撰稿 | 多客

來源 | 貝多財經(jīng)

傳聞終成事實(shí)。4月17日，水滴籌的母公司水滴公司（Waterdrop Inc.）向美國證券交易委員會（SEC）公開遞交招股書，股票代碼為“WDH”，準(zhǔn)備在紐交所上市。

招股書顯示，水滴公司援引艾瑞咨詢（iResearch）報告稱，按按2020年已分配人壽保險和健康保險首年度保費(fèi)（FYP）衡量，水滴公司是中國最大的獨(dú)立第三方保險平臺。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，水滴公司已經(jīng)與62家保險公司達(dá)成合作，提供200款健康和人壽保險產(chǎn)品。水滴公司稱，其中大部分是其與保險公司聯(lián)合設(shè)計。

收入呈爆發(fā)式增長

根據(jù)招股書，截至2020年12月31日，超過3.4億人通過水滴公司旗下“水滴籌”平臺向超過170萬名病人捐贈了總計超過370億元人民幣的資金。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，水滴籌2020年的眾籌金額在中國所有醫(yī)療眾籌平臺中排名第一。

此前，水滴公司創(chuàng)始人兼CEO沈鵬曾表示，水滴籌是一個非常好的網(wǎng)民健康保險意識的教育場景，借助水滴籌能夠正確普及進(jìn)行保險保障的價值和必要性，將適合的產(chǎn)品推薦匹配給不同的消費(fèi)者。

不過，水滴籌所帶來流量占比正在急劇衰減。數(shù)據(jù)顯示，水滴籌帶來的流量自2018年至2020年的占比分別為46.5%、23%、13%，而第三方流量渠道的占比分別為1.9%、34.8%、44.9%，逐年增加，已經(jīng)將水滴籌的流量取代。

財務(wù)方面，2018年2019年、2020年，水滴公司的營收分別為2.38億元、15.11億元、30.28億元，分別增長534.6%、100.4%；凈虧損分別為2.09億元、3.22億元與6.63億元，虧損規(guī)模呈現(xiàn)翻倍增長，三年合計虧損11.94億元。

水滴公司2018年、2019年、2020年經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.6億元、2.97億元、2.84億元，合計為虧損7.41億元；經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為-1.4億元、-1.59億元、-2.47億元。

招股書顯示，水滴公司的主要收入來自于水滴保。根據(jù)招股書，2020年，水滴保完成的首年度保費(fèi)(FYP)為144.26億元，傭金收入為26.95億元，占水滴公司整體收入的89.1%。

據(jù)了解，水滴公司的保險產(chǎn)品又分為短期險（保險期限不超過一年）和長期險（保險期限一年以上）。其中，短期險為主要營收來源，2018年、2019年分別為1.21億元、11.35億元、20.45億元，占比分別為50.7%、75.1%、67.6%

相對而言，長期險從2018年到2020年的傭金收入分別為151萬元、1.73億元、6.5億元，占水滴公司總營收的比例分別為0.6%、11.5%、21.5%。此外，水滴公司還有部分收入來自于管理費(fèi)收入、技術(shù)服務(wù)費(fèi)等。

從這個角度來看，水滴公司可以看作是一家互聯(lián)網(wǎng)保險經(jīng)紀(jì)公司。貝多財經(jīng)了解到，在此之前，美股已經(jīng)有一家保險經(jīng)紀(jì)公司、保險電商平臺——慧擇控股（NASDAQ:HUIZ，也稱慧擇）。

長期險業(yè)務(wù)不及慧擇

根據(jù)慧擇控股近期公布的2020年度財報，其2020年度的總營收為12.2億元，同比增長22.8%。數(shù)據(jù)顯示，慧擇更注重長期險，其中長期險業(yè)務(wù)保費(fèi)收入占總保費(fèi)比例達(dá)到93.3%。

據(jù)此前奧緯行業(yè)報告顯示，以總保費(fèi)（GWP）計算，慧擇是中國最大的獨(dú)立在線長期壽險及健康險保險產(chǎn)品及服務(wù)平臺。相比之下，水滴公司的長期險業(yè)務(wù)布局與慧擇相比還有較大的差距。

截至2020年12月31日，慧擇累計投?？蛻?80萬，被?？蛻?760萬，其中壽險及健康險用戶平均年齡為32.7歲。數(shù)據(jù)還顯示，慧擇2020年度促成總保費(fèi)為30.2億元，同比增長49.9%，這一指標(biāo)低于水滴公司。

整體來看，水滴公司的營收規(guī)模也遠(yuǎn)超慧擇。同樣的，水滴公司的虧損規(guī)模也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于慧擇。數(shù)據(jù)顯示，慧擇2020年的營業(yè)收入從2019年的9.933億元增至2020年的12.2億元，而2020年的凈虧損為1830萬元。

造成虧損，與營銷費(fèi)用高企不無關(guān)系。以水滴公司為例，其2020年的營銷費(fèi)用為21.4億元，占總收入的比例為70.4%%。相比之下，其研發(fā)費(fèi)用占比僅為8.1%，對應(yīng)的金額為3743.0萬元，低于慧擇的4913.5萬元。

股權(quán)方面，沈鵬持有961,736,918股普通股，持股比例為26.4%，包含沈鵬、水滴公司聯(lián)合創(chuàng)始人楊光、胡堯在內(nèi)的管理團(tuán)隊(duì)合計持股26.6%。同時，騰訊持股22.1%，博裕資本持股11.9%，高榕資本持股6.5%，瑞士再保險持股5.7%。

此外，IDG資本、美團(tuán)、創(chuàng)新工場等也持有水滴公司部分股份。根據(jù)公開信息，水滴公司曾獲得美團(tuán)點(diǎn)評、藍(lán)馳創(chuàng)投、高榕資本、創(chuàng)新工場、IDG資本、真格基金等投資，合計融資規(guī)模超過18億美元。

網(wǎng)絡(luò)互助接連關(guān)停

根據(jù)招股書介紹，2016年5月至2021年3月，水滴公司運(yùn)營了“水滴互助”平臺，通過網(wǎng)絡(luò)互助使其參與者可以相互幫助，減輕100多種危重疾病的醫(yī)療費(fèi)用負(fù)擔(dān)。據(jù)了解，這一模式最早由螞蟻集團(tuán)（螞蟻金服）旗下支付寶發(fā)起。

而后，推出網(wǎng)絡(luò)互助的玩家還包括美團(tuán)、百度、360數(shù)科、輕松集團(tuán)等，同樣也包括水滴公司。而在2021年以來，美團(tuán)互助、輕松互助、水滴互助等相繼關(guān)停。在此之前，百度燈火互助也已于2020年關(guān)停。

今年3月26日，水滴互助發(fā)布關(guān)停公告，稱將于3月31日18點(diǎn)正式終止互助計劃。公開信息顯示，水滴互助于2016年5月上線，近五年來總計有21235人獲得互助金。

與之對應(yīng)的是，監(jiān)管日益趨嚴(yán)。2020年9月，銀保監(jiān)會打擊非法金融活動局曾撰文稱，最近一段時期野蠻生長的網(wǎng)絡(luò)互助平臺，本質(zhì)上具有商業(yè)保險的特征，但目前沒有明確的監(jiān)管主體和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，處于無人監(jiān)管的尷尬境地。

而在水滴公司遞交招股書的2021年4月17日，銀保監(jiān)會副主席肖遠(yuǎn)企表示，網(wǎng)絡(luò)互助需規(guī)范化發(fā)展。“是慈善就歸于慈善，如果打著互助旗號從事金融業(yè)、保險業(yè)，就偏離了互助的本質(zhì)，需要糾正?！?/p>

肖遠(yuǎn)企強(qiáng)調(diào)，“所有的金融活動都必須要‘有證駕駛’?！必惗嘭斀?jīng)了解到，截至目前，水滴公司在保險領(lǐng)域已經(jīng)獲得了保險經(jīng)紀(jì)、保險公估、保險代理以及互聯(lián)網(wǎng)保險銷售等多個保險類牌照。