作者：隨卞

10月28日，天下秀發(fā)布了2021年的三季度財報，前三季度營業(yè)收入32.51億元，扣非凈利潤3.29億元，與以往營收凈利雙雙高增長不同，今年前三季度天下秀雖然保持了營業(yè)收入50%左右的增長，但扣非凈利潤僅有24.7%的增幅，單季度增幅則僅為3.15%。出乎意料的是，財報發(fā)布日開盤僅半日天下秀即逆大盤而封漲停板，其背后的邏輯引人思考。

資本市場上，有人將天下秀歸于“傳媒”板塊，前衛(wèi)的投資機構將其歸為“紅人經濟”板塊，而從天下秀的業(yè)務布局底層邏輯來看，這家公司似乎首先應歸于“科技”板塊。

毫無疑問，沒有一家不靠科技驅動的傳統(tǒng)公司可以像天下秀這樣，在上市前后的很長時間，將50%左右的平穩(wěn)高增長勢頭保持至今。

當然，不同的估值邏輯對一家上市公司的市場價值有不同影響。比如，小米和蘋果都是賣手機的，但小米就一直堅持自己是一家互聯(lián)網公司，它的估值水平PE（市盈率）在40倍左右。相比起來，蘋果被認為是計算機硬件公司，它的市盈率只有20多倍。相對來看，投資人更看好小米。比如，大疆公司在全球無人機市場上占據了80%的市場份額，但是把大疆無人機看作是“帶照相機的飛行器”，還是“會飛的照相機”，就會造成重大的估值差異。

硅谷風投教父彼得·蒂爾說，“好公司無法被貼標簽”，但站在現今的角度，一家上市公司身上貼上怎樣的關鍵詞，對它的估值至關重要。那么，決定天下秀的估值邏輯的核心關鍵詞究竟是什么？

從今年前三季度的財報看來，“紅人新經濟第一股”天下秀正在借勢新消費，以主營業(yè)務十余年積累的紅人商業(yè)大數據優(yōu)勢開啟第二增長曲線。

長期的大數據科技優(yōu)勢，不斷鞏固天下秀的第一增長曲線

縱觀世界，近十年來恰恰是紅人經濟快速增長的時期。在海外，influencer marketing（影響者營銷）大行其道，成為不少品牌開展營銷傳播活動的標配；在國內，從KOL到KOC，量級不同的意見領袖們也都在各細分領域中發(fā)揮更大效用。從微博、微信公眾號、抖音、快手到小紅書，紅人在消費者的決策鏈路中開始發(fā)揮難以替代的作用。

不同于傳統(tǒng)營銷“企業(yè)-媒體”的B?to?B模式，紅人群體的“多而散”特征注定了紅人營銷“大B?to?小B”過程中面臨著嚴峻的溝通效率問題，而這也是天下秀主營業(yè)務著力為市場解決的問題。在天下秀的紅人營銷平臺（WEIQ平臺）支持下，紅人和商家雙端通過大數據技術高效匹配彼此，大大小小的消費品牌得以加速走向人格化（紅人化），透過紅人和用戶形成共生的關系，簡而言之，就是從最早的I buy you（購買產品），到I follow you（跟隨品牌），再到I become you（想象成為品牌代言人的樣子），I am being you（品牌即我）。

隨著企業(yè)對紅人經濟需求的增多以及紅人規(guī)模的不斷擴大，供需兩端間的精準匹配變得至關重要，天下秀作為服務紅人、賦能企業(yè)的平臺樞紐，是紅人、企業(yè)、MCN、社交平臺融入紅人新經濟時代的連接入口，這也助推了作為平臺的天下秀在過去幾年的快速發(fā)展。

天下秀的大數據科技優(yōu)勢，主要體現在對“紅人”的精細化運營中。公司三季報顯示，平臺對于腰尾部紅人分區(qū)域、分類別、分屬性的精細化運營成效顯著，從天下秀獲得收入的紅人結構上看，頭部紅人的收入占比15%左右，腰尾部的紅人收入占比達80%以上，主要的收入貢獻還是來源于腰尾部的紅人。

如果只是少數幾個頭部紅人，服務幾個有實力的大品牌，這沒有什么難度，一般的MCN公司就能做。真正考驗科技能力的，是將百萬腰尾部紅人，與大規(guī)模的中小企業(yè)實現精準對接和匹配。

公開數據顯示，天下秀的WEIQ平臺已經得到500+一線大牌和16萬+中小企業(yè)的認可，累計入駐紅人數量已突破180萬，無疑為天下秀帶來了巨大的商業(yè)價值，這主要是通過數據產品、技術工具賦能紅人端的商業(yè)化服務實現的。而根據天下秀的最新消息，WEIQ平臺在保持對產品服務不斷優(yōu)化的同時，還為行業(yè)上下游各環(huán)節(jié)開發(fā)了延伸的數據產品——例如定制化KOL需求管理系統(tǒng)KBM已獲得與雀巢集團的戰(zhàn)略合作——以圖進一步優(yōu)化產業(yè)鏈資源配置，縮短產業(yè)鏈環(huán)節(jié)，提升行業(yè)整體效率。

伴隨技術研發(fā)成果的持續(xù)落地，公司有望繼續(xù)享受科技紅利。

新消費如何啟動天下秀第二增長曲線

值得一看的是，由于較強的爆發(fā)力、較高的性價比與良好的口碑傳播效果，“品效合一”的紅人營銷正成為助力新消費品牌發(fā)展壯大的營銷模式首選，天下秀也促成了眾多新消費品牌的成功，例如其報表披露的新消費品牌客戶王小鹵、元氣森林、拉面說、空刻、棉上等。

基于在紅人營銷領域的實踐經驗與技術積累，天下秀的新消費品牌業(yè)務有著得天獨厚的優(yōu)勢。目前已面市的品牌包括黃翠仙、螺元元、宅貓日記等，都是通過紅人營銷為主的方式進行推廣和銷售，今年下半年，宅貓日記的月銷售額已經突破千萬，并在三季度長期保持。新消費品牌業(yè)務正成為天下秀令人期待的新增長點。

以前，傳統(tǒng)的營銷最愛做的，是請代言人和找權威媒體做背書，先把貨鋪入受眾心智，然后基于產品、價格、渠道和促銷，再把貨鋪到人們眼前。傳統(tǒng)消費品牌的品牌打造和營銷推廣是割裂的，對消費者的實際感受也沒有準確把握。今天的新消費品牌，主要基于紅人營銷（也叫“關鍵人營銷”），借由紅人與粉絲之間的關系連接，讓好的產品找到對的用戶，讓口碑在紅人與粉絲的互動中自然形成。

在紅人營銷的驅動之下，新消費品牌們獲得了“品效合一”的營銷體驗?，F在，從產品到消費者，只需要一個直播間，只經過一層物流，不需要傳統(tǒng)的廣告轟炸，繞過了多層渠道商、經銷商、零售店。除了消費鏈條大幅縮短，供給和需求之間的連通效率大大提高了。如今所有的直播帶貨，從帶寬、運算、支付、成交，到最后的朋友圈發(fā)文炫耀，一個人從決策到購買的鏈路縮短到3分鐘之內。這是中國互聯(lián)網歷史上完全沒有過的。紅人流量驅動產品銷量的新消費品牌在資金周轉率、試錯成本控制等方面獲得了全新優(yōu)勢。

而當天下秀的新消費品牌業(yè)務進入市場，公司又在紅人營銷的優(yōu)勢基礎上疊加了大數據優(yōu)勢，要知道天下秀是紅人營銷這一領域的鼻祖，在它的大數據庫里積累了十余年的社交平臺營銷數據，并隨時能夠監(jiān)測最新的各類產品帶貨、推廣動態(tài)，這為天下秀篩選具備爆品潛力的產品、競爭藍海產品提供了一份重要保障。在篩選出潛力品類后，借助平臺180余萬紅人資源大范圍、近距離觸達消費者，快速引爆銷量。因此，我們看到天下秀宅貓日記的成功只是其新消費品牌打造路徑跑通的開始，其可復制的品牌打造經驗才具備最大的價值。

研發(fā)驅動，打開了天下秀的估值空間

數據顯示，天下秀持續(xù)加大了在創(chuàng)新業(yè)務方面投入，前三季度的研發(fā)費用也達到了歷史最高的1.2億，同比增加了82.6%，可以看出公司在創(chuàng)新業(yè)務方面投入的決心，公司有意控制利潤的使用，雖然短期利潤數據承壓，但為創(chuàng)新業(yè)務成為公司第二增長曲線積累了更深厚的底蘊。

根據天下秀發(fā)布三季報期間的公開資料顯示，其職業(yè)教育品牌IRED教育已經上線了5大軟件產品系統(tǒng)，觸達198所院校，19所意向簽約，覆蓋學生1.2萬人。

天下秀創(chuàng)始人、董事長李檬在三季度財報點評中提及了他對公司技術研發(fā)的看法：“紅人新經濟是技術的經濟，我們對于前沿創(chuàng)新技術在紅人新經濟乃至數字經濟領域的探索，始終在加大努力和投入，使得我們的核心競爭優(yōu)勢大大增強、競爭壁壘不斷增高?！?/p>

數據資產、科技實力和用戶需求，天下秀手握的既是紅人經濟生態(tài)下的增長基礎，又是其發(fā)展壯大的生產力要素，它們不是一個個孤立的變量，而是像細胞一樣，可以不斷繁殖，只要有足夠的時間和養(yǎng)分，就能迸發(fā)出旺盛的生命力。而時間和養(yǎng)分，也不是天下秀的短板，李檬曾這樣預言：“未來5-10年，中國拉動內需是一件很重要的事，需要依靠數千萬紅人節(jié)點，以去中心化的方式去滿足和引領，這勢必會形成一個新的職業(yè)，同時中國又有大量的供應鏈，希望通過直播方式，把自己的產品銷售出去，既創(chuàng)造稅收，又能帶動就業(yè)，降低中間能耗和庫存成本?！边@想必也是天下秀敢于大力投入資金的信仰所在。

投資，要看長遠。估值，要看大格局。天下秀的估值空間是否正在打開，我們拭目以待。