東山精密充分享受明年消費(fèi)電子與5G紅利，明年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)上升！
今天市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈是預(yù)期之中，本次因?yàn)橐咔閹?lái)的調(diào)整是一個(gè)短線最佳低吸機(jī)會(huì)，今天的反彈主要是還是大科技領(lǐng)域半導(dǎo)體芯片、消費(fèi)電子、特斯拉，這段時(shí)間濤哥也重點(diǎn)研究和分享的股票漲的都還是不錯(cuò)，之前文章重點(diǎn)提示的芯片八大金剛中的匯頂科技、韋爾股份漲幅已經(jīng)超過(guò)50%，中環(huán)股份短期漲幅也超過(guò)20%，晶盛機(jī)電短短幾天也漲幅近20%，其他很多很多股票漲幅也都不錯(cuò)，所以選擇股票投資還是需要看上市公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，這點(diǎn)濤哥也是一直重點(diǎn)給大家分享的。
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今天給大家分析下之咱們之前分享的年報(bào)預(yù)告優(yōu)質(zhì)上市公司東山精密
公司致力于為智能互聯(lián)、互通的世界研發(fā)、制造技術(shù)領(lǐng)先的核心器件，為全球客戶提供全方位的智能互聯(lián)解決方案，業(yè)務(wù)涵蓋印刷電路板（PCB）、LED 電子器件和通信設(shè)備等領(lǐng)域，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、電信、工業(yè)、汽車、AI 等行業(yè)。公司經(jīng)過(guò)內(nèi)部改革 外部并購(gòu)，逐步形成以 Mflex（終端天線 FPC）、Multek（硬板業(yè)務(wù)）、艾福（陶瓷介質(zhì)濾波器）、小間距封裝為核心的四大主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)架。
一、公司歷史可以分為三大時(shí)期：內(nèi)生增長(zhǎng)期、并購(gòu)整合期、5G 機(jī)遇期：
內(nèi)生增長(zhǎng)期：
東山精密成立于 1998 年，由東山鈑金整體變更設(shè)立，主要產(chǎn)品包括精密鈑金件和精密鑄造件業(yè)務(wù)，通訊客戶基礎(chǔ)扎實(shí)；公司 2010 年 4 月，公司在深交所上市，2011 年涉足 LED 封裝業(yè)務(wù)，2014 年布局 LCM 及 TP 業(yè)務(wù)和 LED 及顯示業(yè)務(wù)，打造多元精密制造平臺(tái)；
外延并購(gòu)期：
2016 年 7 月，公司以 6.1 億美金完成對(duì)全球第 5 大專業(yè) FPC 廠商 Mflex 的 100%股權(quán)收購(gòu)，同時(shí)引入原珠海紫翔管理團(tuán)隊(duì)，成為大陸 FPC 龍頭廠商，且為當(dāng)前 A 客戶唯一內(nèi)資 FPC 供應(yīng)商；2017 年 9 月，公司以 1.715 億元收購(gòu)艾福電子 70%股權(quán)，布局陶瓷介質(zhì)濾波器等卡位 5G 賽道；2018 年 3 月，公司以 2.9 億美元現(xiàn)金方式收購(gòu) FLEX（偉創(chuàng)力）下屬 PCB 制造業(yè)務(wù)相關(guān)主體，合稱為 Multek（超毅），拓展自身 PCB 業(yè)務(wù)。
二、5G 產(chǎn)業(yè)布局全面開花，有望推動(dòng)上市公司進(jìn)入加速發(fā)展期：
在過(guò)去兩年消費(fèi)電子周期向下疊加金融去杠桿的背景下，公司核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)高增長(zhǎng)，通過(guò)剝離非核心業(yè)務(wù)和不良資產(chǎn)減值，公司擺脫了歷史包袱，得以充分聚焦線路板和濾波器的 5G 核心產(chǎn)業(yè)布局，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的大幅改善重塑了資產(chǎn)負(fù)債表，確保了其在 5G 大潮中的資產(chǎn)開支能力，上市公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)入加速釋放期。
三、FPC 業(yè)務(wù)奠定全球產(chǎn)業(yè)龍頭地位，內(nèi)生經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升奠定韌性成長(zhǎng)基石：
FPC 作為消費(fèi)電子內(nèi)部精密連接件，其在生產(chǎn)過(guò)程中多需經(jīng)過(guò)表面貼裝工序（SMT）附上 IC、電容電感等元器件，實(shí)際為“高價(jià)值量小模組”；經(jīng)測(cè)算蘋果 FPC 市場(chǎng)空間約 110 億美金，iPhone 類產(chǎn)品約 80 億美金，非 iPhone 類產(chǎn)品約 30 億美金。Mflex 作為 A 客戶唯一內(nèi)資 FPC 供應(yīng)商，2017 年在大客戶 FPC 總采購(gòu)份額中占比僅 9%左右，未來(lái)有望深度受益消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈模組化及配套轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)份額及附加值的雙升。
Mflex 管理層依托自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)前瞻布局 MPI 產(chǎn)品，聚焦大客戶手機(jī)以及其他創(chuàng)新硬件（Airpods、Pad、Watch 等）業(yè)務(wù)，拿下 3D 攝像頭/MPI LCP 天線等諸多核心大價(jià)值量軟板料號(hào)，在大客戶 FPC 供應(yīng)鏈洗牌格局中奠定主力地位；Mflex 自 17 年整合爬坡及 18 年新一輪資本開支后，行業(yè)地位大幅提升，產(chǎn)業(yè)卡位精準(zhǔn)，內(nèi)生經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的穩(wěn)健提升為由智能機(jī)向新能源汽車/可穿戴等新方向的電子產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)升級(jí)奠定基石，未來(lái)有望與鵬鼎形成“二龍戲珠”的產(chǎn)業(yè)格局。
三、PCB 業(yè)務(wù)整合初現(xiàn)成效，5G 時(shí)代高端線路板龍頭業(yè)績(jī)潛力有望逐步釋放。
公司于 2016 年收購(gòu) Mflex 進(jìn)軍 PCB 行業(yè)，2018年收購(gòu) Multek 補(bǔ)齊硬板短板，歷經(jīng)三年發(fā)展，2017~2019 年間線路板業(yè)務(wù)營(yíng)收從 64 億元增長(zhǎng)至約 116 億元，在公司總營(yíng)收所占比重由 42%增長(zhǎng)至 62%，已然成為公司核心業(yè)務(wù)。
Multek 作為技術(shù)和客戶儲(chǔ)備全球一流的 PCB 大廠，其在 5G 通信/新一代服務(wù)器/5G 終端 ELIC HDI 均有豐富的產(chǎn)能和客戶儲(chǔ)備，2020 年有望上演三重奏。自 2018 年底被東山精密收購(gòu)以來(lái)，Multek 進(jìn)行了內(nèi)部管理優(yōu)化/產(chǎn)能調(diào)整/客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整諸多改革措施，確定了“聚焦大客戶”的戰(zhàn)略發(fā)展方向，隨著的緩和 5G 浪潮的演進(jìn)，公司天時(shí)地利人和俱備，其業(yè)績(jī)潛力有望逐步釋放。
四、5G 驅(qū)動(dòng)基站濾波器爆發(fā)，卡位介質(zhì)濾波器優(yōu)享建設(shè)周期紅利：
5G 需要普及 Massive MIMO 技術(shù)，這不僅為天線行業(yè)帶來(lái)巨大增量市場(chǎng)，也將為基站和濾波器帶來(lái)快速增長(zhǎng)的行業(yè)機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì) 2020 年 MIMO 648 將成為標(biāo)準(zhǔn)配置，即基站端采用 64 根天線，移動(dòng)終端采用 8 根天線的配置模式，甚至未來(lái) 5G MIMO 使用天線數(shù)將達(dá)到128 甚至 256 個(gè)。目前市場(chǎng)多數(shù)手機(jī)僅僅支持 MIMO 22 技術(shù)，若采用 MIMO 648 技術(shù)，基站天線的配置數(shù)量需要增長(zhǎng) 31 倍，手機(jī)天線數(shù)量需要增長(zhǎng) 3 倍。
公司作為介質(zhì)濾波器龍頭卡位優(yōu)勢(shì)凸顯，自 18 年 12 月份以來(lái)艾福開始批量供應(yīng)華為、愛(ài)立信等大客戶，受益材料壁壘優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)率顯著高于傳統(tǒng)濾波器；目前公司2.6G/3.5G 介質(zhì)濾波產(chǎn)能有序擴(kuò)充，有望充分受益 5G 基站建設(shè)加速周期，最大程度分食產(chǎn)業(yè)紅利；考慮介質(zhì)濾波器供應(yīng)商稀缺性以及未來(lái)有望匹配自身Multek 通訊板業(yè)務(wù)集中供貨，我們對(duì)公司濾波器業(yè)務(wù)在產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局中的地位演變持樂(lè)觀預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)
公司在 5G 設(shè)備/5G 終端皆有深入前瞻布局，作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的線路板廠商和 5G 龍頭，我們堅(jiān)定看好公司在 5G 浪潮中的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局。因資產(chǎn)減值影響，我們下調(diào)公司 19 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至 7.21（原預(yù)測(cè)值 11.05 億元），20/21年維持原預(yù)測(cè)值 17.33/23.36 億元，對(duì)應(yīng) 19/20/21 年 PE 估值為 63.4/26.4/19.6 倍?？紤]到公司在 5G 設(shè)備/5G 終端的布局落地加速和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的持續(xù)改善，2020 年是電子板塊的 5G 換機(jī)潮大年，電子產(chǎn)業(yè)新一輪成長(zhǎng)周期開啟，東山精密多項(xiàng)核心業(yè)務(wù)均顯著受益于 5G 產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，行業(yè)龍頭地位凸顯，在板塊整體估值大幅提高的背景下，公司作為行業(yè)龍頭有望獲得估值溢價(jià)，我們給予公司 2020 年 35 倍 PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至 37.76 元。
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知名財(cái)經(jīng)博主 ，尺度財(cái)經(jīng)大V，微博大V，微博認(rèn)證證券分析師，總閱讀400萬(wàn)，今日頭條專欄作者，多次被推薦至頭條首頁(yè)，東方財(cái)富專欄作者，總閱讀200萬(wàn).
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著有【活捉漲停板】
