CVA精英計劃第十期

估值報告寫作第三講

感謝@CVA協(xié)會提供學習機會！

知識梳理:

估值報告的使用者:

委托方、業(yè)務約定書中約定的其他報告使用者、法院、國資委、監(jiān)會、稅務

部門、工商行政管理部門、法院、商務部

估值對象：

由交易行為決定、委托方明確、業(yè)務約定書約定、包括企業(yè)整體和股東權益，股東權益包括：股東全部權益和股東部分權益，由《資產(chǎn)評估準則》第二條規(guī)定，同時由會計師事務所審計后的資產(chǎn)負債表為準。

價值類型

價值類型包括：市場價值、市場價值以外的價值類型、投資價值、在用價值、清算價值、殘余價值。

市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫的情況下，評估對象在評估基準日進行正常公平交易的價值估計數(shù)額，即公允價值。

投資價值是指估值對象對于具有明確投資自標的特定投資者或者某SS類投資者所具有的價值估計數(shù)額，亦稱特定投資者價值。

企業(yè)價值包括：并購價值、經(jīng)營價值、清算價值，并購價值是被收購假設下的企業(yè)價值；經(jīng)營價值持續(xù)經(jīng)營假設下的企業(yè)價值；清算價值是破產(chǎn)清算假設下的企業(yè)價值。

估值基準日、報告日

二者關系的三種評估類型：現(xiàn)時性評估、追溯性評估、預測性評估。基準日與報告日是相同或接近的是現(xiàn)時性評估的標準。

基準日是評估結(jié)論開始成立的一個特定時日，標準、依據(jù)在該時點有效。由委托方確定，注冊資產(chǎn)評估師可以根據(jù)專業(yè)經(jīng)驗提供建議。估值基準日的變更，是一項新的資產(chǎn)估值業(yè)務，

估值結(jié)果有效期：

估值結(jié)論變化不大，長短的本質(zhì)是估值結(jié)論變化的周期，估值報告通常為自估值基準日至經(jīng)濟行為實現(xiàn)日一年內(nèi)有效，基于一入重大假設一一在一年內(nèi)，市場價格標準未發(fā)生較大波動，估值結(jié)論變化不大。若變動較大應予以披露和說明，若估值報告的結(jié)論不能反映經(jīng)濟行為實現(xiàn)日價值，應該重新估值。

追溯性估值報告

追溯性估值報告出具時，其經(jīng)濟行為即已發(fā)生，追溯性估值的價值結(jié)論不存在現(xiàn)實市場條件對其影響的問題，因此，追溯性估值報告不存在有效期限的限制。

評估原則

獨立、客觀、公正

估值假設

交易假設、公開市場假設、持續(xù)使用假設和清算假設。交易假設是估值得以進行的一個最基本的前提假設；公開市場假設是假定比較完善的公開市場存在，待估資產(chǎn)將要在這樣的市場中進行交易；持續(xù)使用假設首先設定待估資產(chǎn)正處于使用狀態(tài)；清算假設是對資產(chǎn)在非公開市場條件下被迫出售或快速變現(xiàn)條件的假定說明。

特別事項說明限制使用條件

評估報告成立的前提條件和假設條件單獨規(guī)范的結(jié)果

收益預測假設

為了將企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)、有關估值外部環(huán)境固化，是屬于收益預測基準或前提，也是未來收益指標預測結(jié)果的成立的前提

估值假設

估值假設包括：市場條件的假設、企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)的假設、改變主營業(yè)務的假設

被評估企業(yè)及相關責任方提供的有關本次評估資料是真實的、完整、合法和有效的，以委托方及被評估單位提供的評估申報表為準，以有關資產(chǎn)所有權文件、證件及會計憑證，有關法律文件的真實合法為前提。

企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)的假設

企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)的假設包括：持續(xù)經(jīng)營假設、產(chǎn)權主體變動假設、破產(chǎn)清算假設、結(jié)業(yè)清算、改變經(jīng)營方式、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

使用限制

（一）評估報告只能用于評估報告載明的評估目的和用途

（二）評估報告只能由評估報告載明的評估報告使用者使用；

（三）未征得出具評估報告的評估機構(gòu)同意，評估報告的內(nèi)容不得被捕抄、引用或披露于公開媒體，法律、法規(guī)規(guī)定以及相關當事方另有約定的除外；

（四）評估報告的使用有效期；

（五）因評估程序受限造成的評估報告的使用限制。

估值報告使用限制的的披露：特定的用途、特定的使用者、特定的使用期限、特定的公開程序、估值程序受限時的限制使用。

預測主體及責任

首先需要分析確信預測假設的合理性，由評估師的預測假設來決定。預測主體為企業(yè)，責任應為評估師，需要評估師對所有的信息進行一個識別，在客觀情況下去預測。

收益預測假設

采用收益法、成本法、市場法。

估值結(jié)論確定

選擇其一，而非確定，應當對采用各種方法評估形成的初步評估結(jié)論進行分析比較，確定最終評估結(jié)論。

確定價值結(jié)論披露

采用加權算術平均或算術平均，目前企業(yè)價值估值規(guī)范或企業(yè)國有資產(chǎn)估值項目的要求，為定性分析的方法。通常的做法是在綜合考慮不同估值方法和初步估值結(jié)論的合理性及所使用數(shù)據(jù)的質(zhì)量和數(shù)量的基礎上，確定其中一個估值結(jié)果作為估值報告估值結(jié)論。

估值結(jié)論確定披露中，應考慮的問題

1.因不同方法的估值路徑不同，對企業(yè)價值的估值難以做到兩者估值對象和范圍精確一致。

2.不同方法的適值路徑經(jīng)不同，對企業(yè)價值的適值以做到兩者適值對象和范圍精確一致。

披露的內(nèi)容：

一、“引用”行為的披露

二、“瑕癥”產(chǎn)權的披露

三、“受限”程序的披露

四、“責任”劃分的坡露

五、“未定”因素的披露

六、“資料”來源的披露

心得：

本次課程主要對標準估值做了詳細的闡述，在這過程中又進一步強化了前面幾次課的內(nèi)容，課中詳細講解了有關責任劃分有關的事項，作為一名估值分析師，對數(shù)據(jù)進行合理的預測是一項十分重要的估值，同時估值分析師還應該對信息來源的準確性和合理性進行推測，這才是估值分析師能力體現(xiàn)所在，只有在一次次的預測和假設之中才能培養(yǎng)出真正的能力，在引用資料時也注意需要仔細辨別，才能減少風險，做成一次完美的估值。在評估的過程中價值評估師需要足夠的客觀公正才能將真正的估值結(jié)果顯示給委托方或者公眾。