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上大學(xué)的時候，因為距離不算太遠(yuǎn)，80公里左右，每周都會回家，往返兩個城市之間最便捷的方式，就是客車。

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也認(rèn)識了不少客車品牌，從依維柯，到大金龍，到宇通，到中通，到尼奧普蘭... ...

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那時候有一款中等車型很受歡迎，叫揚州亞星，很多近途路線都采用這款車。

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以至于很長一段時間，看到這個牌子，就有回家的感覺。

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亞星的前身是揚州汽車修造廠，是共和國最早的客車生產(chǎn)廠。1981年JT663型長途客車試制成功，是中國第一款真正意義上的客運車輛，結(jié)束了此前依靠貨車底盤來造客車的歷史。

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中國第一輛臥鋪客車、第一輛雙層客車，均來自亞星。

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隨著時代的變遷，這個品牌漸漸消失在視野里。尤其是近年來，新能源車興起后，很多傳統(tǒng)客車品牌迅速轉(zhuǎn)型，成為新能源客車的銷售主力。

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這個時候，亞星客車去哪里了？

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一、成長血淚史，都是一把辛酸淚

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星空君查了一下資料，原來公司早在2010年就被揚州市政府“贈送”給了濰柴。當(dāng)時的亞星雖然還是一家上市公司，但瀕臨破產(chǎn)退市邊緣，完全靠政府補貼生存。

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亞星的隕落，和當(dāng)時的“資本狂人”顧雛軍入主有關(guān)。2003年，亞星被揚州格林柯爾（實控人顧雛軍）收購60.67%股權(quán)，從此走上了不歸路。

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之后公司連續(xù)三年虧損，被施行退市風(fēng)險警示和股票暫停上市。2005年9月，顧雛軍因涉嫌經(jīng)濟犯罪被佛山市檢察院批準(zhǔn)逮捕。

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亞星被迫重組。

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十幾年過去了，“輸血”下的亞星，又發(fā)生了怎樣的變化？

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當(dāng)年的同行風(fēng)馳電掣在新能源客車領(lǐng)域狂奔的時候，亞星依然沒有找到感覺。從財務(wù)數(shù)據(jù)看，公司在2019年后似乎又遭到了“暴擊”。

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原來，公司受到了堅瑞沃能暴雷的沖擊，損失慘重。

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二、喜憂參半的半年報

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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2023年半年報顯示，報告期內(nèi)，公司海外市場表現(xiàn)優(yōu)異， 海外銷量同比增長 114%。實現(xiàn)營業(yè)收入 3.96 億元，同比下降 24.26%。由于行業(yè)價格競爭激烈，訂單質(zhì)態(tài)較差，上半年歸屬于母公司所有者凈利潤為-0.54億元，通過降本增效，同比減虧 1，795.83 萬元。

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星空君發(fā)現(xiàn)，公司退而求其次，國內(nèi)市場經(jīng)營不暢的同時，海外市場拓展順利。

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亞星新能源產(chǎn)品出口已占公司出口總量的50%以上，顯示公司新能源業(yè)務(wù)在海外市場發(fā)展迅速。

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已在歐美、澳大利亞等多個重要海外市場站穩(wěn)了腳跟，實現(xiàn)了多點布局。在中東也頗有市場，甚至成為沙特朝拜等大型活動的專用車輛。

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從核心競爭力方面看，亞星在電池、電控、電機等新能源核心技術(shù)上具有競爭力，這是其在國際市場上的優(yōu)勢。

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和其他品牌相比，亞星擁有交付周期短、供應(yīng)鏈完善的優(yōu)勢，可以保證產(chǎn)品的快速交付。新能源產(chǎn)品成熟度高，可立即投入使用，滿足國際市場需求。依托常年打造的海外售后體系，提供良好的售后服務(wù)，提高了客戶滿意度。

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在各方面優(yōu)勢的支撐下，亞星新能源產(chǎn)品在國際市場上實現(xiàn)了“彎道超車”，發(fā)展勢頭良好。

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三、亟需優(yōu)化的財務(wù)指標(biāo)

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在半年報中，公司提出來四個財務(wù)風(fēng)險：累積虧損較大，資產(chǎn)負(fù)債率高，應(yīng)收賬款較高，現(xiàn)金流壓力大。

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1、累積虧損較大

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一般來說，累積虧損對當(dāng)年的業(yè)績影響不大，但是會影響公司的資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司的未分配利潤為-8.4億，對公司的未來經(jīng)營是一個巨大的挑戰(zhàn)。

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2、資產(chǎn)負(fù)債率高

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資產(chǎn)負(fù)債率高是一個結(jié)果，而非表象。公司常年虧損、借款比較多，必然導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率高。作為重資產(chǎn)行業(yè)，公司扭轉(zhuǎn)資產(chǎn)負(fù)債率的難度比較大，或者再次重組剝離劣質(zhì)資產(chǎn)，或者經(jīng)營迎來新的轉(zhuǎn)機。

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4、應(yīng)收賬款較高

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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經(jīng)過幾次“暴雷”，和2019年前后的巔峰期相比，公司的應(yīng)收賬款狀況“被動”有了一些改善。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，會發(fā)現(xiàn)公司這兩年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)依然過高，不過略有下降。公司在半年報中也稱，正在優(yōu)化營收質(zhì)量。

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這是一個漫長的過程。

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5、現(xiàn)金流壓力大

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現(xiàn)金流壓力大和應(yīng)收賬款過高是息息相關(guān)的（還有存貨），在其他流動資產(chǎn)方面占用資金過高，公司正常生產(chǎn)經(jīng)營需要的資金，就不得不去借錢，從而導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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考慮到客車采購周期比較長，分析這類企業(yè)的現(xiàn)金流指標(biāo)以年報為佳。從十年這個時間尺度來看，公司近年來營收規(guī)模雖然下滑，但盈利質(zhì)量有明顯改善，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為正數(shù)，說明公司經(jīng)營步入正軌。

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四、前瞻

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對于新能源客車行業(yè)，星空君還是非?？春玫?。像亞星這種企業(yè)，只要別走上歪路、邪路，依然有一定的成長空間。

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連中亞、中東這些傳統(tǒng)產(chǎn)油大國都在普及新能源客車。

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而客車這個行業(yè)，發(fā)達國家因為產(chǎn)業(yè)空心化降不下成本來，欠發(fā)達國家缺乏足夠的工業(yè)實力來生產(chǎn)，中國的客車企業(yè)非常有優(yōu)勢。

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一個冷知識是，比亞迪已經(jīng)把電動大巴賣到了歐美日韓。

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公司在半年報提到，2023 年上半年，在行業(yè)整體復(fù)蘇的背景下， 公司圍繞國內(nèi)國外雙循環(huán)做工作，大力抓住國內(nèi)市場，重點開拓海外市場。同時，做好降本增效工作，全力提升公司運營質(zhì)量。