對賭協(xié)議，在資本市場是怎么玩的？
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這是給小Lin寫的第28篇筆記
往期筆記都在文集里收藏了：https://b23.tv/iRH1PHc
目錄
一、對賭協(xié)議的定義
對賭協(xié)議：打賭的協(xié)議 賭能不能完成指標(biāo) 贏的乙方獲得錢??或股權(quán)
二、對賭的公開案例--蒙牛
2000年初 伊利市場占有率＞30%
1996年 伊利在A股上市
蒙牛：創(chuàng)始人牛根生（原伊利副總裁 伊利業(yè)績80%）
伊利9個高管追隨牛根生創(chuàng)業(yè)
1999年（第一年）營收3700萬
2003年（第四年）營收49個億（翻100+ 倍）
乳制品--規(guī)模經(jīng)濟(jì)
靠：牛 供應(yīng)鏈
初期投入成本高 邊際成本小 擴(kuò)張?jiān)酱箦X賺得越多
三、急需錢的蒙牛 和 資本摩根士丹利
當(dāng)時的2.1億人民幣
在蒙?；ㄍ甑谝还P投資之后又缺錢 找摩根士丹利的時候，進(jìn)行了對賭????
雙方單方面????
四、蒙牛在對賭中的表現(xiàn)
2004年在港交所上市
2005年超級女生現(xiàn)象級營銷 每年?duì)I業(yè)額翻倍
2006年超過行業(yè)第一的伊利 贏了對賭協(xié)議 管理層獲得6000多萬股的股權(quán)-套現(xiàn)數(shù)十億港幣
大摩輸了對賭 贏了股市-蒙牛上市 套現(xiàn)26億港幣 回報(bào)率超過550%
五、加深對賭協(xié)議的理解
目標(biāo)：盈利等財(cái)務(wù)目標(biāo)/完成上市
一般投資?? 對賭??投資方占便宜
對賭：降低投資方風(fēng)險 提高融資方風(fēng)險
六、俏江南（高端連鎖餐飲品牌）
創(chuàng)始人張?zhí)m “打造中餐界LV”
2000年成立
2008年北京奧運(yùn)會 唯一的中餐提供商
全國7000多個門店 每天凈利潤200萬 估值￥20億
2011年俏江南向A股提交上市申請
2012年1月 證監(jiān)會公布終止IPO名單（俏江南包括在內(nèi) 現(xiàn)金交易-沒辦法保證財(cái)報(bào)真實(shí)性）
未達(dá)成還得加上回報(bào)率（年化20%）
附加條款
沒上市又撞上金融危機(jī) 拿不出4個億
觸發(fā)第二層 鼎輝找到歐洲CVC：
3億美金價格收購鼎輝和張?zhí)m的82.7%股權(quán)
七、影視行業(yè)（不確定性大）
對賭協(xié)議幫助資本制約信息不對稱的負(fù)面效應(yīng)
八、對賭協(xié)議 小結(jié)
資本的保護(hù)傘 歐美花樣更多
會簽到個人層面（創(chuàng)始人被無限連帶）
