作者/北野秀一

排版/余懷

監(jiān)制/Yoda

出品/不二研究

老虎不在家，猴子稱大王！

當(dāng)國民級IP《摩爾莊園》重啟“破圈”后，其背后的吉比特（603444.SH）也從一家“平平無奇”游戲公司，登頂A股“游戲茅”。但是“游戲茅”吉比特卻被網(wǎng)友戲稱“猴子稱大王”。

帶著一代人的青春記憶“破圈”，作為《摩爾莊園》手游發(fā)行商雷霆游戲的母公司，吉比特順勢掀起聲浪、股價連番高漲，并被資本市場奉為“游戲茅”。

此前，吉比特一季報顯示：2021年Q1營收11.2億元，比上年度末增長51.1%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.6億元，比上年度末增長13.4%。當(dāng)《一念逍遙》《摩爾莊園》等游戲相繼上線，吉比特似乎迎來一個豐收期。

7月14日晚間，吉比特發(fā)布2021半年度業(yè)績預(yù)告稱，其上半年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤8.8-9.1億元，預(yù)計同比增長60%-65%；其上半年收益主要系《問道》《問道》手游收入穩(wěn)定以及《一念逍遙》等新上線游戲貢獻(xiàn)利潤。

用腳投票的資本市場，吉比特股價卻在半年業(yè)績預(yù)告后坐上“過山車”：半年業(yè)績預(yù)告發(fā)布的次日，吉比特股價盤中一度跌停，當(dāng)日下跌9.4%；7月16日，吉比特股價則大幅反彈，當(dāng)日上漲8.2%。

剛剛開幕的2021年ChinaJoy上，《摩爾莊園》作為重磅游戲，亮相首次參展的華為游戲中心。但是，即使是游戲界年度盛會ChinaJoy的利好消息，也沒能大幅提振吉比特的股價。截止7月30日A股收盤，吉比特微跌后報收440.7元/股，與《摩爾莊園》開服后的高點589元/股相比，已經(jīng)下跌25.2%。

在「不二研究」看來，盡管《摩爾莊園》成功破圈，但未來能否再現(xiàn)《問道》光輝，或如《旅行青蛙》曇花一現(xiàn)，尚未可知。這也直接影響到資本市場對于“游戲茅”吉比特的未來判斷。畢竟破圈稱王一時，跌落王座可能只需一瞬。

游戲界“拼多多”

今年六一兒童節(jié)，等待多時的《摩爾莊園》驚喜上線，為95后奉上一份專屬兒童節(jié)禮物，評論區(qū)炸鍋，直呼“爺青回！”

「不二研究」在《摩爾莊園》手游發(fā)行商雷霆游戲的官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，開服8小時游戲新增用戶突破600萬，同時在線人數(shù)突破100萬，TapTap下載量突破250萬，ios暢銷榜成績最新沖進(jìn)TOP1，大有與《王者榮耀》《和平精英》一爭高下的勢頭，此后更是憑借自帶的社交屬性破圈。

成立于2004年的吉比特，被業(yè)內(nèi)戲稱為“游戲界拼多多”，旗下代理發(fā)行的小游戲數(shù)不勝數(shù)。

據(jù)不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)：吉比特除了代理《不思議迷宮》《地下城堡》等Roguelike類手游；《一念逍遙》《最強(qiáng)蝸牛》等放置類手游；還有自主研發(fā)的《問道》MMORPG游戲，作為主要營收支撐。

雖沒有騰訊、網(wǎng)易那樣龐大的資金支持，但吉比特卻憑借著這些小游戲傍身，成為聯(lián)眾游戲、網(wǎng)龍公司、暢游等十年前幾大頭部中的幸存玩家之一。

在「不二研究」看來，這得益于吉比特精明的投資方式。游戲開發(fā)好比賭博，而吉比特入股了8家游戲開發(fā)公司分擔(dān)風(fēng)險，用小投資獲得20-30%的股權(quán)成為大股東。只要有一款產(chǎn)品能做出成績，然后再吃掉發(fā)行，70%以上的錢就都能納為己有。

6月25日，“史上最強(qiáng)蝸?！鼻啻捎螒蛳蚋劢凰f交招股書，旗下《最強(qiáng)蝸?！?020年營收超11億元。早在2013年，吉比特以一千萬認(rèn)購青瓷游戲數(shù)碼20%股權(quán)。十?dāng)?shù)次融資后，吉比特持股23.1%，為青瓷游戲最大的機(jī)構(gòu)股東。

這種低買量，高收入，使得吉比特受益匪淺。根據(jù)吉比特2021半年業(yè)績預(yù)告稱，報告期內(nèi)，其已經(jīng)轉(zhuǎn)讓青瓷游戲部分股權(quán)產(chǎn)生收益。

此外，據(jù)吉比特財報披露，旗下自主研發(fā)的《問道》手游，截至 2020年12月31日，累計注冊用戶數(shù)量超過4,500萬；年初上線的《一念逍遙》表現(xiàn)也十分亮眼；加之開文提到的《摩爾莊園》，上線一個月以來，依舊霸榜前十，熱度居高不下。

吉比特2021一季報顯示，吉比特營收比上年度末增長51.1%，達(dá)11.2億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤，較比上年度末增長13.4%，達(dá)3.7億元。吉比特前景似乎一片大好。

雖然吉比特堪稱游戲界“前浪”，但在「不二研究」看來，這種“開張吃三年”的陣勢，不是一個新興公司可以輕易做到的。2006年依靠《問道》起家，一炮而紅，至今《問道》流水還能進(jìn)前30，不過其對單一產(chǎn)品的依賴也顯而易見，今年初發(fā)行的《一念逍遙》或許是吉比特下一個重點培養(yǎng)的目標(biāo)，但短期內(nèi)難以作出判斷。

此次青瓷游戲赴港IPO和《摩爾莊園》手游的問世，讓吉比特又火了一把。不過《摩爾莊園》想要成為下一個《問道》，目前看來還有許多問題待解。

《摩爾莊園》破圈真相

據(jù)吉比特2020年財報顯示，其主營業(yè)務(wù)分為游戲收入和其他收入兩方面。報告期內(nèi)公司營收27.4億元，同比增長26.4%；但營業(yè)成本也達(dá)到3.8億元，同比增長87.0%。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)，在營收結(jié)構(gòu)上，吉比特的收入主要來源于游戲，其中，自主運(yùn)營收入12億元，授權(quán)運(yùn)營收入2.4億元，聯(lián)合運(yùn)營收入為11.9億元。

吉比特在財報中表示，自主運(yùn)營及聯(lián)合運(yùn)營營業(yè)收入均較上年增長，主要系《問道》手游收入增長，以及本期上線的《魔淵之刃》《不朽之旅》等多款新游戲貢獻(xiàn)收入。

在「不二研究」看來，吉比特雖然一直在豐富自己的產(chǎn)品線，運(yùn)營包括MMORPG、Roguelike、掛機(jī)放置、休閑、開放沙盒、女向、SLG等多類型的游戲產(chǎn)品；但目前來看，收入還是過于依賴《問道》手游等少量游戲。

盡管六一上線的《摩爾莊園》表現(xiàn)尤為亮眼，但實際貢獻(xiàn)利潤可能很有限。

頁游版《摩爾莊園》誕生于2008年，是眾多95后、00后的集體回憶。《摩爾莊園》手游的優(yōu)勢在于其自身的自來水效應(yīng)，具有天然的童年濾鏡，是一款集懷舊、益智、養(yǎng)成、社交和劇情元素的 3D社區(qū)養(yǎng)成游戲?！赌柷f園》項目組曾在公開采訪中表示，其公測幾乎0買量；換言之，自來水效應(yīng)明顯。

對比6月24日上線的騰訊《光與夜之戀》，不論是刷抖音、快手、微視、微博還是貼吧，隨處可見；瞬間席卷人們的視野。

硬幣的另一面，“自來水”效應(yīng)的弊端在于，《摩爾莊園》手游依靠的是消費者的懷舊情結(jié)，雖然表面與頁游版別無二致，但氪金機(jī)制、游戲思路等都與之前大相徑庭。

在「不二研究」看來，手游模擬經(jīng)營+MMO社交組合模式，面向的玩家更加偏向社交和情懷屬性，只有達(dá)到高DAU低付費的平衡設(shè)計，才能延長它的生命周期。隨著玩家懷舊情懷的退散，以及對游戲期待值的逐漸走低，預(yù)計LTV（生命周期總價值）不會太高。如果《摩爾莊園》想成為《問道》一樣的長線產(chǎn)品，首先要回答：如何讓玩家持續(xù)長時間的集體氪金。

此外，《摩爾莊園》頁游版并不是由吉比特開發(fā)，而是由淘米開發(fā)。只是由吉比特旗下的子公司雷霆游戲代為發(fā)行運(yùn)營，之后還要再和淘米進(jìn)行分成。由此，在《摩爾莊園》的游戲聲浪中，其實際貢獻(xiàn)利潤可能不及“圈外人”預(yù)期。

為何吉比特能夠破圈成為瘋漲的“游戲茅”？有游戲業(yè)內(nèi)人士向「不二研究」稱，作為A股上市的游戲公司中，可以選擇的標(biāo)的不多，如：消消樂母公司樂元素和檸檬微趣排隊四年，最終中止IPO；知名游戲公司，如米哈游、莉莉絲等沒有進(jìn)入二級資本市場。由于《摩爾莊園》爆火，吉比特今年可謂異軍突起。

在「不二研究」看來，盡管《摩爾莊園》把吉比特推上了又一個高峰，如何做成長線產(chǎn)品，還有很大的改進(jìn)空間。

依靠Bug上熱搜

與《摩爾莊園》高漲的流水不同，其游戲口碑持續(xù)走低。上線前人們的期待值基本高于9分，歷經(jīng)一個月之后，目前在TapTap上的評分降為6.8分，oppo應(yīng)用商城里更是低至2.7分，曾一度因千奇百怪的Bug上熱搜。

《摩爾莊園》測試時發(fā)現(xiàn)底層Bug，從春節(jié)延期到了今年六一上線。對于這款游戲，市場給予了高預(yù)期，不可避免的迎來了一波拋售。官方予以的回應(yīng)是“《摩爾莊園》是一款休閑類游戲，只有較輕的付費程度（月卡、年卡等），因此，由于其定位為長期用戶經(jīng)營，而非流水預(yù)期產(chǎn)品，即使Q1如期上線，對2021年Q1的貢獻(xiàn)也不會有較大的影響?！?/p>

在游戲剛出一周左右的時間，「不二研究」在朋友圈里看到這樣一條動態(tài)。

與剛上線時相反，玩家紛紛表示“爺青結(jié)！”。

資深玩家Mint，有著2年的頁游經(jīng)歷，成為《摩爾莊園》手游預(yù)下載大隊中的一員。其對《摩爾莊園》手游版最大的不滿，除了上述觀點外，還有游戲的地圖設(shè)計。

她向「不二研究」表示，“地圖導(dǎo)航十分不方便，加載時間過于長，不如頁游的瞬移，而且高耗能，玩不了多久手機(jī)就開始出現(xiàn)發(fā)熱、卡頓等現(xiàn)象?！?/p>

對于情懷IP游戲而言，自來水效應(yīng)使其不用耗費那么多的人力和財力便能獲得為數(shù)不小的流量，但同時迎來的是玩家的高期待。從數(shù)據(jù)和玩家反饋來看，顯然《摩爾莊園》并未達(dá)到玩家的心理預(yù)期。

老玩家是否會為情懷IP一擲千金尚且難說，何況還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于期待的產(chǎn)品。新玩家對于一款沒有感情基礎(chǔ)的游戲，必然會和市面上同類型游戲作比較，而《摩爾莊園》無論從畫質(zhì)還是場景人物建模，以及內(nèi)在的機(jī)制和數(shù)不清的Bug，都難以達(dá)到精致的標(biāo)準(zhǔn)。

「不二研究」認(rèn)為，《摩爾莊園》雖延緩上線，但Bug問題并未解決。老玩家的流失，新玩家的不買賬，《摩爾莊園》如果不能及時解決，很容易變成曇花一現(xiàn)的《旅行青蛙》。

下一個《問道》在哪里？

由于市場高預(yù)期的《摩爾莊園》延遲上線，2021第一季度，吉比特雖然增加了《一念逍遙》等游戲收入，但依舊沒有擺脫對于《問道》的高度依賴。

盡管吉比特近年來一直在發(fā)展新產(chǎn)品線，但仍未出現(xiàn)能夠與《問道》并肩的產(chǎn)品。例如破圈的《摩爾莊園》，定位于休閑類低消費長線產(chǎn)品，上線以來頻發(fā)的Bug、高肝度的任務(wù)、讓人眼花繚亂的氪金機(jī)制，遠(yuǎn)低于玩家心理預(yù)期。

在「不二研究」看來，“游戲茅”現(xiàn)在最大的問題是：如果遲遲沒有出現(xiàn)下一個《問道》，“單腿蹦”的大王神話還會走多遠(yuǎn)？

本文部分參考文獻(xiàn)：

1.《“游戲茅”真相：騰訊不在家，吉比特成大王》，節(jié)點財經(jīng)

2.《今年行業(yè)最靚的仔——吉比特》，游戲茶館

3.《最強(qiáng)蝸牛營收超11億，青瓷游戲擬香港IPO上市》，羅斯基

4.《口碑跳水，靠著情懷消費的《摩爾莊園》手游能走多遠(yuǎn)？》，老司機(jī)游戲研究所

5.《《摩爾莊園》延期上線與機(jī)構(gòu)調(diào)研引發(fā)雪崩的應(yīng)對》，蘇勒的雪球?qū)?/p>

不二研究鄭重聲明：文中觀點系作者個人觀點，不代表本平臺就此提出任何投資建議。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎理性作出投資決策。