編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

“雪崩時(shí)，沒有一片雪花是無辜的。”這句出自伏爾泰的金句，已然成了雪松集團(tuán)瀕臨雪崩時(shí)的真實(shí)寫照。

兩年多前，面對(duì)圍堵在中江信托南昌總部的投資人，雪松控股董事局主席張勁舉著大喇叭說，“我本人就是解決中江歷史問題的第一負(fù)責(zé)人”。在長(zhǎng)達(dá)8個(gè)小時(shí)的懇談會(huì)上，張勁承諾：“我們只占70%的股份，但會(huì)承擔(dān)100%的責(zé)任。”

彼時(shí)，雪松控股受讓中江信托71.3005%股權(quán)完成工商注冊(cè)變更登記，雪松控股正式入主中江信托。不過，要知道，此前的中江信托人稱“暴雷王”。因此，當(dāng)時(shí)收購(gòu)暴雷的中江信托的雪松控股，也一度被市場(chǎng)稱為“白馬騎士”，對(duì)于即將崩盤的中江信托來說，雪松集團(tuán)的入主，也無異于雪中送炭。

然而，這位“白馬騎士”似乎高估了自己處理爛攤子的能力。去年底，多位與雪松信托簽署過受益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的投資人表示并沒有等來雪松信托承諾的本息兌付款。今年初，更是有50名投資者前往江西南昌雪松信托公司總部維權(quán)，而雪松信托副總裁李楠表示“本次協(xié)議書無效”。

不過，雪松集團(tuán)并沒有因?yàn)橥顿Y人集體維權(quán)，而選擇息事寧人。而是以“控股集團(tuán)因廣州舊改拿地耗費(fèi)了大量資金”為由，拖延兌付款，引起投資人群嘲。

去年年底，雪松控股旗下公司廣州市景騰房地產(chǎn)投資有限公司拿下了廣州最大舊改項(xiàng)——目黃埔區(qū)何棠下村。因此，投資人最大的質(zhì)疑之聲在于，有錢拿地卻沒錢兌付逾期信托項(xiàng)目，雪松控股當(dāng)初選擇收縮房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，此時(shí)為何又重金加碼，甚至不惜以信托項(xiàng)目逾期為代價(jià)？

疑云重重之下，人們揭開了這位“拆雷專家”的真面目。更多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然雪松集團(tuán)的危機(jī)是因?yàn)橹薪磐械那捌诼窭锥?，但是屢次單方“撕毀協(xié)議”，并不無辜。

緣起緣滅，雪松集團(tuán)既拆雷也埋雷

如果不是因?yàn)檠┧尚磐小胺槨辈徽J(rèn)兌付協(xié)議書逾期本金達(dá)數(shù)十億一事，原本低調(diào)的雪松控股集團(tuán)和集團(tuán)創(chuàng)始人、董事局主席張勁，可能也不會(huì)由幕后走到臺(tái)前。

要知道，張勁掌舵的雪松控股，一直是《財(cái)富》世界500強(qiáng)榜單的?？?。2018年，雪松控股以2210億元營(yíng)收上榜《財(cái)富》世界500強(qiáng)361位；2019年7月，該集團(tuán)再次上榜《財(cái)富》世界500強(qiáng)榜單第301位，總營(yíng)收達(dá)2851億元。

而張勁盡管低調(diào)，卻也難掩其江湖地位。自2016年開始，其也多次出現(xiàn)在各大財(cái)富榜單上，并被冠以“廣州第一民企掌門人”的稱號(hào)。然而，經(jīng)歷了幾次維權(quán)事件的曝光，張勁似乎有些盛名難副。除了接盤中江信托被“套牢”外，雪松集團(tuán)自身也頻繁暴雷。

去年9月，媒體曝光其“長(zhǎng)青”信托產(chǎn)品存在220億元底層資產(chǎn)盡數(shù)虛無、疑似“自融”的消息。盡管雪松控股在其官方網(wǎng)站發(fā)布了澄清公告，但是媒體及投資人并不買賬。

值得注意的是，雪松控股的7條回應(yīng)，并未對(duì)其“長(zhǎng)青”系列產(chǎn)品風(fēng)控問題、底層資產(chǎn)債務(wù)人否認(rèn)債務(wù)等問題做出正面且直接的回應(yīng)。因此有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其是否默認(rèn)了媒體曝光的事實(shí)？

據(jù)了解，“長(zhǎng)青”系列產(chǎn)品，像是移花接木。債權(quán)人將債務(wù)人尚未到期的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給文心保理，文心保理再把應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給雪松信托，做成信托產(chǎn)品向投資者融資，所融得的資金通過雪松信托及文心保理再度發(fā)放給債權(quán)人。待債務(wù)人到期付款，最終通過雪松信托將本金和收益發(fā)方放給投資人。

不過，據(jù)媒體報(bào)道，雪松信托“長(zhǎng)青”系列產(chǎn)品所涉及的220億元應(yīng)收賬款并不存在，且債權(quán)人存疑。而雪松信托最為重磅的“長(zhǎng)青”產(chǎn)品系列，只有唯一的合作方——文心保理。彼時(shí)，恰逢文心保理關(guān)聯(lián)方實(shí)控人意外死亡，更讓雪松信托220億底層資產(chǎn)的真實(shí)情況，變得撲朔迷離。

砸下百億拿下信托牌照為哪般？

據(jù)了解，雪松信托的前身是中江信托，而中江信托的前身則是江西省國(guó)際信托投資公司，該公司在2004年剝離9.28億元的不良資產(chǎn)后，開始在信托行業(yè)站穩(wěn)腳跟。

不過，好景不長(zhǎng)。在中江信托大肆擴(kuò)張的同時(shí)，雪松集團(tuán)也屢屢行走在危險(xiǎn)的邊緣。數(shù)據(jù)顯示，從2008年至2017年，近十年間，中江信托的總資產(chǎn)從最初的7.37億元暴漲至109.96億元；其中，2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.25億元，在68家信托公司中排名第6位。

給中江信托第一次致命一擊的是，2018年《資管新規(guī)》的發(fā)布。彼時(shí)，諸多信托機(jī)構(gòu)在此前野蠻生長(zhǎng)所積累的問題，亦逐漸暴露。直至去年上半年，四川信托、安信信托等老牌頭部信托公司也沒有幸免于難，接連暴雷。而中江信托更是暴雷的重災(zāi)區(qū)。

自2017年開始，中江信托旗下金鶴系列、金馬系列、銀象系列和金龍系列等信托產(chǎn)品，深陷多起違約逾期事件中。期間，也先后踩雷凱迪生態(tài)、億陽(yáng)集團(tuán)、神霧節(jié)能等企業(yè)，隨后亦卷入金馬、銀象等征信項(xiàng)目。實(shí)際上，這樣的山雨欲來并非毫無征兆。

早前，雪松集團(tuán)入主中江信托，就對(duì)外披露了的項(xiàng)目逾期情況：35個(gè)逾期項(xiàng)目，本金總規(guī)模共計(jì)79億元，涉及投資者2400人左右。而坊間傳聞，雪松控股為收購(gòu)中江信托亦需支付百億交易對(duì)價(jià)。

因此，雪松集團(tuán)收購(gòu)中江信托，也被視為押寶最稀缺的金融牌照資源，并以此作為突破口。要知道，借助收購(gòu)中江信托，雪松集團(tuán)也無異于獲得了一張“免死金牌”。

而且，信托牌照是雪松控股取得的首張核心金融牌照，此前雪松獲得的金融牌照多在融資租賃、私募基金、商業(yè)保理和擔(dān)保等領(lǐng)域。

不過，信托業(yè)務(wù)日漸名正言順的雪松集團(tuán)，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)不容樂觀。據(jù)雪松發(fā)展近日發(fā)布2021年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入959,093,015.11元，同比增加42.90%；虧損3,526,660.49元，同比虧損減少93.71%。

盡管虧損在收窄，但是持續(xù)增收不增利卻是雪松集團(tuán)必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。據(jù)了解，雪松實(shí)業(yè)集團(tuán)僅財(cái)務(wù)費(fèi)用，近5年就增長(zhǎng)超過了10倍，2019年達(dá)11.4億元；2020年上半年，其財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)8.9億元，逼近上年全年金額。

毫無疑問，如此大手筆的財(cái)務(wù)支出背后，是雪松集團(tuán)頻繁的資金往來。這可以從創(chuàng)始人張勁的神秘創(chuàng)業(yè)故事窺見一斑。

據(jù)了解，張勁頭頂?shù)墓猸h(huán)不計(jì)其數(shù)。有人稱之為“廣州隱形地主”，也有人將其貼上了第一批創(chuàng)投人、股神等頭銜與標(biāo)簽。

事實(shí)上，最初雪松身上曾有過房地產(chǎn)的影子。盡管隨著踏足領(lǐng)域逐漸增多，雪松早年已經(jīng)在逐漸淡化房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。但是如今依然有王者歸來之勢(shì)。

以去年下半年以來，雪松頻繁現(xiàn)身廣州土地和舊改市場(chǎng)為例。據(jù)了解，華潤(rùn)退出后，雪松已介入廣州黃埔南崗北片舊村。

要知道，南崗片區(qū)歷史悠久，是黃埔區(qū)千年重鎮(zhèn)，更是廣州海上“絲綢之路”的起點(diǎn)。尤為值得一提的是，南港片區(qū)冠有“廣州第二CBD”之稱，既是廣州市與黃埔區(qū)的對(duì)外門戶，也是黃埔臨港經(jīng)濟(jì)區(qū)的交通樞紐，連接莞深等珠三角地帶。

近年，隨著廣州周邊加速開發(fā)，南港片區(qū)影響升級(jí)迫在眉睫，更具有戰(zhàn)略意義。毫無疑問，南崗片區(qū)是一個(gè)地產(chǎn)大盤子，雪松集團(tuán)將其收入囊中，無疑也有了又一個(gè)撬動(dòng)資本與市場(chǎng)的籌碼。這也不難理解，為何重金加碼房產(chǎn)的雪松集團(tuán)，財(cái)務(wù)費(fèi)用逐年翻倍式增長(zhǎng)了。

盡管隨著舊改項(xiàng)目的陸續(xù)上市，其資金流也將得到明顯的改善，但是眾所周知，地產(chǎn)項(xiàng)目通常投入大、周期長(zhǎng)，據(jù)了解，在目前雪松獲取的三個(gè)舊改項(xiàng)目中，何棠下村已處于拆遷階段，預(yù)計(jì)在明年1月份預(yù)售，其他兩個(gè)項(xiàng)目中由公司持有的部分也會(huì)在2023年時(shí)陸續(xù)發(fā)起首期預(yù)售。

但是，這幾個(gè)項(xiàng)目是否會(huì)成為雪松集團(tuán)快速回血的救命稻草，尚且是一個(gè)未知數(shù)。不難看出，雖然雪松集團(tuán)也有地產(chǎn)基因。但是在城市更新、產(chǎn)城領(lǐng)域里，依然是個(gè)新兵。在業(yè)內(nèi)人士看來，能否靠這些項(xiàng)目做大雪松在舊改、產(chǎn)城方面的影響力，顯然是存在諸多隱憂的。

結(jié)語(yǔ)

有著房產(chǎn)基因的雪松集團(tuán)，顯然沒有忽略大宗商品供應(yīng)鏈、地產(chǎn)開發(fā)等主要實(shí)業(yè)的經(jīng)營(yíng)。不過，雪松集團(tuán)在掌握著巨大社會(huì)資源的同時(shí)，也隨時(shí)如刀尖起舞，行走在雪崩的邊緣。

而且，盡管其擁有中江信托留下的牌照，手握合規(guī)經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)的“尚方寶劍”，但是，其本身的經(jīng)營(yíng)狀況，卻并不會(huì)因?yàn)檫@張入場(chǎng)券而變得更加容易。相反，一向擅長(zhǎng)拆雷的雪松集團(tuán)，也可能隨時(shí)會(huì)因?yàn)榇笠?guī)模擴(kuò)張、發(fā)展過于激進(jìn)而給自己、給投資者埋下定時(shí)炸彈。稍有不慎，再次爆雷也不無可能。

而雪松集團(tuán)也許從接盤中江信托的那一刻起，就注定走上了一條難以回頭的路。只是，這條路是坦途還是險(xiǎn)灘，雪松集團(tuán)已經(jīng)身不由己，因此也只能自求多福。