松，停產(chǎn)影響偏短期。需求端下游補(bǔ)庫(kù)較為積極，對(duì)盤(pán)面形成支撐，但下游利潤(rùn)空間窄幅波動(dòng)，補(bǔ)庫(kù)缺乏持續(xù)性，且唐山地區(qū)環(huán)保升級(jí)，鐵水產(chǎn)量有下滑預(yù)期。
圖 1 焦煤焦炭行情走勢(shì)

二、焦炭供需分析2.1 焦炭需求

成材本周廠(chǎng)內(nèi)均有去庫(kù)，社會(huì)庫(kù)存有增有減，總庫(kù)存小幅增加，終端需求偏穩(wěn)，投機(jī)需求偏強(qiáng)，鋼材生產(chǎn)積極性較高，本周鐵水產(chǎn)量雖有下滑但同比處在高位。唐山近期環(huán)保升級(jí)，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，部分鋼廠(chǎng)表示接到通知，已根據(jù)要求停一座高爐到月底；部分鋼廠(chǎng)本身存在正常檢修，未再新增停產(chǎn)；部分港口鋼廠(chǎng)有鐵水降負(fù)荷。唐山89座高爐中有22座檢修，其中包括長(zhǎng)期停產(chǎn)未拆除及尚未置換完成的高爐，較20日調(diào)研新增9座高爐檢修，1座高爐復(fù)產(chǎn)，到月底影響產(chǎn)量總計(jì)約48.82萬(wàn)噸，日均影響鐵水產(chǎn)量約4.44萬(wàn)噸。下周鐵水產(chǎn)量有下滑預(yù)期，但目前鐵水日均產(chǎn)量為244.27萬(wàn)噸，即使下滑后鐵水產(chǎn)量依舊處在偏高位置。焦炭需求同比高位，且有下滑預(yù)期。

圖 2 鐵水產(chǎn)量?

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)2.2 焦炭供給

煤礦安全檢查推高煤價(jià)，焦化廠(chǎng)焦煤庫(kù)存偏低，此次煤價(jià)上漲推高了焦化廠(chǎng)生產(chǎn)成本，焦企利潤(rùn)收縮，所以本周產(chǎn)量小幅下滑?；诔杀驹黾樱麧?rùn)壓縮，本周焦炭提出了第三輪提漲，并對(duì)焦煤進(jìn)行了補(bǔ)庫(kù)，基于鐵水產(chǎn)量同比處在高位的現(xiàn)實(shí)，第三輪提漲預(yù)期落地，焦化廠(chǎng)依舊是按需生產(chǎn)，產(chǎn)量維穩(wěn)運(yùn)行。

圖 3焦炭產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)2.3 焦炭庫(kù)存

焦炭成本增加，利潤(rùn)壓縮，本周產(chǎn)量小幅下滑。焦化廠(chǎng)中原料焦煤的庫(kù)存偏低，鋼材中焦炭庫(kù)存偏低，而近期鋼材去庫(kù)幅度較快，鐵水產(chǎn)量高位盤(pán)整，有補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。但唐山環(huán)保政策或影響高爐生產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量邊際下滑，補(bǔ)庫(kù)幅度預(yù)期有限。下周隨著提漲落地，供給有望企穩(wěn)運(yùn)行，需求端鐵水產(chǎn)量弱穩(wěn)運(yùn)行，焦炭庫(kù)存有望企穩(wěn)恢復(fù)。

圖 4焦炭庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)

三、焦煤供需分析3.1 焦煤供給

本周焦煤的供給壓力集中在國(guó)內(nèi)。內(nèi)蒙古安全檢查較為嚴(yán)格，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截止7月20日，伊金霍洛旗共有11家煤礦暫停生產(chǎn)，核定產(chǎn)能共計(jì)3710萬(wàn)噸/年，日均影響產(chǎn)量10.16萬(wàn)噸，停產(chǎn)煤礦表示，具體復(fù)工時(shí)間待定，預(yù)計(jì)停產(chǎn)時(shí)間3-7天，按照平均時(shí)長(zhǎng)5天計(jì)算，影響產(chǎn)量預(yù)計(jì)50.8萬(wàn)噸。山西省應(yīng)急管理廳7月20日下發(fā)通知，要求進(jìn)一步夯實(shí)礦山企業(yè)安全管理基礎(chǔ)，在全省礦山企業(yè)全面開(kāi)展“體檢式”精查工作，預(yù)期制約山西煤礦生產(chǎn)。下一周安全檢查對(duì)煤礦的影響依舊存在，供給端壓力短期較為突出。

圖5原煤產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：汾渭數(shù)據(jù)，中衍期貨3.2 焦煤庫(kù)存

焦煤供給受安全檢查影響短期收縮；需求端鐵水產(chǎn)量高位盤(pán)整，下滑空間較小，而鋼材持續(xù)去庫(kù)，鋼廠(chǎng)減產(chǎn)動(dòng)力不足，鐵水產(chǎn)量預(yù)期維持小幅下滑，唐山環(huán)保升級(jí)短期對(duì)鐵水產(chǎn)量的影響幅度不大，整體需求依舊偏穩(wěn)，焦煤庫(kù)存短期預(yù)期低位震蕩。

圖6精煤庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：汾渭數(shù)據(jù)，中衍期貨
四、行情展望

國(guó)內(nèi)煤礦安全檢查，短期影響國(guó)內(nèi)煤炭供給，供給壓力增加。鋼廠(chǎng)廠(chǎng)內(nèi)成材庫(kù)存持續(xù)去化，鐵水同比處在高位，目前鐵水產(chǎn)量雖有下滑但幅度不大，但唐山地區(qū)環(huán)保升級(jí)影響高爐生產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)有所下滑。本周焦炭因成本提升導(dǎo)致產(chǎn)量下滑，且?guī)齑娴臀?，下游鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存偏低，有補(bǔ)庫(kù)需求，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成支撐。焦煤供給短期壓力明顯，下游焦化廠(chǎng)和鋼廠(chǎng)庫(kù)存偏低，近期補(bǔ)庫(kù)，對(duì)焦煤價(jià)格形成支撐。雙焦短期受煤礦安檢影響供給收縮，同時(shí)唐山環(huán)保升級(jí)限制雙焦需求，雙焦或表現(xiàn)為震蕩趨勢(shì)，建議觀望為主。

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