CVA精英計(jì)劃第十期

估值報(bào)告寫作第二講

感謝@CVA協(xié)會(huì)提供學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)！

知識(shí)梳理：

估值過(guò)程：

1.明確估值對(duì)象與目的

確定好所估值的對(duì)象所屬行業(yè)，明白它的增長(zhǎng)率，進(jìn)行一些關(guān)鍵核心指標(biāo)的預(yù)測(cè)與檢查，減少風(fēng)險(xiǎn)，提升專業(yè)度，查看財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)注意防范風(fēng)險(xiǎn)，

2.現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查

盡量選擇更為熟悉的行業(yè)，因?yàn)檫@樣會(huì)對(duì)行業(yè)之中所涉及到的步驟有清晰的認(rèn)識(shí)。如房地產(chǎn)行業(yè)，你大致應(yīng)當(dāng)了解整個(gè)房地產(chǎn)建設(shè)之中應(yīng)當(dāng)有的一些基礎(chǔ)設(shè)施，比如鋼筋的鋪設(shè)，這個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)于一家企業(yè)的誠(chéng)信度會(huì)有所了解。

3.資料收集

收集一家企業(yè)前幾年的數(shù)據(jù)，通過(guò)歷史數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

4.估值方法選擇

主要可以采取收益法和市場(chǎng)法，兩者各有優(yōu)劣，根據(jù)實(shí)際情況來(lái)進(jìn)行選擇。只進(jìn)行這兩種方法的對(duì)比分析，有時(shí)候會(huì)過(guò)于簡(jiǎn)單和模式化，針對(duì)性也會(huì)較弱，所以沒(méi)有哪一種方法是絕對(duì)準(zhǔn)確的，估值方法只是一個(gè)思路的判斷。

5.評(píng)定估算

不同的方法會(huì)有不同的結(jié)果，結(jié)果優(yōu)劣可以通過(guò)比較和結(jié)合實(shí)際情況來(lái)進(jìn)行比對(duì)。評(píng)估的方法主要分為：縱向比對(duì)、橫向?qū)Ρ?、敏感性分析等，在初步估值時(shí)采取相應(yīng)的公式和參數(shù)進(jìn)行分析?？v向?qū)Ρ戎饕枪咀陨砬皫啄甑臄?shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，而橫向?qū)Ρ葎t主要是同行業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)。

敏感性分析主要是對(duì)單價(jià)、原材料單價(jià)、毛利率、凈利潤(rùn)、折現(xiàn)率等方面進(jìn)行對(duì)比，而進(jìn)行敏感性分析的方法是可以采用EXCEL上面的數(shù)據(jù)模擬功能來(lái)進(jìn)行的。

在評(píng)定估算時(shí)應(yīng)對(duì)技術(shù)參數(shù)選取合理性、表格的鏈接關(guān)系、假設(shè)條件、前提條件、數(shù)據(jù)參數(shù)可比性等進(jìn)復(fù)核。同時(shí)在估值完成之后可以建立一個(gè)足球場(chǎng)模型來(lái)進(jìn)行對(duì)股價(jià)之間的評(píng)比，不同方法在不同的情況下可能導(dǎo)致的結(jié)果不同，股價(jià)區(qū)間也許也會(huì)不同。

6.編制估值報(bào)告

主要是描述估值對(duì)象、描述估值過(guò)程估值、假設(shè)及特殊事項(xiàng)

重組披露：

上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)中詳細(xì)分析說(shuō)明相關(guān)資產(chǎn)的估值方法、參數(shù)及其他影響估值結(jié)果的指標(biāo)和因素。上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)估值機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、估值假設(shè)前提的合理性、估值方法與估值目的的相關(guān)性發(fā)表明確意見(jiàn)，并結(jié)合相關(guān)資產(chǎn)的市場(chǎng)可比交易價(jià)格、同行業(yè)上市公司的市盈率或者市凈率等通行指標(biāo)，在重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)中詳細(xì)分析本次交易定價(jià)的公允性。

虛假陳述行為的認(rèn)定：

對(duì)于某種可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)要及早進(jìn)行判斷，存有疑慮，同時(shí)隨時(shí)進(jìn)行驗(yàn)證。

虛假記載：不存在的內(nèi)容披露的行為，披露信息時(shí)，將不存在的事實(shí)在信息披露文件中予以記載的行為。

誤導(dǎo)性陳述：誤導(dǎo)投資者的判斷，在信息披露文件中或者通過(guò)媒體，作出使投資人對(duì)其投資行為發(fā)生錯(cuò)誤判斷并產(chǎn)生重大影響的陳述

重大遺漏：應(yīng)記載的內(nèi)容遺漏，在信息披露文件中，未將應(yīng)當(dāng)記載的事項(xiàng)完全或者部分子以記載

不正當(dāng)披露：適當(dāng)期限法定當(dāng)時(shí) 未在適當(dāng)期限內(nèi)或者未以法定方式公開(kāi)披露應(yīng)當(dāng)披露的信息

第二十四條 專業(yè)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)及其直接責(zé)任人違反證券法第一百六十一條和第二百零二條的規(guī)定虛假陳述，給投資人造成損失的，就其負(fù)有責(zé)任的部分承擔(dān)賠償責(zé)任。但有證據(jù)證明無(wú)過(guò)錯(cuò)的，應(yīng)予免責(zé)。

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心得體會(huì)：

本次是估值報(bào)告寫作的第二講，通過(guò)本次課程，我大致的了解了一些估值報(bào)告中有的一些基本因素，如確定對(duì)象，資料收集，方法采用和結(jié)果評(píng)估等，同時(shí)在這次的課程中，通過(guò)老師所講的一些例子，也能更好的理解應(yīng)當(dāng)采取什么樣的方法來(lái)相對(duì)準(zhǔn)確的進(jìn)行估值，目前市面上的權(quán)威方法也不是一定準(zhǔn)確的，但采用這些方法確實(shí)能在一定程度上對(duì)了解一家公司的文化和背景起到一定的作用，對(duì)于整個(gè)財(cái)務(wù)的運(yùn)營(yíng)情況也會(huì)擁有一定了解，只要能夠?qū)⑦@些方法合理使用，一定能夠在某種程度上減少對(duì)于一家企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，在并購(gòu)或者個(gè)人投資時(shí)都會(huì)起到非常大的作用，有關(guān)責(zé)任性的劃分也能起到十分關(guān)鍵的作用。當(dāng)然所有的理論還是要回歸與時(shí)間，在這些框架的指導(dǎo)下，能夠搭建出一份自己的估值報(bào)告才是最為關(guān)鍵的。

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