作者：星星

出品：明亮公司

！2020年以前，線下零售的沖擊主要來自電商，零售商申請破產（Chapter 11）是保存實力的最好辦法之一。據Debtwire數據，2016年-2020年，零售商在120多起案件中從破產專業(yè)人員那里獲得了約20億美元的收入；2020年，零售破產案件的專業(yè)費用超過5億美元。

而后突如其來的疫情成為了當年美國零售業(yè)最大的敵人。關店、限流、封城、宵禁，似乎大半年的時間所有措施都在阻斷人與人的交流。一切逐漸好轉，2021年對很多零售商是觸底反彈的一年，消費者塵封許久的消費力使市場重新煥發(fā)生機，就在大家以為零售消費或許要好起來時，2022年的通脹、海運壓力、動蕩的時局等幾座大山，再次動搖正顫巍巍掙扎的零售生意。

作為全民參與的行業(yè)，零售業(yè)的不穩(wěn)定因素的確眾多，且會隨時影響業(yè)內參與者。隨著刺激支付的政策消失，資本市場趨緊，商業(yè)投入昂貴，在高需求浪潮和安靜的促銷環(huán)境中財務或運營較弱的零售商再次面臨風險。

美媒報道，2022年，已有18家美國零售企業(yè)面臨破產的風險。

市場上針對破產風險一項專有衡量標準來自CreditRiskMonitor的FRISK分數，該分數專門衡量公司在12個月內申請破產的概率，得分因素包括交易波動性、財務指標和來自公司信用經理經常使用的自有平臺分析。分數越高，破產風險越高。

2021年同期，FRISK分數最低的零售公司只有三家。而截至今年9月30日，這一數字已飆升至18家，與疫情前的風險水平更加一致。其中，9家零售商的FRISK得分為1，表明未來12個月內申請破產的可能性為9.99%-50%。另外9家零售企業(yè)的FRISK得分為2，代表4%-9.99%的破產概率。

在得分最低的公司中，多家企業(yè)隸屬服裝批發(fā)、線上二手轉售行業(yè)，并于近兩年登陸資本市場，包括The RealReal（THE.US）、Stitch Fix（SFIX.US）、ThredUp（TDUP.US）和Digital Brands Group（DBGI.US）。

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來源：CreditRiskMonitor的FRISK分數

在這樣的背景下，此前受資本市場關注的DTC新品牌也面臨壓力，早期投資和企業(yè)主不得不考慮其他“退出”渠道。

2021年是DTC品牌密集上市的一年，Allbirds、Brilliant Earth、Rent the Runway和其他幾家電商公司登陸資本市場；Milk Makeup和Obagi與一家特殊目的收購公司 (SPAC) 達成上市交易；剃須刀品牌Billie被Schick制造商Edgewell收購。

據統計，整個行業(yè)在2021年有超過75筆重大交易，然而，此后的交易活動明顯放緩。2022年，只有不到40筆主要零售交易，較2021年年底的總數下降了約50%。安永發(fā)布的報告也顯示，受通脹、利率飆升、病毒與戰(zhàn)爭造成的時局動蕩等影響，今年前9個月的IPO較上年同期相比也下降了74%。

去年，美國各行業(yè)共有613起通過SPAC方式上市的案例，高于2020年的248宗和2019年的59宗。而截至今年7月，SPAC交易的數量已降至70宗。

Rekon Retail的創(chuàng)始人Rebekah Kondrat表示，當品牌得不到資本注入以及額外的資源，SPAC方式上市的價值也逐漸減少。

此外，收購對于DTC品牌一直是穩(wěn)妥且最安全的選擇之一，收購方也樂于獲得品牌的一切資源，諸如供應商、供應鏈、現有團隊等。據PitchBook的數據，2021年DTC品牌共有298筆收購交易，高于2020年和2019年的220筆和259筆。

但是DTC品牌上市后其財務業(yè)績便要公開，那些不盈利的公司也遭到更嚴格地審查。據多期財報看，Warby Parker、Allbirds和直到再次被私有化的Casper，上市以來也一直沒有擺脫困境。

另外，DTC品牌一個普遍的問題就是營銷費用高，而這一點自然影響了其盈利能力。品牌咨詢公司Embedded創(chuàng)始人Michelle Wiles通過分析多家快消集團、非耐用品集團、非耐用品單一品牌以及DTC品牌的營收成本結構，估算出每家公司的營銷費用占比，發(fā)現成熟/傳統消費集團的銷售（含營銷）及管理費用是總營收的20%-50%，DTC品牌則高達50%以上。