全面推行注冊(cè)制，退市制度跑起來

10月31日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（以下簡稱金融委）召開專題會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)黨的十九屆五中全會(huì)精神，研究部署金融系統(tǒng)貫徹落實(shí)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，增強(qiáng)資本市場樞紐功能，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。

雖然科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的試點(diǎn)，已經(jīng)為注冊(cè)制全面推行打下了良好基礎(chǔ)，對(duì)注冊(cè)制的全面推開，廣大投資者已經(jīng)做好了充分準(zhǔn)備。但是，真正全面推行，還是具有較大影響，具有劃時(shí)代意義的。一方面，推行注冊(cè)制已經(jīng)喊了多少年，但都因?yàn)榉N種原因，沒有如期推開，甚至一談到注冊(cè)制，市場就像被驚嚇的孩子一樣，出現(xiàn)較大波動(dòng)，相關(guān)專家、學(xué)者也就紛紛建議，推行注冊(cè)制的條件還不成熟，不要匆忙推行注冊(cè)制。

客觀地講，從前些年的實(shí)際情況來看，推行注冊(cè)制確實(shí)條件不夠成熟。很重要的一個(gè)原因，就是市場秩序的規(guī)范性不強(qiáng)，各種影響市場健康發(fā)展的不規(guī)范行為較多，如信息披露不真實(shí)、不及時(shí)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假、內(nèi)幕交易、投機(jī)炒作等，而面對(duì)這些問題，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮制約和震懾作用的退市制度，又沒有真正建立起來，該退市的沒有退市，符合退市條件的也不及時(shí)退市、已經(jīng)垃圾到不能再垃圾的公司，也在市場興風(fēng)作浪，成為炒作者的工具。因此，市場整體形成了只進(jìn)不出的格局，導(dǎo)致良幣不僅不能驅(qū)逐劣幣，反而在劣幣的影響下，慢慢變成了劣幣。

很顯然，此次金融委在提出全面實(shí)行注冊(cè)制的同時(shí)，把建立常態(tài)化退市機(jī)制作為一項(xiàng)十分重要的工作提了出來，毫無疑問是抓住了全面推行注冊(cè)制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是注冊(cè)制能否在全面推行后順利發(fā)揮作用的關(guān)鍵。因?yàn)?，只有退市機(jī)制健全了，退市機(jī)制常態(tài)化了，對(duì)上市公司的約束力才會(huì)越來越強(qiáng)，圍繞上市公司的各種不規(guī)范行為才會(huì)越來越少。原先那種上了市就退不出來的想法，將在新的機(jī)制下徹底被打消。包括中介機(jī)構(gòu)在內(nèi)，對(duì)企業(yè)上市負(fù)有重要作用的機(jī)構(gòu)，也要對(duì)自己的行為更加負(fù)責(zé)，對(duì)自己可能出現(xiàn)的不規(guī)范行為予以約束。退市機(jī)制常態(tài)化后，不僅監(jiān)管會(huì)越來越嚴(yán)，上市公司對(duì)中介機(jī)構(gòu)的要求也會(huì)逐步提高，“圈錢”的含義將越來越淡。如果中介機(jī)構(gòu)不能很好地幫助企業(yè)規(guī)范行為，一旦企業(yè)被退市，企業(yè)也會(huì)找中介機(jī)構(gòu)算賬的，是要求中介機(jī)構(gòu)必須履行好職責(zé)的。

事實(shí)也是，退市對(duì)一家企業(yè)來說，負(fù)面影響是非常大的。一旦被強(qiáng)制退市或因?yàn)榻?jīng)營狀況不佳而退市，企業(yè)不僅在融資等方面會(huì)受到很大影響，其在市場的影響力、在消費(fèi)者當(dāng)中的形象也會(huì)大大受損。一些企業(yè)，會(huì)因?yàn)橥耸卸鴱氖袌鱿АＴ谶@樣的情況下，企業(yè)不僅不會(huì)盲目上市，不會(huì)為圈錢而上市，而且對(duì)自己更加負(fù)責(zé)，對(duì)市場和投資者更加負(fù)責(zé)，那么，市場的生態(tài)將大大改變。

客觀地講，目前的注冊(cè)制，還沒有成為完全意義上的注冊(cè)制，對(duì)相關(guān)資料的審核還帶有審批制的痕跡。但是，這種過度是必須的，也是為了把注冊(cè)制工作做得更好。畢竟，企業(yè)對(duì)注冊(cè)制還有一個(gè)適應(yīng)過程，中介機(jī)構(gòu)等也需要依據(jù)監(jiān)管要求做出行為調(diào)整。一些達(dá)不到要求的企業(yè)也在盲目申請(qǐng)上市，實(shí)質(zhì)會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展帶來不利影響。因此，適度對(duì)擬上市企業(yè)進(jìn)行一些審查，對(duì)企業(yè)是有好處的，可以避免企業(yè)盲目上市帶來的負(fù)面影響。上市應(yīng)當(dāng)是提升企業(yè)市場形象的手段，而不是損害企業(yè)市場形象。

需要注意的是，既然已經(jīng)把退市機(jī)制常態(tài)化作為全面推行注冊(cè)制的重要手段，就一定要依據(jù)市場情況，以及全面推行注冊(cè)制后企業(yè)的上市熱情，加大退市力度，對(duì)不符合條件和有嚴(yán)重違規(guī)行為的企業(yè)，啟動(dòng)退市機(jī)制，避免這些企業(yè)對(duì)市場產(chǎn)生不利影響，對(duì)優(yōu)勢企業(yè)產(chǎn)生不利沖擊，對(duì)全面推行注冊(cè)制產(chǎn)生制約。

當(dāng)然，退市機(jī)制常態(tài)化也不是隨意發(fā)揮，隨意讓企業(yè)退出市場，而是要嚴(yán)格執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格按規(guī)定程序操作。對(duì)因?yàn)榭陀^因素導(dǎo)致業(yè)績下滑的企業(yè)，要以更多耐心和容忍度幫助其改善業(yè)績，對(duì)存在嚴(yán)重問題，缺乏核心競爭力，尤其是有重大違規(guī)問題的企業(yè)，則要毫不猶豫地勒令其退市。對(duì)一直在市場茍延殘喘的企業(yè)，也要按照程序啟動(dòng)退市，避免對(duì)其他企業(yè)產(chǎn)生不利影響。