編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

提及保險行業(yè)，人們的印象是，這是一個需要“持證上崗”的行業(yè)。不過，最近，陽光保險因為“子公司遺失保險業(yè)務(wù)許可證”風(fēng)波，而鬧出了一個“笑話”。

據(jù)報道，因陽光人壽保險股份有限公司徐州中心支公司“遺失經(jīng)營保險業(yè)務(wù)許可證、遺失許可證未按規(guī)定向發(fā)證機(jī)關(guān)報告”，而被當(dāng)?shù)匾虮１O(jiān)會警告并罰款2萬元。網(wǎng)友對此更是調(diào)侃稱：許可證都丟了，陽光保險如何保險？

在該消息引發(fā)市場關(guān)注的同時，上市沒多久的陽光保險的股價，也成了熱議話題。2022年12月初，陽光保險正式在香港交易所掛牌上市，成為中國235家保險企業(yè)中的十家上市險企及八家傳統(tǒng)直保上市公司之一。彼時的陽光保險，可謂是保險行業(yè)的明星IPO企業(yè)。

不過，上市半年有余后，陽關(guān)保險的業(yè)績成績單并不理想，股價表現(xiàn)也差強(qiáng)人意，一路走低后，其目前4港元左右的股價，已低于發(fā)行價約30%。

實際上，這樣的股市行情，在其上市當(dāng)日似乎已有征兆。陽光保險開盤首日，即出現(xiàn)了盤中一度破發(fā)的情形，由此可見，二級資本市場的投資者，對陽光保險的未來，普遍信心不足。那么，在金融保險行業(yè)正在經(jīng)歷監(jiān)管趨嚴(yán)的多事之秋時，陽光保險是否還有機(jī)會翻盤？

逆風(fēng)上市，凈利潤下滑

在陽光保險赴港上市前，曾有業(yè)內(nèi)人士十分擔(dān)憂，其上市或兇多吉少。據(jù)證券時報報道，近5年來國內(nèi)未有保險公司上市，加上陽光保險為保險行業(yè)的第二梯隊玩家。因此，彼時陽光保險赴港IPO，被視為險企上市的破冰行動，備受關(guān)注。

值得一提的是，當(dāng)時中國證監(jiān)會國際部對其境外上市也給出了11條反饋意見，6條直指股東股權(quán)問題，也給陽光保險謀求上市平添了變數(shù)。值得慶幸的是，陽光保險終究于2022年底成功登陸港股資本市場。只是，隨著其招股書的公開，其并不優(yōu)異的“成績單”也引發(fā)了投資者的擔(dān)心。

首先，從業(yè)績表現(xiàn)來看，2019年-2022年上半年，陽光保險的營業(yè)收入分別為968.09億元、1063.49億元、1139.72億元、685.26億元；2020年、2021年、2022年上半年分別同比增長9.85%、7.17%、6.18%。連續(xù)多年個位數(shù)的增長速度，顯然算不上亮眼。

而且，雖然營收仍在小幅增長，但是其凈利潤卻呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。據(jù)其招股書數(shù)據(jù)顯示，公司凈利潤分別為50.86億元、56.19億元、58.83億元、 17.27億元；2020年及2021年分別同比增長10.48%、4.70%，2022年上半年同比下滑2.54%。

其次，陽光保險的凈資產(chǎn)收益率及總投資收益率同樣處于下滑狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年上半年，公司的平均凈資產(chǎn)收益率分別為11%、10.6%、10.3%及6.1%。而截至2022年6月30日，公司的總投資資產(chǎn)規(guī)模為人民幣4162.67億元。2019年-2022年上半年期間，其總投資收益率分別為5.8%、6.5%、5.4%及4.2%（經(jīng)年化）。

以年化凈資產(chǎn)為例，來對比分析，就可以看出陽光保險與險企第一梯隊的中國太保、中國平安、中國人壽、新華保險之間的差距。公開數(shù)據(jù)顯示，該類企業(yè)的年化凈資產(chǎn)收益率分別為11.73%、14.51%、10.61%、9.74%，而陽光保險與此類企業(yè)的該指標(biāo)對比，可謂相差甚遠(yuǎn)。

再次，陽光保險的各項監(jiān)管指標(biāo)也在下滑。年報顯示，截至2022年12月31日，陽光保險的綜合償付能力充足率為198%，同比下降了25個百分點(diǎn)；其中陽光人壽和和陽光財險的綜合償付能力充足率分別為156%和224%，分別同比下滑了33%和43%。

而據(jù)5月20日銀保監(jiān)會發(fā)布的《2022年保險業(yè)償付能力狀況表》顯示，截至2022年4季度，納入會議審議的181家保險公司綜合償付能力充足率為196%，其中，財產(chǎn)險公司、人身險公司的平均綜合償付能力充足率分別為237.7%、185.8%。

由此可見，陽光保險除了集團(tuán)的綜合償付能力充足率高于行業(yè)平均水準(zhǔn)外，旗下的財產(chǎn)險業(yè)務(wù)和人身險業(yè)務(wù)均低于行業(yè)平均水平。業(yè)績整體下滑的同時，其股價表現(xiàn)也差強(qiáng)人意，在4元左右波動的股價，甚至經(jīng)常弱于港股整體水平。

更為尷尬的是，雖然陽光保險名聲在外，也是國內(nèi)規(guī)模排名第八的民營保險服務(wù)集團(tuán)，但是在二級資本市場的交易十分慘淡，甚至從成交量統(tǒng)計來看，陽光保險上市60個交易日，僅有8個交易日有明顯的成交，其他時間幾乎沒有成交量。這也不難理解，為何其股價波瀾不驚了。

上市遇冷，實控人成謎

雖然陽光保險上市時，險企在資本市場可謂青黃不接，也曾被視為最佳時機(jī)。但是出人意料的是，其上市便遇冷，不僅IPO時香港公開發(fā)售項下初步提呈發(fā)售的香港發(fā)售股份認(rèn)購不足，超額配股權(quán)尚未獲行使，而且上市沒幾天，就遭遇股東減持。

值得注意的是，對比陽光保險IPO時的認(rèn)購情況與此前平安保險港股IPO獲約五十八倍超額認(rèn)購、眾安在線IPO獲近四百倍超額認(rèn)購，可謂相差甚遠(yuǎn)。

圖源：百度股市通

而根據(jù)東方財富網(wǎng)信息，上市后第四日，陽光保險股東方Homeric Spirit HK IV Limited Partnership Fund于12月13日減持3430萬股，每股均價5.5632港元，與目前股價相比屬于高位，其目前最新持股數(shù)目2570萬股，最新持股比例為2.23%，從剩余持股數(shù)來看，已過半減持。

多種因素影響之下，陽光保險上市首日險些破發(fā)，隨后也是被投資者“用腳投票”。因此，陽光保險的股價，也在上市僅僅2周后，暴跌近27%。

陽光保險股價低迷，或許也與其股權(quán)頻繁更迭，實際控制人不清有關(guān)。據(jù)了解，陽光保險的股東數(shù)量多而分散，相互關(guān)系又錯綜復(fù)雜，僅股東涉及的企業(yè)性質(zhì)就有三大類，包括央企、地方企業(yè)、民營企業(yè)。

與此同時，還有一些員工持股計劃、含七匹狼、涌金實業(yè)、達(dá)利食品等知名企業(yè)的非個人的小股東。其中，尤以員工持股計劃及非個人小股東為多，前者合計3688名個人，后者達(dá)34名，合計持有股本約42.72%。但無論是個人還是非個人，單個持股均未達(dá)到5%及以上。

令人存疑的是，陽光保險集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長張維功也在員工持股計劃之列，但在該計劃中沒有人股份超過公司發(fā)行股本的0.12%。

而且，官網(wǎng)披露的股東股權(quán)構(gòu)成與其招股書的股東清單信息并不一致。值得注意的是，就在IPO前夕，陽光保險集團(tuán)進(jìn)行了一次重大股權(quán)調(diào)整，卻沒有將這次調(diào)整納入招股書。由此可見，頻繁出現(xiàn)股權(quán)變動的陽光保險，實控人讓人捉摸不定。

據(jù)了解，陽光保險集團(tuán)甚至在官網(wǎng)明確表示：“公司并無實際控制人或控股股東”。因此，陽光保險集團(tuán)真正的大股東或?qū)嵖厝?，至今成謎。

用戶投訴不斷，陽光保險難逃品牌信任危機(jī)

作為老牌險企，陽光保險在光鮮靚麗的登上了二級資本市場后，也更加引人矚目。因此，其消費(fèi)者口碑也受到了媒體關(guān)注。

例如，在黑貓投訴平臺，陽光保險就曾密集遭到消費(fèi)者投訴，并被媒體報道。據(jù)了解，消費(fèi)者投訴的問題集中在陽光財產(chǎn)保險以及陽光人壽保險在其不知情的情況下，從支付寶上扣費(fèi)。

根據(jù)消費(fèi)者們提供的截圖信息顯示，每筆所扣除的金額不盡相同。舉例來說，某消費(fèi)者因“好醫(yī)?！ぷ≡横t(yī)療”被扣34.08元/筆，也有的消費(fèi)者被扣19.92元/筆。消費(fèi)者的情緒在于，雖然扣款不多，但是未經(jīng)本人同意，也毫不知情。而且，這種情況密集出現(xiàn)，說明并非個案，也并非偶然。

圖源：新浪黑貓投訴網(wǎng)截圖

除此以外，陽光保險e保貸也被指每月還款強(qiáng)制綁定高額保險費(fèi)，充當(dāng)利息。與此同時，投訴陽光保險套路貸，暴力催收，巧立名目以保費(fèi)形式加收額外利息，超過國家法定民間借貸利率等。

各種消費(fèi)者投訴抱怨，也讓陽光保險的品牌信任度大打折扣。實際上，陽光保險不僅在二級資本市場不受投資者待見，屢遭消費(fèi)者投訴外，其在監(jiān)管部門眼中，可能也算不上“三好學(xué)生”。

例如，僅僅今年6月初，陽光保險旗下的分支公司就遭遇了3次處罰。先后因為分支公司未按照規(guī)定使用經(jīng)批準(zhǔn)或者備案的保險條款、保險費(fèi)率；編制或者提供虛假的報告、報表、文件、資料，以及給予投保人合同外利益和編制虛假財務(wù)資料，套取資金挪作他用，被處以數(shù)萬元至數(shù)十萬元不等的罰款。

由此可見，陽光保險在業(yè)績表現(xiàn)不佳的同時，可能還存在一定的內(nèi)部管理問題，甚至因為頻繁被處罰，部分保險業(yè)務(wù)的合規(guī)性操作也十分存疑。而很顯然，這些負(fù)面新聞，都會影響其品牌公信力。

結(jié)語

作為保險行業(yè)的上市公司，陽光保險雖為第二梯隊，但是無論其品牌知名度，還是營收規(guī)模，在業(yè)界尚有一席之地。不過，通過其多年業(yè)績下滑卻無改善跡象的市場表現(xiàn)來看，陽光保險想要短期內(nèi)突破發(fā)展瓶頸，擠入險企第一梯隊，恐怕并非易事。

而在消費(fèi)者端的品牌口碑下滑，頻繁受到監(jiān)管處罰、償付能力充足率等監(jiān)管指標(biāo)下滑的多重負(fù)面因素的影響下，其經(jīng)營風(fēng)險也將持續(xù)存在。由此可見，上市之后的陽光保險，也不能掉以輕心。