降準(zhǔn)突然而至，釋放資金萬億，貨幣政策進(jìn)入新一輪寬松周期？

為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%。此次降準(zhǔn)，將釋放長期資金約1萬億元。

這次降準(zhǔn)，來得有點(diǎn)突然，但也可以認(rèn)為是如約而至。因?yàn)椋?月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，已經(jīng)釋放了降準(zhǔn)信號(hào)。會(huì)議指出，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具。也就是說，降準(zhǔn)是必然的，只是時(shí)間早晚而已。

不過，此次降準(zhǔn)，也似乎與以往有一些不同之處。以往降準(zhǔn)，都是在市場資金比較緊張，各方呼吁比較強(qiáng)烈的情況下，放松貨幣政策、運(yùn)用降準(zhǔn)工具。而從目前的情況來看，市場流動(dòng)性并沒有達(dá)到十分緊張的程度，那么，為什么會(huì)突然降準(zhǔn)呢？顯然，與當(dāng)前大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲、中下游企業(yè)面臨強(qiáng)大成本上升壓力、經(jīng)營難度加大有著密切關(guān)系。

要知道，今年以來，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了持續(xù)上漲現(xiàn)象，且從國際市場流動(dòng)性分布情況來看，短期內(nèi)是不可能出現(xiàn)下降的，甚至?xí)^續(xù)上漲。大宗商品價(jià)格的上漲，帶給中下游企業(yè)的，就是成本持續(xù)上漲。而終端產(chǎn)品市場，又因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢、疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響依然十分嚴(yán)重，就業(yè)狀況不佳，消費(fèi)市場難以有效啟動(dòng)。因此，無力消化來自生產(chǎn)領(lǐng)域的成本上升壓力，只能由生產(chǎn)企業(yè)自行消化和承受。在這樣的情況下，如果不給予生產(chǎn)企業(yè)、特別是中小微企業(yè)一定的政策支持，是無法承受的，是會(huì)對(duì)就業(yè)和居民收入增長等帶來不利影響的。

也正是因?yàn)槌浞挚紤]到了實(shí)體企業(yè)面臨的成本上升壓力，以及面廣量大的中小微企業(yè)大多分布在中下游，根本沒有能力消化大宗商品價(jià)格上漲帶來的成本上升壓力的實(shí)際情況。因此，給實(shí)體企業(yè)、特別是中小微企業(yè)減負(fù)，就是最現(xiàn)實(shí)、最切實(shí)際的一種方式。而降準(zhǔn)，則是緩解實(shí)體企業(yè)成本上升矛盾最為直接、最為有效的一種方式。因?yàn)椋谙M(fèi)端沒有明顯變化、上游原材料價(jià)格等又處于上漲通道的情況下，需求有可能會(huì)被壓縮，那么，生產(chǎn)終端產(chǎn)品的中小微企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)速度放慢、資金占用增多現(xiàn)象，需要的流動(dòng)資金數(shù)量增加，資金的結(jié)構(gòu)性矛盾就會(huì)呈現(xiàn)。如果能夠出臺(tái)降準(zhǔn)等政策手段，對(duì)于解決實(shí)體企業(yè)、特別是中小微企業(yè)的資金矛盾是能夠起到非常重要的作用的。

也許有人會(huì)問，在市場并未出現(xiàn)明顯流動(dòng)性緊張，中小微企業(yè)也沒有像前幾年那樣表現(xiàn)出明顯資金鏈緊繃的情況下，央行要主動(dòng)降準(zhǔn)呢？這就是貨幣政策的超前謀劃，是更好地預(yù)警預(yù)調(diào)，是通過這樣的方式，給實(shí)體企業(yè)、特別是中小微企業(yè)吃下定心丸，避免因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格上漲帶來心理緊張。一旦實(shí)體企業(yè)出現(xiàn)心理緊張和預(yù)期不好現(xiàn)象，整個(gè)市場就會(huì)出現(xiàn)恐懼氣氛。而主動(dòng)降準(zhǔn)，能夠?qū)υ鰪?qiáng)實(shí)體企業(yè)、尤其是中小微企業(yè)信心起到非常重要的作用。

那么，此次降準(zhǔn)，是否意味著貨幣政策要出現(xiàn)比較大的變化，新一輪貨幣寬松政策即將到來呢？我們認(rèn)為，不大可能。一方面，在市場流動(dòng)性已經(jīng)非常充裕的情況下，不適宜再實(shí)行寬松的貨幣政策，更何況，此次降準(zhǔn)釋放的長期資金已達(dá)萬億，足夠應(yīng)對(duì)來自各方面的挑戰(zhàn)和壓力，不大可能再出現(xiàn)繼續(xù)放寬政策現(xiàn)象；另一方面，決策層也沒有釋放政策寬松信號(hào)，此次降準(zhǔn)只是依據(jù)市場需求變化，對(duì)政策的一種策略調(diào)整，政策的整體格局不會(huì)變。國務(wù)院常務(wù)會(huì)議也明確指出，要在堅(jiān)持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性。不搞大水滿灌，就不可能讓貨幣政策太過寬松，而是張馳有度。

當(dāng)然，此次降準(zhǔn)，釋放長期性資金高達(dá)萬億，對(duì)于緩解銀行資金壓力，也能起到積極作用。關(guān)鍵就看，銀行能否嚴(yán)格按照決策層和管理層要求投放資金，能否優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，而要避免將新釋放資金投向房地產(chǎn)、政府融資平臺(tái)等領(lǐng)域，而要把重點(diǎn)放在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、尤其是中小微企業(yè)上，要最大限度地降低融資成本。

可以預(yù)料，降準(zhǔn)政策出臺(tái)后，股市也會(huì)隨之一振。特別是金融、房地產(chǎn)板塊會(huì)受到很大鼓舞，下周的股市也可以有所看好。