作者：潘妍

出品：洞察IPO

近期，B.Duck（小黃鴨）母公司德盈控股國(guó)際有限公司（簡(jiǎn)稱：德盈控股）向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市，光大證券為獨(dú)家承銷商。

此前，德盈控股曾在2019年3月申請(qǐng)港交所GEM上市，后撤回申請(qǐng)。2021年5月，德盈控股轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所主板IPO，6個(gè)月申請(qǐng)失效后，僅過(guò)一天，德盈控股第三次向港交所發(fā)起沖擊。

如此急于上市，根究其原因，或與一份即將到期的對(duì)賭協(xié)議相關(guān)。據(jù)協(xié)議，德盈控股需在2022年4月14日前完成上市。

如今，僅剩半年時(shí)間，德盈控股的頭頂似乎正懸著達(dá)摩克利斯之劍。

營(yíng)收呈下滑趨勢(shì)

B.Duck由德盈控股創(chuàng)始人許夏林于2005年創(chuàng)造。自2012年起，德盈控股開始涉足服裝、電子、廚具、文具等多個(gè)行業(yè)。至今，該品牌已擁有近1000款產(chǎn)品。

雖然，德盈控股的業(yè)務(wù)分為角色授權(quán)和電子商務(wù)及其他兩個(gè)部分，但公司的主要收入來(lái)源是基于以B.Duck為代表的系列品牌及其知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

業(yè)績(jī)方面，德盈控股的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)明顯下滑。

2018年-2020年，德盈控股分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.01億港元、2.43億港元、2.34億港元，2019年、2020年?duì)I收增幅分別為20.9%、-3.7%；同期，德盈控股凈利潤(rùn)分別為1397.4萬(wàn)港元、3285.6萬(wàn)港元、5983.6萬(wàn)港元。

營(yíng)收的下滑，或與公司支柱業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)下滑不無(wú)關(guān)系。

2018年-2020年，德盈控股的電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)營(yíng)收占比持續(xù)在6成左右。

報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.37億港元、1.61億港元、1.35億港元，2019年、2020年該項(xiàng)業(yè)務(wù)增幅分別為17.52%、-16.15%。

營(yíng)收占比也自2018年的68.2%降至2021年上半年的52.4%。

對(duì)此，德盈控股在招股書中表示，主要因其縮小線下銷售業(yè)務(wù)規(guī)模，線下銷售自2019年大幅減少約560萬(wàn)港元。同時(shí)受疫情等因素影響，致使消費(fèi)需求下降，線上銷售減少約900萬(wàn)港元等原因所致。

不過(guò)，與之相反的是，德盈控股的授權(quán)業(yè)務(wù)似乎正在發(fā)力。

2018年-2020年，角色授權(quán)業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)營(yíng)收6382.7萬(wàn)港元、8163.0萬(wàn)港元、9803.9萬(wàn)港元，占總收入的比例分別為31.8%、33.6%、42%。2021年上半年，角色授權(quán)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比近5成。

具體來(lái)看，德盈控股B.Duck家族的角色授權(quán)主要分為5種類型：商品授權(quán)、實(shí)景娛樂(lè)授權(quán)、內(nèi)容及媒體授權(quán)、推廣授權(quán)及設(shè)計(jì)咨詢。

其中，商品授權(quán)為德盈控股當(dāng)前角色授權(quán)業(yè)務(wù)的最主要收入來(lái)源。截至2021年6月30日，商品授權(quán)在授權(quán)業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)占比為67.2%。

IP變現(xiàn)依賴B.Duck，原創(chuàng)設(shè)計(jì)維權(quán)難

從去年成功在港上市的泡泡瑪特（09992.HK）到此次赴港IPO的德盈控股，IP變現(xiàn)的生意正吸引越來(lái)越多的玩家涌入。

《2021中國(guó)品牌授權(quán)行業(yè)發(fā)展白皮書》統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)年度被授權(quán)商品零售額達(dá)1106億元人民幣，同比增長(zhǎng)11.5%。

但這門生意真的那么好做么？

無(wú)論是與迪士尼這樣巨大的IP王國(guó)，還是與作為后來(lái)者的“盲盒大王”泡泡馬特相比，16歲的“小黃鴨”似乎都沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)。

招股書顯示，目前德盈控股已擁有26個(gè)原創(chuàng)角色。其中，已在商業(yè)上推出的包括B.Duck、Buffy、B.Duck Baby、BathN Duck、Dong Duck這5個(gè)核心角色。

并預(yù)計(jì)2023年，將在商業(yè)上推出儲(chǔ)備新角色，如Buffy朋友（即Cream、Mocha、Moses、DaDa及Butter）。

B.Duck家族成員

不過(guò)，目前角色I(xiàn)P“B.Duck”仍為主要營(yíng)收支柱。

2018年-2020年，“B.Duck”分別實(shí)現(xiàn)收入5389.2萬(wàn)港元、6155.5萬(wàn)港元、7503.5萬(wàn)港元，分別占到同期角色授權(quán)業(yè)務(wù)收入的84.4%、75.4%、76.5%。

實(shí)際上，過(guò)度依賴單一IP，難創(chuàng)第二個(gè)“出圈”IP，也確實(shí)成為德盈控股正面臨的一大困境。

有分析稱，當(dāng)單一IP增長(zhǎng)乏力的時(shí)，若沒(méi)有第二曲線，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)恐面臨“熄火”。

這或也是德盈控股瘋狂設(shè)計(jì)角色的原因，只不過(guò)“現(xiàn)實(shí)很骨感”。

2018年，德盈控股抓住娛樂(lè)熱點(diǎn)，與女星周冬雨合作推出聯(lián)名IP“DONG Duck”。該IP雖在2019年創(chuàng)出37.9萬(wàn)港元的授權(quán)收益，但2020年則降至13.9萬(wàn)港元。與B.Duck相比差之甚遠(yuǎn)。

相較之下，泡泡瑪特則開發(fā)出眾多腰部原創(chuàng)IP，并極具商業(yè)價(jià)值。例如BOBO&COCO、小甜豆、Bunny等。

據(jù)泡泡瑪特2021年中季報(bào)顯示，于2020年9月剛推出的IP“小甜豆”在2021年上半年的收益就已超6370萬(wàn)元。

有消費(fèi)者表示，B.Duck系列的IP角色設(shè)計(jì)有些相似。“設(shè)計(jì)過(guò)于雷同，經(jīng)常分不清B.Duck家族的爸爸、媽媽、女朋友之類的角色?！?/p>

B.Duck系列角色形象對(duì)比

除此之外，對(duì)于一家IP公司來(lái)說(shuō)，如何保護(hù)原創(chuàng)權(quán)益也成為一件極為棘手的問(wèn)題。

企查查網(wǎng)站顯示，2018年12月至2021年11月期間，“B.Duck”中國(guó)大陸地區(qū)的作品許可使用人德盈商貿(mào)（深圳）有限公司（簡(jiǎn)稱：德盈商貿(mào)）的裁判文書多達(dá)279起。

這其中，德盈商貿(mào)作為原告的比例高達(dá)97.51%。在案由TOP10排行中，也幾乎都是侵權(quán)糾紛相關(guān)的案件。

對(duì)賭協(xié)議即將到期，上市迫在眉睫？

德盈控股上市前有多名股東退出。

公開信息顯示，王氏國(guó)際（00099.HK）、富豪酒店（00078.HK）于2017年參與了對(duì)德盈控股的投資，其中富豪酒店則在2020年退出了對(duì)其的投資。同樣退出的，還包括于2013年投資德盈控股的OJ VC集團(tuán)，退出時(shí)間為2021年1月。

招股書顯示，IPO前，創(chuàng)始人許夏林持股84.46%；王氏國(guó)際持股9.37%；恒基地產(chǎn)（00012.HK）董事長(zhǎng)李家杰通過(guò)Wisdom Thinker持股2.66%；萬(wàn)通持股1.34%。

值得一提的是，2021年4月，德盈控股在引入Wisdom Thinker及萬(wàn)通后，又于同年7月簽了一份類似對(duì)賭的補(bǔ)充協(xié)議。

招股書顯示，協(xié)議中除了規(guī)定公司2021年與2022年的最低利潤(rùn)外，還設(shè)置了上市最后期限。

根據(jù)約定，Wisdom Thinker和萬(wàn)通要求德盈控股需于2022年4月14日前上市，否則須按每年8%總回報(bào)率進(jìn)行股份回購(gòu)。

這就不免產(chǎn)生聯(lián)想，兩年三遞招股書，德盈控股如此急于上市的原因是否與這份協(xié)議相關(guān)。

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