日前，圍繞“人民幣國際化”這一話題，上海交通大學中國金融研究院副院長劉曉春撰文分享觀點。他表示，人民幣國際化是我國經(jīng)濟進一步開放發(fā)展的需要，不用與其他貨幣競爭，沒必要設(shè)定一個數(shù)量目標。不過，人民幣是由管制貨幣轉(zhuǎn)向開放貨幣，國際化既有阻力、也有風險，必須穩(wěn)步推進。

人民幣國際化是我國經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果，人民幣由管制轉(zhuǎn)向開放是一個復(fù)雜的過程，需要相當多的制度建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及管理方式和管理工具的創(chuàng)新等。人民幣國際化是我國進一步對外開放的自然過程，并不是與其他貨幣進行競爭，更不是替代其他貨幣。

一個主權(quán)貨幣能成為國際貨幣，與該國經(jīng)濟總量、國際貿(mào)易占比有一定的關(guān)系，但并沒有必然的關(guān)系。我國是全球第二大經(jīng)濟體、第一大貿(mào)易國，這些并不足以使人民幣成為第二大國際貨幣。

二十世紀90年代末歐元推出前后，一些專家認為歐元將成為美元強有力的競爭對手，主要是依據(jù)：歐元區(qū)土地面積與美國國土面積基本相當；歐元區(qū)人口與美國人口不相上下；歐元區(qū)經(jīng)濟總量與美國經(jīng)濟總量差不多；歐元區(qū)國際貿(mào)易量與美國國際貿(mào)易量相比不遑多讓等。20多年過去了，歐元步履蹣跚，并未成為美元的競爭對手。歐元雖然在國際跨境支付中名列第二，但包括歐元區(qū)國家之間的相互結(jié)算。如果剔除同一貨幣區(qū)的跨境支付量，歐元在國際結(jié)算中的地位恐怕與英鎊、日元、加元和人民幣差不多。即，歐元在歐元區(qū)外的國際化程度并不比英鎊、日元、加元和人民幣高多少。

因此，人民幣國際化是我國經(jīng)濟進一步開放發(fā)展的需要，不用與其他貨幣競爭，沒必要設(shè)定一個數(shù)量目標。不過，人民幣是由管制貨幣轉(zhuǎn)向開放貨幣，國際化既有阻力、也有風險，必須穩(wěn)步推進。

01?冷靜看待美元的國際貨幣地位

美元能成為國際貨幣，有許多原因：美國的經(jīng)濟實力、貿(mào)易實力、科技實力等占據(jù)優(yōu)勢；第二次世界大戰(zhàn)后國際上一系列制度安排，如布雷頓森林會議、石油美元、布雷頓森林體系瓦解等。此外，二十世紀90年代以來，美元國際貨幣地位進一步提升，還是有不少客觀因素的。

◎?首先是新一波全球化

上一波全球化，是貿(mào)易的全球化，發(fā)達國家生產(chǎn)的商品銷往全世界，并從其他地方進口原材料等基礎(chǔ)商品。雖然國際貨幣前有英鎊后有美元，但發(fā)達國家一般還是用自己的主權(quán)貨幣進行進出口貿(mào)易，即使到二十世紀80年代，英鎊、德國馬克、法國法郎、日元、意大利里拉等在國際結(jié)算中還是占有相當?shù)谋壤?/p>

新一波全球化開始于二十世紀70年代末，很快從貿(mào)易的全球化演化為產(chǎn)業(yè)鏈全球化、科技全球化和金融全球化。貿(mào)易全球化中，商品的生產(chǎn)基本上在一國境內(nèi)完成，結(jié)算貨幣用進出口雙方其中一方的主權(quán)貨幣即可，一般情況下肯定是用經(jīng)濟強勢一方的主權(quán)貨幣。

新一波全球化中，一是最終產(chǎn)品的生產(chǎn)方往往是發(fā)展中國家，沒有貿(mào)易貨幣的選擇權(quán)；二是產(chǎn)業(yè)鏈跨越許多國家，各節(jié)點之間為了核算、結(jié)算方便，必須有統(tǒng)一的計價單位和結(jié)算貨幣，美元自然成了首選；三是技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)端、金融創(chuàng)新的發(fā)端大多在美國，產(chǎn)業(yè)鏈的核心企業(yè)即跨國企業(yè)大多數(shù)是美國企業(yè)。

中國改革開放特別是加入世貿(mào)組織后，成為第一大貿(mào)易國，貿(mào)易結(jié)算絕大部分使用美元。原因是：第一，人民幣還是管制貨幣，只能應(yīng)用外幣進行貿(mào)易結(jié)算；第二，中國進口的大宗商品都是制度性美元結(jié)算商品；第三，中國進出口商品大部分都是全球化產(chǎn)業(yè)鏈上的商品。2000年以來，中國貿(mào)易結(jié)算中其他幣種的應(yīng)用越來越少了。

◎?其次是在金融全球化中美國金融市場快速創(chuàng)新發(fā)展

所謂國際貨幣，就是國際上的一般等價物。作為一般等價物，不僅要具備良好的信譽基礎(chǔ)，還要能方便地交換或購買其他物品，包括商品、服務(wù)、其他貨幣、金融資產(chǎn)等。除產(chǎn)業(yè)鏈全球化下商品和服務(wù)貿(mào)易大量使用美元外，在金融領(lǐng)域，全球有最豐富的以美元計價的各類金融產(chǎn)品和多樣的美元金融產(chǎn)品交易模式，最近40多年的重要金融創(chuàng)新幾乎都發(fā)端于美國和美元領(lǐng)域。

02?客觀看待“去美元化”訴求和趨勢

今年以來，國際上關(guān)于“去美元化”的聲音和舉措此起彼伏，也引發(fā)關(guān)于人民幣國際化機會的討論。

“去美元化”不是從今年才開始的。美國將美元、SWIFT、反洗錢、長臂管轄等手段武器化，便引起各方強烈反感，紛紛尋找規(guī)避美元和美國制裁的渠道和方式。

2019年1月31日，德國、法國、英國宣布建立歐盟對伊朗的替代性貿(mào)易結(jié)算支持機制（INSTEX），明確要繞過美國，實現(xiàn)非美元和非SWIFT交易，以實現(xiàn)歐盟與伊朗之間的合法貿(mào)易及結(jié)算。

烏克蘭危機發(fā)生后，美西方對俄羅斯發(fā)起了一系列無底線制裁，嚴重損害了美歐金融體系和法律體系的信譽基礎(chǔ)，擊碎了人們對美歐金融體系和法律體系的信任，各方開始探索“去美元化”的渠道和方法，更提出了重構(gòu)國際金融體系和貨幣體系的課題。

特朗普政府開啟地緣政治對抗，搞脫鉤斷鏈，再加上疫情影響，國際產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈開啟重構(gòu)進程，全球化出現(xiàn)新的變化趨勢。從人類發(fā)展趨勢看，各個國家封閉發(fā)展是不可能的，拉幫結(jié)派集團式封閉發(fā)展也是不可能的，但出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈在適當區(qū)域化基礎(chǔ)上的全球化趨勢。這既是地緣政治斗爭的結(jié)果，也是跨國企業(yè)為使產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈更具彈性的結(jié)果。正因為產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈區(qū)域化的現(xiàn)實，區(qū)域內(nèi)貿(mào)易結(jié)算“去美元化”具備了可行性。這是今年以來許多國家提出“去美元化”的主要背景。

國際上出現(xiàn)了“去美元化”的趨勢，須冷靜客觀地看待這一現(xiàn)象。“去美元化”會讓美元作為國際貨幣的地位有所下降，但在未來相當長一段時間，美元不會失去主要國際貨幣的地位。

即使未來有一個或幾個貨幣超越美元的地位，這也將是一個非常漫長的過程。在這個過程中，還有一些因素支撐美元維持主要國際貨幣的地位：

一是產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈區(qū)域化是全球化下的區(qū)域化，各區(qū)域之間并不是相互封閉的，區(qū)域間的支付結(jié)算依然需要相對集中的一般等價物；

二是一些主要的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈仍由美國跨國企業(yè)主導(dǎo)，它們也是全球化布局下的區(qū)域化，其產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈必然用美元計價、核算和支付結(jié)算；

三是其他貨幣地位的上升速度是否快于美國修復(fù)美元信譽的速度，必須看到，美國對美元信譽的修復(fù)能力較強，除了經(jīng)濟能力、規(guī)則制定能力，在他國采取一系列手段甚至直接發(fā)動戰(zhàn)爭等都在一定程度上能維持美元的霸權(quán)地位。

03?借勢、造勢、蓄勢，穩(wěn)步推進人民幣國際化

人民幣需要國際化，但并不是速度越快越好、規(guī)模越大越好，因為貨幣國際化意味著貨幣政策、經(jīng)濟發(fā)展更容易受國際金融市場和經(jīng)濟變化的影響。做任何事都要順勢而為才能取得成功，但順勢而為并不是被動或無所作為。

因此，必須借勢、造勢、蓄勢，穩(wěn)步推進人民幣國際化。

1?借勢

利用美元霸凌和脫鉤斷鏈造成的“去美元化”趨勢，在推進新型全球化中拓寬人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中的使用范圍。

參加體育比賽，既要善于創(chuàng)造機會，更要善于抓住對手的失誤。人民幣國際化同樣如此。

◎?人民幣國際化首先要借助的最大的勢，就是中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。沒有龐大的經(jīng)濟體量、沒有高度開放融入世界經(jīng)濟體系的中國經(jīng)濟，人民幣國際化就無從談起。

◎?其次，借助“去美元化”的國際大勢。當下的“去美元化”大勢，是美國及其盟友自己造成的。美國利用美元作為武器，制裁別的國家，當超過了一定的度，就等于制裁自己，美元自動退出了相當大的市場。

沒有美元，市場依然要運轉(zhuǎn)，其他主權(quán)貨幣包括人民幣自然會進入。不過，并非美元以外的主權(quán)貨幣都有相同的機會，市場還是會選擇可信、可交易、價值相對穩(wěn)定、比較能被接受的貨幣。

◎?最后，借助產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈重組的大勢。產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈區(qū)域化，區(qū)域內(nèi)貿(mào)易結(jié)算將更多地使用區(qū)域內(nèi)國家的主權(quán)貨幣。

中國作為全球第一大貿(mào)易國，實際上可以成為大多數(shù)區(qū)域，特別是“一帶一路”沿線區(qū)域的一員。雖然美國的“脫鉤”是希望圍堵中國，但在市場的作用下，中國依然會是各類產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的重要一環(huán)。區(qū)域化的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，同樣會出現(xiàn)“去美元化”的趨勢。

面對這樣的趨勢，要抓住難得的機遇，積極推進人民幣在貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域的應(yīng)用：

◎?第一，認真硏究各區(qū)域的貿(mào)易特點和各區(qū)域國家主權(quán)貨幣的特點，制定相應(yīng)的推廣策略；

◎?第二，硏究不同區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的特點，制定有針對性的推廣策略，如果是美國企業(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)鏈，一般情況下這樣的產(chǎn)業(yè)鏈一定是用美元計價和結(jié)算，沒有必要浪費時間和精力；

◎?第三，對外捐贈和援助一律以人民幣計價或支付，政府間貸款一律使用人民幣；

◎?第四，在推進人民幣國際化的同時，要尊重其他主權(quán)貨幣，“去美元化”大勢下，有一些國家有將本國貨幣國際化的戰(zhàn)略，我們應(yīng)該有接受市場選擇的底氣，相信市場和市場主體最終的決定。

2?造勢

推進制度性金融開放，拓展在岸人民幣金融市場的廣度和深度

造勢，就是要形成國際上各國和各市場主體愿意持有人民幣的環(huán)境。貨幣作為一般等價物，要能方便地交換其他貨品和服務(wù)。作為國際貨幣，要能方便地在國際上購買商品和服務(wù)、能與大多數(shù)主權(quán)貨幣進行兌換、能方便地投資各類資產(chǎn)或有足夠多的以這種貨幣計價的資產(chǎn)。

◎?第一，進一步提升人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的服務(wù)能力。

改變CIPS的推廣策略，由“直參、間參”雙層架構(gòu)模式轉(zhuǎn)向直參為主模式，將各國主要跨境結(jié)算銀行發(fā)展為直參行。

CIPS建立單獨的跨境清算賬戶體系，既能隔離跨境清算和國內(nèi)清算的風險，又能適應(yīng)跨境清算跨時區(qū)、凈額清算與實時清算雙功能的要求。

◎?第二，進一步推進金融對外開放。

人民幣國際化，要讓人們愿意持有人民幣，就必須有一個開放的人民幣金融市場。

在人民幣國際化過程中，需要發(fā)展離岸市場，但歸根結(jié)底還是要發(fā)展龐大而開放的在岸市場。長期來看，沒有強大而開放的在岸市場，離岸市場終究難以繁榮。

◎?第三，不斷豐富人民幣金融產(chǎn)品，拓展在岸人民幣金融市場的廣度和深度。

歐盟金融市場雖然是一個開放市場，但沒有美元金融市場的廣度和深度，更沒有美元金融市場的創(chuàng)新能力和活躍度，因此歐元并沒有成為此前預(yù)期的歐元區(qū)之外與美元相當?shù)膰H貨幣。

◎?第四，深化金融制度性開放的內(nèi)容。

制度性開放，不僅是外資機構(gòu)及外資的準入，也不僅是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的準入，相關(guān)法規(guī)、會計制度和稅務(wù)制度的建設(shè)也非常關(guān)鍵。

許多金融產(chǎn)品或模式的學習、引進，發(fā)生了不少變形，如支撐科創(chuàng)企業(yè)的風險投資、投貸聯(lián)動等，是因為沒有把作為支撐的法規(guī)、會計制度和稅收制度等同時引進。所以，制度性金融開放不能就金融論金融。

3?蓄勢

放眼世界，提升貨幣管理、宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管能力

關(guān)于人民幣國際化，既要看到它有利于我國經(jīng)濟、金融發(fā)展的一面，也要看到它對我國經(jīng)濟、金融運行帶來風險的一面。

在人民幣國際化的狀態(tài)下，國際經(jīng)濟、金融的變化和動蕩會直接影響我國經(jīng)濟和金融的運行，我國經(jīng)濟、貨幣政策等亦將影響其他國家和地區(qū)的經(jīng)濟和金融的運行。國外的風險可能通過人民幣國際化沖擊我國經(jīng)濟和金融，我國的風險也可能通過人民幣國際化而外溢到其他地方。

在人民幣國際化的狀態(tài)下，不可能再用外匯管制的方式隔離境內(nèi)外金融風險，制定外匯管理政策、貨幣政策和金融監(jiān)管政策不能只著眼于國內(nèi)的情況。

因此，放眼世界，提升貨幣管理、宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管能力，是人民幣國際化的安全保障。

在人民幣國際化的狀態(tài)下，貨幣的流入流出，有貿(mào)易項下、有資本項下；有用于貿(mào)易結(jié)算的，有用于投資或并購的，也有用于金融交易的；貨幣持有人有本國居民，也有非本國居民；更關(guān)鍵的是，流入流出的有外匯，也有人民幣。

因此，對貨幣流入流出的管理，不再是單純的外匯管理，許多法律法規(guī)、管理工具和方法都需要進行相應(yīng)的改革和調(diào)整。

人民幣幣值，主要取決于中國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，以及穩(wěn)健的貨幣政策保持人民幣購買力穩(wěn)定。但幣值穩(wěn)定不等于匯率穩(wěn)定。匯率并不完全反映或代表幣值。

在人民幣國際化的狀態(tài)下，其他主要經(jīng)濟體經(jīng)濟的變化、利率的變化，都會直接影響該國貨幣與人民幣的匯率。此外，國際上各類市場主體因為各種原因進行規(guī)避風險操作，都會對人民幣匯率和流動性產(chǎn)生一定影響。

因此，不應(yīng)在不加以分析的情況下通過人民幣匯率變化對人民幣及中國經(jīng)濟作出價值判斷，更不能以此為依據(jù)管理人民幣匯率。對匯率變化，要有平常心，在發(fā)揮市場作用的前提下，從有利于我國經(jīng)濟穩(wěn)定出發(fā)，有技巧地利用其他工具做適當?shù)膶_管理，一般情況下不必對匯率進行直接干預(yù)。

在人民幣國際化的狀態(tài)下，貨幣流通管理、宏觀調(diào)控、金融監(jiān)管等政策的制定，既要有利于中國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展，也要顧及這些政策對國際經(jīng)濟的影響。

來源 | 《上海證券報》