作者：蘇杭

出品：洞察IPO

2020年，一個由滿滿的各色美妝蛋組成的背景墻風(fēng)靡了社交網(wǎng)絡(luò)，慕名前去打卡的網(wǎng)友絡(luò)繹不絕，而將這面墻作為裝修特色的是綜合性美妝零售店THE COLORIST。

THE COLORIST美妝蛋背景墻

11月4日，THE COLORIST的運營主體KK Technology Company Holdings Limited（下稱KK集團(tuán)）向港交所遞交招股書，擬中國香港主板IPO上市，摩根士丹利、瑞信為其聯(lián)席保薦人。

作為新晉網(wǎng)紅之一，KK集團(tuán)近幾年發(fā)展迅速，不僅門店快速擴(kuò)張，更獲得了多輪融資。

另一方面，“網(wǎng)紅”的頭銜帶來的不僅有流量，還有關(guān)于盈利能力、核心競爭力等方面的討論。

經(jīng)營持續(xù)虧損 ，擴(kuò)張依賴融資

KK集團(tuán)是一家綜合型多品牌零售商，產(chǎn)品組合涵蓋美妝、潮玩、食品及飲品、家居品及文具等。旗下?lián)碛?品牌：綜合型生活方式潮流零售店KKV、美妝潮流零售店THE COLORIST調(diào)色師、潮流玩具零售店X11和生活方式迷你賣場KK館。

靠著高顏值的店面風(fēng)格，數(shù)量龐大又貼合時下潮流的選品，KK集團(tuán)旗下的門店吸引了很多年輕人前去打卡。在小紅書上搜索相關(guān)筆記，僅KKV一家至今就有3.3萬多條結(jié)果。

報告期內(nèi)，KK集團(tuán)的營業(yè)收入高速增長，2018年-2020年以及2021年上半年分別為1.55億元、4.64億元、16.46億元、16.83億元。

但收入增長的同時，其虧損也正在不斷擴(kuò)大。同期，KK集團(tuán)的凈利潤分別為-7948.5萬元、-5.15億元、-20.17億元、-43.97億元。

巨額虧損大部分來自于按公平值計入損益的金融負(fù)債的公平值變動，若去除這部分影響，則其經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-4179.6萬元、-7695.1萬元、-1.71億元、-3846.2萬元，三年半共虧損約3.29億元。

去除上述影響，KK集團(tuán)仍然處在不斷擴(kuò)大的虧損之中，這或許與其不斷擴(kuò)張的戰(zhàn)略有關(guān)。

2018年末，KK集團(tuán)旗下僅有80家門店，而到了2021年6月末就暴增到了640家。

按門店類別劃分的零售店數(shù)量

由于是潮流集合店，KK集團(tuán)旗下的門店往往選在人流量較大的城市商圈內(nèi)，且門店面積最小的KK館80平方米起，最大的X11甚至達(dá)到5500平方米。

不僅面積大，集合店的定位也使得KK集團(tuán)的產(chǎn)品種類很多。截至2021年6月末，KK集團(tuán)擁有1145個合作品牌，超過2萬個SKU（庫存單位）。

這也意味著，每一家KK集團(tuán)旗下的門店開業(yè)時都需要巨大的房租、貨款、裝修等投入。

而門店數(shù)量能擴(kuò)張得如此之快，很大程度上源于KK集團(tuán)獨特的加盟機制。

根據(jù)相關(guān)安排，加盟商不僅會與KK集團(tuán)共同成立合資公司，還可以從KK集團(tuán)獲得貸款及預(yù)付款。

KK集團(tuán)向加盟商提供無擔(dān)保并計息的貸款，為其相關(guān)門店的營運（包括有關(guān)門店初創(chuàng)、裝飾相關(guān)的開支及成本以及其他營運相關(guān)開支）提供資金。

這樣一來，既可以減輕開店前期的資金壓力，吸引更多的加盟商，另一方面，由開業(yè)前投資形成的虧損等也不會在KK集團(tuán)的財務(wù)報表中全部體現(xiàn)出來。

KK集團(tuán)在招股書中表示，貸款服務(wù)已于2021年6月30日停止，預(yù)付款服務(wù)在未來也將停止。

2018年-2020年及2021年上半年，KK集團(tuán)提供給加盟商的貸款分別為0、3480萬元、2.72億元及2.58億元；應(yīng)收加盟商款項分別為4480萬元、5470萬元、9140萬元及1.73億元。

長期的虧損導(dǎo)致KK集團(tuán)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)，報告期內(nèi)分別為-2519.4萬元、-3.8億元、-3.14億元、-3.56億元，資金“流血”不止。

現(xiàn)金流量表摘要

KK集團(tuán)“補血”主要通過融資。招股書顯示，從2016年3月開始，到2021年6月，KK集團(tuán)共進(jìn)行了7輪融資，深創(chuàng)投、經(jīng)緯中國等知名投資機構(gòu)參與，總?cè)谫Y額超過30億元，其中2021年的F輪更是一次就拉到了近3億美元的投資，投后估值約30億美元。

核心競爭力難顯，“下一程”待考

今年4月，一則KKV東莞國貿(mào)城店遭商場強行關(guān)店清場的新聞被曝出。

據(jù)聯(lián)商網(wǎng)信息，知情人士透露，民盈·國貿(mào)城在2020年進(jìn)行業(yè)態(tài)調(diào)整時就想與KKV解約，但由于合同尚未到期，商場單方解約要求并不被品牌方接納。經(jīng)過長時間協(xié)商后沒有談攏，后商場直接將KKV斷電并關(guān)鋪。

關(guān)于事情的原因眾說紛紜，有業(yè)內(nèi)人士分析，商場此舉主要是因為調(diào)改升級，而KKV無論租金貢獻(xiàn)、坪效（營業(yè)額/專柜所占總坪數(shù)，1坪=3.3平方米）還是品牌市場號召力都不能與大牌“鄰居”們相比。

作為“網(wǎng)紅品牌”，KKV開店初期帶來了巨大的流量是毋庸置疑的，但網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)往往都是有周期的，當(dāng)?shù)赇伒牧髁坎蛔阋詾樯虉鰩硐嗥ヅ涞睦鏁r，雙方關(guān)系就難免會產(chǎn)生變化。

業(yè)績持續(xù)問題是網(wǎng)紅品牌的通病。“初代網(wǎng)紅”綠茶餐廳近期向港交所遞交的招股書中顯示，其翻臺率、日均接待人數(shù)等指標(biāo)均不斷下滑；奈雪的茶（02150.HK）6月30日上市首日即破發(fā)，此后股價再未觸及發(fā)行價19.8港元，11月16日收盤價9.31港元。

可以看出，“網(wǎng)紅”并不好做，熱度下降后，如何塑造品牌或許才是長期發(fā)展要考慮的第一要務(wù)。

據(jù)招股書，KK集團(tuán)的競爭優(yōu)勢主要在于多品牌、門店擴(kuò)張戰(zhàn)略；消費者行為分析；大量商品和門店視覺、空間感受設(shè)計組成的新時代商業(yè)模式；擁有5個全國分銷中心的供應(yīng)鏈系統(tǒng)等。

僅從上述來看，KK集團(tuán)的核心競爭力顯得并不太強，以至于有人將產(chǎn)品涵蓋食品、日用品、化妝品、護(hù)膚品及潮玩等的KKV看作是另一種形式的超市。

招股書顯示，本次發(fā)行募集的資金，KK集團(tuán)擬在未來3年用于持續(xù)發(fā)展門店網(wǎng)絡(luò)并進(jìn)一步提高市場滲透率、進(jìn)一步投資技術(shù)舉措以增強商品挑選能力及提升業(yè)務(wù)的數(shù)字化程度、擴(kuò)大及優(yōu)化供應(yīng)鏈及分銷渠道以維持業(yè)務(wù)增長、營運資金及一般企業(yè)用途，具體募集金額未披露。

按招股書，KK集團(tuán)計劃于2021年及2022年分別在全國增設(shè)約290家及270家新零售店，其中KKV門店約152家及110家、THE COLORIST門店約68家及70家、X11門店約26家及40家，KK館門店約44家及50家。

大舉擴(kuò)張未必是個好思路。11月5日，海底撈發(fā)布公告稱，將于2021年12月31日前逐步關(guān)停300家左右經(jīng)營未達(dá)預(yù)期門店；11月10日，長沙“網(wǎng)紅”茶飲品牌茶顏悅色宣布臨時關(guān)閉長沙的87家店，后續(xù)視情況逐步復(fù)開。其中固然有疫情反復(fù)的原因，但快速擴(kuò)張帶來人流分散的影響也難以忽略。

對于KK集團(tuán)這樣的潮流品牌來說，不想曇花一現(xiàn)，就需要始終抓住年輕人瞬息萬變的消費偏好。網(wǎng)紅品牌的下一程，或許仍需要時間和市場來檢驗。

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