開年的大A股可謂是出其不意，網(wǎng)友們直呼全年投資目標(biāo)從“暴富”變成了“回本”。但與此同時(shí)可以注意到，有這么一個(gè)指數(shù)不光逆勢(shì)上漲，并且從去年11月以來一直持續(xù)如此，它就是中證紅利。

數(shù)據(jù)來源：Wind，自2008年5月23日截至2022年1月12日。

年初緣何大跌？

年初以來的大跌主要是受到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期提前加息縮表等因素的影響，美債收益率上漲，帶動(dòng)全球高估值成長(zhǎng)板塊的大幅調(diào)整。

展開來講，對(duì)于無風(fēng)險(xiǎn)投資，加息后意味著新發(fā)行的國(guó)債的收益率更高，那么人們手中已持有的之前發(fā)行的國(guó)債利率相對(duì)而言較低，人們就會(huì)拋售持有的國(guó)債造成國(guó)債價(jià)格下降，國(guó)債價(jià)格下跌就需要以提高收益率的方式來彌補(bǔ)虧損，從而美債收益率飆升。

美十年期國(guó)債收益率作為全球市場(chǎng)重要的無風(fēng)險(xiǎn)利率指標(biāo)，大幅的上升會(huì)導(dǎo)致投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，從而賣出持有的高估值股票獲取穩(wěn)定且不錯(cuò)的無風(fēng)險(xiǎn)收益，所以往往國(guó)債收益率的上漲會(huì)壓制高估值成長(zhǎng)板塊的行情。

譚曉岡由下圖可見，在大部分美債收益率下降的市場(chǎng)環(huán)境，以創(chuàng)業(yè)板指為代表的高估值板塊走勢(shì)要明顯強(qiáng)于以中證紅利為代表的低估值板塊，反之亦然。

數(shù)據(jù)來源：Wind，自2010年6月1日截至2022年1月12日。

此外，譚曉岡認(rèn)為成長(zhǎng)板塊的大幅調(diào)整也跟估值過高有關(guān)系，估值高企會(huì)增大波動(dòng)，一旦有相關(guān)利空消息比如增速不達(dá)預(yù)期、政策支持力度減弱等都會(huì)帶來調(diào)整，尤其在當(dāng)前市場(chǎng)主線不明朗疊加新能源車補(bǔ)貼退坡等擔(dān)憂的情況下，彈性會(huì)顯著放大。

展望全年

譚曉岡展望今年下半年，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的加息解讀保持不變，全年預(yù)計(jì)加息3~4次，同時(shí)美國(guó)面臨較大的高通脹風(fēng)險(xiǎn)，諸多因素都將繼續(xù)限制高估值板塊的表現(xiàn)，整體來看仍舊不容樂觀。

當(dāng)前A股市場(chǎng)仍未出現(xiàn)類似去年新能源、前年白酒的主線行情，市場(chǎng)分化較為嚴(yán)重。

一方面，譚曉岡看來成長(zhǎng)板塊估值過高，業(yè)績(jī)已提前透支且后續(xù)大的增長(zhǎng)點(diǎn)暫不明朗；另一方面，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不好，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，全年是否有板塊能走出獨(dú)立行情仍需要觀望。

所以當(dāng)前時(shí)點(diǎn)有三種投資配置建議。

價(jià)值板塊

在當(dāng)前不明朗的市場(chǎng)條件下，配置價(jià)值板塊的性價(jià)比較高。

譚曉岡以中證紅利指數(shù)為例，當(dāng)前PE_TTM為5.90，位于上市以來歷史分位點(diǎn)0.58%，意思就是當(dāng)前市盈率水平低于歷史上99%的時(shí)間，處于非常低估的位置，下行風(fēng)險(xiǎn)有限。

同時(shí)，美債收益率的上行是有利于債券市場(chǎng)的，中證紅利指數(shù)的成分股分紅率都很高，指數(shù)整體而言有“類債”的特點(diǎn)，所以也會(huì)受益于當(dāng)前市場(chǎng)走出獨(dú)立行情。

跟蹤中證紅利指數(shù)的產(chǎn)品包括大成中證紅利A（090010.OF）以及大成中證紅利C（007801.OF）。

穩(wěn)增長(zhǎng)板塊

今年是換屆之年，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)是重大訴求與保障，去年年底也釋放明確的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)需消費(fèi)較為疲軟，最為受益的板塊包括地產(chǎn)、建筑、建材、家電等，其次是金融與必需消費(fèi)。這些板塊總體特點(diǎn)共性仍舊是低估值，截至2022年1月12日，中證紅利指數(shù)中相關(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)板塊權(quán)重合計(jì)48%，可作為“穩(wěn)增長(zhǎng)”的代表性投資標(biāo)的。

中證紅利指數(shù)成份股

按中信一級(jí)行業(yè)分類權(quán)重合計(jì)

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022年1月12日。

分批建倉(cāng)

除了價(jià)值板塊，成長(zhǎng)板塊也并不是一無是處，可以逢低建倉(cāng)、逐步建倉(cāng)。

譚曉岡覺得當(dāng)前市場(chǎng)比較動(dòng)蕩，跌的多的成長(zhǎng)板塊也有反彈的機(jī)會(huì)，一個(gè)比較簡(jiǎn)單可操作的方式就是每跌5%或者10%的時(shí)候就加一點(diǎn)倉(cāng)，這樣分批建倉(cāng)能夠有效降低成本，等到反彈的時(shí)候真正得到收益。

逆勢(shì)而上，

花期常在，

消融之時(shí)，

百花盛開，

與君共享。

標(biāo)簽：